本周市场基本维持震荡行情，这种震荡行情一则是对8月17日以来强势上涨行情的短期修正。因为，国内股市受到外围市场下跌的因素影响而使得A股上涨行情受挫，所以，一旦这一利空因素受到减弱，市场多头的反扑就来的比较迅猛，然而，8月17日至今不到半个月的时间内，市场整体涨幅在百分之十二以上，短期出现震荡行情也属正常。

本周市场确有利空消息，5000亿特别国债的发行，港股直通车业务即将开通以及美股市场再因次级债问题出现下跌都对处于强势格局中的A股市场形成抑制。一般来说，在震荡行情之后，市场总会有两个方向提供给投资者预测，而在本轮牛市行情当中，因为震荡行情而出现大幅调整情况并不多见，反而因狂热而见高点，因恐慌而现低点的情况却比较多，所以，当前震荡行情若有回落表现则可称为市场的正常调整，若出现震荡上涨的行情也应该是在市场主力的中长期预期当中。另外，沪综指和300指数都突破了5000点，在这一个整数关口之上，蓝筹股的平均市盈率都达到了38倍，估值水平已经相对较高，从而导致盘中资金的博弈相对激烈。

国内A股市场在度过美国次贷风险所造成的全球市场调整后，一直都处于比较强势的上涨格局当中。之所以出现短期股指连续创新高的表现，要得益于三方面支持：第一，国内货币流动性过剩局面没有改变。虽然美国次贷危机导致全球货币收缩，部分外资不得不在新兴市场上抽离资金来弥补国内资金缺口，但是，QFII在国内的占比还比较少，因此，难以对国内货币流动性过剩局面造成比较大的冲击。同时，由于基金净值的表现在近两个月的市场行情重要强于许多股票的价格表现，投资者买入基金的热气再度升温，从而绩优股的资金供给要多于市场其他品种。第二，上市公司业绩表现优秀。尤其是受到市场重点关注的金融、地产、钢铁、煤炭、有色金属等行业07年上半年的主营利润同比都有十分明显的增长，上市公司的业绩向好进而推动股价重心上移。第三，在技术面上，市场受利空的影响并不明显。尽管蓝筹股在当前行情中的走势受到基本面因素相好的支持，但是，在近期的市场行情不乏一些大幅透支上市公司业绩成长空间的股价表现，尤其是还有相当数量的个股价格没有超越“5.30”行情的高点，部分蓝筹股走势存在短期过度上涨迹象。然而，市场多方显然是希望获得中报行情的胜利，连续高开的短期市场走势就是明显的逼空格局。

本周上市公司中期业绩披露就要结束，截止到目前为止，数据显示沪深两市上市公司整体业绩大幅度提升，投资者对于上市公司盈利能力高增长的预期增强，这将在很大程度上缓解市场所面临的估值压力。从动态市赢率来看,如果上市公司下半年能继续保持40%以上的利润增长,那么40倍的市赢率到年报后就变成不到30倍了。那么基于2008年30倍动态估值得到的未来市场的目标位就可以大大提高，从而仍可得出市场上升空间巨大而下跌风险有限的结论。由此而言，5000点只不过是A股牛市加速发展过程中迟早要顺利突破的心理障碍而已。经济长期繁荣趋势确立、人民币升值、奥运会情结、投资者情绪逐渐乐观等因素都将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势。虽然后期红筹股回归等大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，但盈利超预期增长仍将持续推高市场，使A股市场中长期仍将表现为强势上行格局。

随着2007年中报业绩披露工作进入尾声阶段，业绩因素对股价推动作用将逐渐减弱，而围绕中报业绩的挖掘与炒作也将随之降温。从引领大盘冲关的主导力量来看，蓝筹板块起到了核心作用，以银行股为首的权重股护盘特征十分明显，大盘的上行格局保持完好，这表明当前市场格局整体上仍比较健康。与前期的题材股炒作不同，蓝筹股上涨有超预期的业绩增长作为支撑，虽然也有不少投资者对于所谓的“蓝筹泡沫”心存疑虑，但在上市公司业绩持续高增长的背景下，时间的推移将有效化解蓝筹板块的高估值问题。考虑到7月下旬以来上证综合指数累计涨幅超过30%，市场整体估值水平也已经得到快速提升，简单从估值角度挖掘机会难度明显增大。同时观察近日的盘面可以发现，在板块效应弱化的同时，资产重组与资产注入这一投资主线再度凸显，一批具备并购重组、优质资产注入或整体上市的题材品种受到市场的积极追捧。此外，高速、机场航空等交通运输板块作为防御型资产也受到市场的积极关注。金融、地产、钢铁、有色金属等板块均进入了短期盘整阶段，不过，这些蓝筹股由于存在业绩支撑，同时，只要蓝筹股价格的短期走势不是过分透支业绩空间，投资绩优股的资金较少出现大幅换手的局面，因此，除了有色金属之外，金融、地产、钢铁等权重股板块近期的回吐幅度并不大，大盘的调整幅度尚不明显。如果市场没有出现较大幅度的下跌，那么盘中交易量一般也不会有较大回落，市场存量资金保持相对活跃的交投状况。在这种市场氛围下，经历过中报行情低迷表现的绩差股有机会上演利空出尽的反弹行情，尤其是中低价股的价格多数处于“5.30”行情的下方，因此，存在短线补涨得可能。目前出现绩差股全面上涨的条件尚不充分。第一，从估值水平来看，目前A股平均市盈率接近40倍，而周四盘中这些涨幅居前的品种市盈率多在50倍以上，甚至上百倍，如果没有资产重组，投资收益剧增等短期利好，这些股票多数缺乏投资价值；第二，七月份以来，入市资金的规模超过千亿，然而，其中较多资金都投向了基金等机构理财产品，而以价值投资偏好为主的机构投资者可能不太会大规模转向资金博弈的投机行情当中；第三，“5.30”行情对于众多绩差股来说，都是年内行情的重要头部，即便是大盘涨到了5000点，这类个股短期内出现较强表现，也需要经得住他们在“4300点”的套牢盘抛压。第四，盘中涨停个股的数量还比较多，但是，出现突击性放量上涨行情的个股占据其中较多比例，若这些个股没有经历过盘整来稳定低位获利筹码的话，那么后市行情周期将大大缩短。综上所述，目前个股普涨行情显现出垃圾股活跃的迹象，但是，全面上涨的条件尚不充分，投资者注意把握操作节奏。

