3、企业生产将在较长时间内面临总需求减少的局面

除了“库存泡沫”破裂的原因外，2008年三季度开始的“去库存化”还与实体经济需求放缓有关。2007年底以来，美国、日本等国家相继进入经济衰退，我国面临的出口需求大幅减少。出口需求的意外下降带来的存货被动积累也需要企业对生产进行调整。此外，由于房价过高，居民的住房需求受到抑制，房地产市场低迷，房地产开发投资也自2008年初以来持续放缓。房地产开发投资需求的减弱使得钢铁、建材等企业被动积累库存。2008年三季度上市公司季报统计显示，在23个行业的上市公司中，库存增加额最大的四个行业依次为房地产、钢铁、化工和建筑建材。

需求恢复增长是“‘去库存化’结束将刺激经济走向复苏”这一判断的前提。如果没有需求增长的配合，“去库存化”结束后，企业也只能保持低水平的生产，经济很难迎来复苏。目前来看，外部需求减少可能是我国在较长时间内面临的问题。当前的世界经济收缩为“二战”以来最为严重，美国次贷危机引发的金融“去杠杆化”将使美国人在相当长时间内无法像危机前那样过度消费。而我国房地产投资的再次加快取决于房地产业调整何时结束，从我们对房地产周期的分析看，房地产的调整持续时间较长（见后文）。总体来看，需求的持续疲软将不支持“‘去库存化’结束带来经济复苏”的判断，对于“去库存化”结束的刺激作用，不能过于乐观。（李若愚国家信息中心经济预测部）