非理性的市场投资力量需要分化

    连日下跌以后，上证综指和深成指分别回到了去年2月和4月的水平。近期股票市场的下跌以少数银行股和能源股为首，在巨大的股本杠杆作用下，超级大盘股的下跌拉动指数引起整个市场的恐慌。目前，沪深两市A股动态市盈率已低于20倍，市场已经触及历史合理波动区间的下限，开始非理性的下跌。

    这轮下跌的导火索源于端午节后上调的银行准备金率，和越南金融危机引发的联想，形成了市场毫无根据的悲观预期。根据有关数据，自2002年到今年一季度累积的外商直接投资额约为4067亿美元，而2007年我国GDP总量约3.61万亿美元，即便考虑外汇管理局和商务部的数据差额，外商直接投资5年多累计的总量也不到2007年GDP的14%，其中游离在实体经济之外的热钱，应该远低于这个比例。

    对于经济增长放缓的预期也在干扰投资者理性的判断。近20年来，中国经历了多个经济周期，虽然每个经济周期的周边环境和内部状况都有所不同，但绝大多数年份，中国都保持了快速、持续地增长。目前，维持经济持续增长的因素并没有根本性改变，突发的雪灾和地震对于区域经济的结构性调整，有着天然的助推作用。

    但是，市场的投资信心正在破灭。观察CBN三大经济圈指数的样本股市值变化发现，今年以来，受海外市场影响下的行业，其上市公司的流通市值缩水远大于国内市场需求支撑下的公司，国际市场中具有相对优势地位的造船业及机械设备行业市值缩水排名靠前，医药生物及金融服务等行业，虽然行业自身的发展一波三折，但受到国内市场环境影响，仍被看好。在行业比价效应下，不同细分行业上市公司通过内部调整或其他应对市场变化的积极努力，并没有获得市场的认可。大市值的公司主导了综合指数的趋势，也主导了市场的投资信心。

    在机构投资者大幅扩容后的今天，A股市场依然匮乏长期的、稳健的投资机构。以短搏长的散户投资行为在大资金的操作下，成为加剧市场波动的扩音器，分化这种非理性的市场投资力量，是构建市场和谐和平稳的路径。在多层次的市场环境中，依照多元的指数体系，建立多元化的、透明的机构投资和评价标准有益于分化投资者的取向，长期稳定市场。