客观看待人民币对美元连日“跌停”
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3、市场出现人民币对美元贬值预期
虽然国内人民币对美元即期汇率的“连跌”更像“假摔”，但这样的现象还是非常罕见的。在此之前，只有2008年国际金融危机爆发后，人民币对美元即期汇率连续多日“跌停”，但上次“跌停”仅持续了四个交易日。人民币对美元即期汇率的连续“跌停”说明市场和央行出现了分歧。一方面，银行间市场出现人民币贬值预期，市场主体大量买入美元，最终造成人民币对美元屡次出现相对于中间价的“跌停”报价。另一方面，央行在对银行间美元对人民币汇率中间价进行管理时，仍坚持中间价稳定并小幅升值。可见，连续“跌停”是市场的“浮动”和央行的“管理”分歧的结果，反映了市场存在人民币对美元的贬值预期。
与国内出现人民币贬值预期相对应的是国内银行间市场美元对人民币远期报价以及香港离岸市场NDF报价的表现。首先，国内银行间市场人民币兑美元远期汇率自11月下旬以来也出现贬值，12月23日美元对人民币1年远期汇率收盘价为1:6.3683，较11月初贬值0.68%，再次说明国内市场存在人民币远期贬值的预期。
其次，11月中旬以来，人民币对美元在香港离岸市场不断贬值，并由此引发了香港人民币存款增速下降的罕见现象。首先，香港NDF市场1个月到2年的人民币兑美元汇率持续走低，反映了人民币远期贬值的预期。香港人民币对美元NDF报价一向被看作是海外市场预期人民币汇率走势的指示计。从国内美元对人民币中间价与香港NDF报价比较看，多数时间前者高于后者（见下图），说明多数时间海外预期的人民币对美元比国内的报价要贵，也说明人民币在海外长期存在升值预期。不过，在2008年国际金融危机爆发后的一段时间（2008年9月-2009年3月）以及今年9月份以来至今，均出现两者“倒挂”，说明这期间海外普遍存在人民币对美元贬值预期。
再次，香港近期出现人民币存款总额和贸易结算汇款总额双双下降的情况，这一现象为两年来首次出现。据香港金管局公布的数据，10月份香港人民币存款比上月减少37亿元，而前9个月平均每个月增加341.44亿元，这是自2009年10月以来，香港人民币存款首次出现下跌。同时，10月份跨境贸易结算的汇款总额减少291亿元。这一现象的出现说明海外出现人民币贬值预期，人们持有人民币及其资产的意愿下降，造成香港人民币供给大于需求(或美元供给小于美元需求)。
5、中国面临短期资本外流压力
9月份，我国外汇储备比上月减少610亿美元。10月份新增外汇占款年内首次出现月度同比少增，11月份外汇占款更是出现罕见的净减少。10月份，银行代客结售汇顺差仅为32亿美元，比上月下降228亿美元。以上变化侧面表明“热钱”在流出。短期资本的外流与人民币的贬值预期是相伴相随的，而且两者还会相互强化。人民币贬值预期会促使短期资本外流，而短期资本外流会进一步强化人民币贬值预期，甚至拖累人民币走弱。