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2013年01月28日16:16 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

2.1 欧洲央行行为

2.1.1.长期再融资操作问题

进入2012年之后，欧洲央行推出的长期再融资操作是影响黄金走势一个重要因素，在经历了年初近两个月度的反弹之后，2012年2月28日欧洲央行实施第二轮长期再融资操作，其目的是缓解欧元区各国日趋恶化的融资成本。虽然在欧洲央行注入流动性后各国融资成本有所回落，但欧元也因此而大幅下挫，黄金价格也紧随其后在五个交易日内从1782.50美元/盎司一路跌至1673.90美元/盎司，跌幅高达6.09%，受长期再融资操作的实施的影响黄金当时的上涨趋势发生了改变，同时宣告了一轮涨势的终结。

2.1.2.欧洲央行再次降息

欧洲经济持续萎靡不振，无论是劳务市场还是传统制造业都面临着前所未有的挑战。无奈之下欧洲央行在7月5日再次宣布降息25个基点至0.75%，这也是进入2012年以来的首次降息。德拉基希望通过降息的方式刺激欧元区经济复苏。虽然市场对于此次降息已有预期，但最终的结果还是令贵金属出现了一定程度的下挫。

数据来源：大智慧、欧洲央行和世元研究中心

2.1.3.欧洲央行出手援助银行业

自2008年金融危机席卷全球以来，欧元区多个国家出现主权债务问题，世界三大评级机构对欧元区几个主权国家的评级一降再降。市场对于政府偿债能力产生质疑，担忧情绪迅速蔓延，部分资金开始撤离欧洲，这也使得欧元区的银行业出现资金短缺的问题。从5月底以来，西班牙银行业一再遭到评级机构降级，市场对于西班牙银行业危机的担忧迅速升温，希腊和西班牙局部性挤兑导致了银行业处于崩溃边缘，无奈之下欧洲央行出手才暂时性缓解了银行的问题。西班牙1000亿欧元的救助金得到批准这为欧元注入了信心，黄金也受此影响出现反弹。西班牙银行业的问题也为欧元再次敲响警钟，面对银行业的危机欧盟各国提议推出银行业的联盟来应对此危机，但由于以德国为首的经济发达国家对此表示反对，最终银行业联盟的问题未能在2012年的讨论中达成共识，受此影响黄金的金融避险属性依旧存在。

2.1.4.德国对于ESM(European Stability Mechanism)的裁决

关于启动欧洲稳定基金(ESM)参与救助的讨论始终未能停息，德国作为欧元区最大的经济体其态度决定了ESM最终是否能够顺利启动。德国宪法法院原定于7月10日就批准ESM和财政协议合法性举行公开听证会。但是，由于不明原因德国宪法法院选择将时间推迟至9月12日，受此影响市场情绪遭受打击，金银价格下挫，黄金应声大跌达36.21美元，而白银也大幅下跌0.83美元。当德国宪法法院再次面临ESM裁决时，ESM终究被德国宪法法院裁决通过。这一利好消息虽在市场预料之中，但仍提振金银在盘中创出当期高点。由于该消息公布之后将进行美联储议息会议，市场谨慎态度造成金银冲高之后大幅回落。

2.1.5.直接货币交换计划(Outright Monetary Transactions，简称OMT)

欧洲央行主席德拉基在9月6日欧洲央行管理委员会会议后宣布开启“直接货币交易”(OMT)计划。欧洲央行可以在二级市场立即展开公开市场操作，而OMT计划将主要关注发行、收益率、利差、流动性和波动性等因素，将集中在短期债(1-3年期债)购买上。当日，黄金和白银得到该消息的支撑，继续上行。在德拉基宣布开启OMT计划的同时也宣布终止之前的证券市场计划(SMP)。根据欧洲央行的定义，SMP是通过对公共及私人债券市场进行干预，确保出现经济失衡的国家拥有足够的流动性。其目的是恢复货币政策传导机制，从而能够实施以稳定价格为导向的货币政策，金银也受此利好影响继续上行，OMT对于金银涨势而言无非是锦上添花。

2.2 欧盟成员国国家行为

2.2.1.希腊债务重组

希腊问题始终是困扰欧元区经济的主要因素，虽然“三驾马车”在2011年对其进行大举救助，但进入2012年后希腊的债务问题又再度爆发，最终希腊仍然未能摆脱违约的命运，成为首个欧元区激活信用违约掉期(CDS)的主权债务国家，消息造成市场恐慌情绪立刻升温，黄金首选避险的属性再度显现。由于希腊违约所涉及的金额有限，市场又对此早有预期，黄金上涨的走势未能因此而持续。

