6月4日，A股未能承接上一交易日微涨势头，两市股指缩量下跌。上证综指开盘后迅速下跌，飞流直下至3341.74点，跌幅2.75%。午后，多空展开拉锯，指数上下振荡。尾市收报于3369.91点，下跌66.49点，跌幅1.93%；深证成指最低11756.38点，收报11970.48点，下跌21.09点，跌幅0.18%。两市成交只有883.5亿元，较上一交易日继续萎缩。

据观察，除了中国联通受消息影响遭到大单持续抛售外，基金活动并不明显。多位基金经理也表示未进行杀跌，更有基金经理对记者说：“今天我没看盘。”

　　信达证券黄祥斌等多位策略分析师均认为，6月4日的跳水行情是市场上较为分散的投机资金所为。

　　然而，机构资金会否在后市跟着跳水。深圳一基金经理表示，自己更关心的是未来宏观经济的走向。

　　眼下距离下周四5月份CPI数据的出台还剩一周时间，机构纷纷做出自己的预测。但此次机构们并没有对CPI形成共识，5月份的CPI预测的波动非常大，低点为7.3%，高点为8.1%。

　　“我们之间的分歧也非常大。”上述基金经理表示在和同行交流中发现，乐观者同悲观者都大有人在。他称，近期由于地震等自然灾害以及周边国家经济恶化等影响，同行间原本存在的分歧变得更加大了。

　　这种分歧意味着后市多空拉锯的继续。

投机资金出逃

　　6月4日的下跌并未展现出机构杀跌的明显特性。

　　指南针topview数据显示，自5·12发生大地震之后至5月29日，基金沪市A股账户大部分交易日呈现出净买入状态。从5月13日至5月29日，沪市A股基金净买入股票为95.945亿元。

　　从5月30日开始，基金有小幅的净买入。数据显示，当日基金净卖出金额约14.6亿元，6月2日，净卖出金额又回落到了4.585亿元。

　　比较3、4月份基金杀跌时基金净卖出金额数十亿元乃至上百亿元，现在的基金表现更多的是稳定。

　　从板块来看，基金净卖出量最大的为钢铁，6月2日之前5个交易日净卖出13亿元，超过沪市A股净卖出9.53亿元的规模。这种现象表明，基金的净卖出只是在板块之间调整的结果，而非基金全面杀跌。

　　再观察6月4日的个股反映。除了中国联通因消息面影响遭遇了千手乃至万手的抛单外，其他大盘股没有出现大单的抛售，据此不足以表明基金在6月4日是杀跌动能。

　　但研究人员观察到了市场上投机者出逃的证据。

　　信达证券黄祥斌称，前期表现强势的通信板块，6月4日却在中国联通复牌后振荡下行的影响下，全面大幅度下跌。虽然中国联通公布的售卖给中国电信的C网价格，基本符合市场预期。但是中国联通连续两个交易日振荡下行，表明很多资金主动出局。这侧面表明目前相当多的资金以短炒为主。

　　黄进一步称，6月3日表现抢眼的奥运板块热在短短一个交易日后就全面消退，这也符合了近期游资以短炒为主，有利润马上兑现的市场特征。

　　江南证券赵侠对6月4日下跌的判断是，投机资金利用稳定的市场以及热点板块的轮回赚到了利润，但下周即将出台的宏观数据带来了巨大风险，于是，这部分投机资金在两市小幅反弹后快速出逃。

　　但亦有部分资金寻找其他热点板块，比如前期一直被埋没的地产股遭遇了这部分游资的拉抬。

多空在较量

　　虽然目前没有显示出基金大规模参与6月4日杀跌的证据。但掌握着近3万亿市值的基金依然令人担心——因为基金之间对后市判断存在较大分歧，短期的稳定并不能阻止它们再次进行搏杀。

　　“我感觉到机构之间的分歧增加了。”在经历了大地震之后，深圳某基金公司基金经理判断。

　　实际上从去年年底开始，基金之间便出现了比较大的分歧，形成了多空两个阵营，在去年5·30后不自觉形成的基金联盟瓦解，当股市下跌过程中，空军力量壮大。

　　随之印花税下降、政策底出现让多空关系出现了微妙变化，不少基金空翻多。

　　然而，本质上基金的操作是基于对宏观经济的判断，让基金经理最关心的莫过于通胀的增减。多空阵营的形成也是基于对通胀未来走势以及对实体经济的影响。

　　但现在，对通胀的分歧前所未有地大。

　　可以观察到，在过去几个月中，机构对通胀率的预判同最后统计局发布的数据是惊人的吻合。但在预测5月份通胀数据中，机构出现了较大分歧。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，尽管PPI高企可能带动5月份非食品CPI环比涨幅上行至2.0%，但5月份商务部与农业部的农产品价格环比下降3.2%，显示食品CPI环比涨幅显著回落，从而使总体CPI同比涨幅降至7.7%～8.1%之间。他还预计，未来数月CPI涨幅将继续回落。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，地震对粮食和猪肉供给的影响非常有限，同时粮食供求矛盾趋于缓和，农产品价格涨幅明显回落，因而5月份CPI涨幅可能大幅回落至7.5%左右。

　　江南证券副所长魏凤春则认为，地震很可能让CPI保持在8%左右。

　　信达证券在6月份的投资策略报告则指出5月份的CPI预计回落至7.3%。

　　从7.3%到8.1%，机构莫衷一是。

　　而更难判断的是奥运会之后的CPI。北京某基金公司基金经理担忧PPI会多大程度向CPI的传导以及面对用电高峰期的夏季，价格管制还能支持多久。

　　但深圳上述基金经理则认为，PPI向CPI传导能力有限，他也认为政府的价格管制可能会维持在明年60周年国庆之后。

　　不明朗的还有秋粮是否会像夏粮这般丰收。魏凤春称，如果秋粮丰产，那么粮食价格没有问题了，政府逐步放松价格管制，企业利润比较正常；但如果秋粮欠产，物价下不来，粮食价格的权重占CPI的20%左右，届时CPI肯定下不来。

　　此外，中国的周边国家如越南、菲律宾、俄罗斯等都出现了比较恶性的通胀，这种通胀的输入也存在不确定。