本周三期货板块个股逆市大涨，表现十分活跃，美尔雅、新黄浦、高新发展、捷利股份等期货类个股均封于涨停，其他期货板块也都大幅上涨，近期大盘处于高位，期货板块的个股无视大盘调整，表现强势，无疑是最有投资价值的品种。股指期推出工作进展迅速，市场关于股指期货的消息密集出台，使市场对于股指期货即将正式推出都有良好的预期，因尔市场市任何消息对于期货概念板块的个股具有较为强大的刺激作用，即将进入9月，国家对于金融期货经纪业务牌照和金融期货结算牌照发放将进入高峰期，无疑又会激起期货板块一波新的主升浪潮。参股券商，参股银行甚至是信托等题材都火暴之后，各类题材股均归于沉默，题材股的时代似乎已经告一段落，由于市场期货板块强悍表现，目前市场唯一具有爆发性增长的题材无疑是参股期货板，因此各板块的个股相对较为弱势的情况下，投资品种较少，参股期货板的火爆行情，必将引起市场资金大面积向参股期货板的个股靠拢，其将潜在的上涨空间十分巨大，因此参股期货板块是可以为投资者大幅获利潜力板块。期货板块近期持续表现活跃，美尔雅、高新发展等期货龙头的暴涨，相关较为隐蔽的期货概念股，将会被市场挖掘，投资者提前介入相关个股，必将获得不菲的收益，投资可密切关注相关期货概念股如大显股份。

本周交通运输板块一枝独秀，上海航空、中国国航、中远航运、中海发展和大秦铁路等个股都有较好的涨幅。交通运输板块出现活跃行情主要是因为两方面的因素支持，第一，在目前的市场行业估值比较来看，交通运输、化工、钢铁等板块处于市盈率较低的阵营，因此，交通运输板块出现补涨行情是市场充裕资金入市的合理表现。第二，航空板块存在行业整合的利好预期。国航总裁兼执行董事蔡剑江近日在香港表示，不排除与南方航空等内地航空公司整合的可能，但目前并没有具体的时间表。由此三大航之间的整合成为了市场近期的热点话题，这也难怪上航和国航周五盘中的换手率不超过百分之四。预计交通运输板块的行情仍将继续。

沪指站上5000点位置被许多人认为是今年行情的顶峰，在年初2500点的时候，确实有机构预测07年行情将冲击5000点大关，即便是在“5.30”行情之后，许多机构仍是将5000点作为年内行情可以达到的位置。当前，市场已经处在这个位置，敢于继续激进看多股市的市场观点就比较少了，更多是比较谨慎的声音。的确，认为市场达到五千点的行情没有泡沫现象是不够理性的，因为人民币升值，高的国际收支顺差以及上万亿储蓄资金的投资冲动在短短的半年内同时出现，资本市场流动性过剩局面不可避免，当然，也有人说大小非减持、股票发行都可以对冲市场流动性，但是，事实上许多大小非并不愿意大幅减持股票，股票的发行也是要经过发行程序的审核批准的。除了流动性过剩，新股上市的溢价情况、上市公司的业绩成长也是推动股指的重要因素。新股的激进表现有市场博弈的因素，上市公司的业绩增长有资本市场繁荣的因素，但是，尚不能认为市场进入的泡沫极度膨胀的状态，反而市场在相对高估的情况下通过震荡来消化估值压力，有利于市场中长线的发展，所以，当前市场在冲击5000点之后出现震荡调整行情也是可以理解的。从技术面上，市场仍有继续走高的机会，不过，若没有市场成交量的配合，上涨空间可能会受到限制。（野村证券/贾健）