希腊的危机并未因CDS的触发而终结，进入11月以后关于希腊的新一轮救助又再次展开。救助方要求希腊通过进一步财政紧缩方案，而对于紧缩方案希腊国内却表示出强烈的反对声，面对国内外的压力希腊政府还是选择向救助方妥协以换取新一轮救助款。最终于12月13日欧元区财长在布鲁塞尔召开的会议上达成协议，批准向希腊发放491亿欧元援助资金。由于希腊问题连续三周被市场关注，利多因素提前释放，因此消息确认之后并未对金银行情产生太大的影响。

2.2.2.法国大选和希腊大选

在5月6日的法国大选中，社会党领袖奥朗德击败了萨科奇成为法国新一任总统。由于奥朗德所主张“开源”，与默克尔一直坚持“节流”政策背道而驰，两大经济体的政见分歧令市场对于欧元区的担忧情绪升级，黄金受此影响在随后的7个交易日内从1638.43美元/盎司连续下挫近100美元至1539.25美元/盎司。而之后随着欧元区更多国家经济状况迟迟不见好转，支撑宽松政策的国家也越来越多，最终欧元区的经济政策也发生了一定程度的转变，由之前的紧缩政策逐渐向宽松过渡，也正因为如此欧元区整体经济形势已经开始企稳。

今年经历大选的欧盟国家不仅有法国，希腊经历连续组阁失败之后再次面临大选。左翼联盟不顾及“三架马车”的态度公然反对财政紧缩，令市场对于希腊出局的担忧不断升级，欧元受此影响走低。但新民主党的大选胜出令市场信心稍事恢复，左翼联盟大选的失利这让希腊未来的前景更加光明。而黄金价格并未因希腊大选结果出现大幅上涨或者下跌的过激反应，其中主要原因是希腊政局的稳定令欧元获得有力支撑，加之美联储会议前夕市场较浓的观望情绪，黄金最终以震荡格局收场。

2.2.3.瑞士央行干预行动

自去年9月份瑞士央行设定了瑞郎兑欧元的1.2关口以来，瑞士央行先后两位总裁一直死守这一底线。在复活节前后西方国家纷纷进入假期休市，市场交投清淡，欧元/瑞郎在2012年4月5日曾一度跌破瑞士央行设定的汇率下限1.2关口，这使得瑞士央行立马采取行动，并对外宣称无限量购买外汇来誓死捍卫1.2关口，同时宣布利率不变，及时的干预汇率使得瑞郎对欧元重新站在了1.2之上。此次对于瑞郎的干预也带动了黄金价格的反弹，在接下来的6个交易日内反弹幅度达到了3.4%，然而此次干预行动对于白银的影响相对较小。短期下破1.2的底线之后，瑞士央行曾多次表明誓死捍卫1.2底线的决心，金银也受此影响出现一定程度的涨势，但总体而言此因素对于黄金短期影响效果较强，趋势性影响不大。

2.3 欧洲经济数据

2.3.1.欧洲经济数据

经济危机的持续恶化，进入2012之后让欧元区各国的财政更加捉襟见肘，在上半年一轮又一轮的财政紧缩政策之下，让本来已十分脆弱的经济变得更加不堪一击，但好在下半年欧元区各国政府对于财政紧缩的态度有所改观，经济数据也受此影响稍稍有所恢复，不管是采购经理人指数，还是消费者物价指数，以及劳工市场都不同程度出现了企稳或回暖，但总体而言市场对于欧元区的信心并未彻底恢复。

图二：欧元区制造业PMI

数据来源：市场研究机构Markit

欧元区采购经理人指数(PMI)维持在50的枯竭线之下，说明欧元区的总体经济恢复情况并不十分乐观，但下半年开始PMI出现了一定程度的恢复。黄金走势却与PMI数据表现的大相径庭，因此PMI对于黄金的趋势影响相对极其有限，而短期受到欧元的拖累走低的情况时有发生。

图三：欧元区CPI

数据来源：欧盟统计局

而欧元区的核心消费者物价指数(CPI)全年控制在2.7%之内，单就此数据对黄金价格的影响并不很大。但如果欧元区再次发生流动性紧缺的问题，低通货膨胀将为欧洲央行推出新一轮货币宽松政策提供必要条件，而之前的两次长期再融资操作的表现对于黄金的影响以利空为主。

图三：欧元区失业率

数据来源：欧盟统计局

从欧盟统计局所公布的数据来看，2012年欧元区失业率情况继续走高，就业形势并不乐观。

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