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第五部分 货币政策趋势
一、我国宏观经济展望
当前，在一系列政策措施的综合作用下，国内经济继续保持平稳较快增长的态势。全球经济总体在曲折和波动中保持复苏态势，外部环境总体改善。各地发展热情较高，投资动力较强，消费增长空间广阔，城镇化发展有助于降低交易成本，推动劳动力等要素向效率更高的部门转移和集聚，形成新的经济增长点，总体看经济持续增长的动能依然充足。2011年第一季度中国人民银行对企业家、银行家和城镇储户问卷调查结果显示，主要指标较为平稳，仍处在较高的水平上。其中居民未来收入预期指数与上季基本持平，就业预期改善，为2009年以来的最好状况。企业家市场需求预期指数和国内订单预期指数较上季分别提高1.7个和2.0个百分点，出口订单预期指数自2010年第二季度以来首次回升，较上季提高3.8个百分点。金融机构也普遍反映项目储备多、企业信贷需求旺，贷款仍有扩张压力。需继续把握好宏观总量调控的任务。与此同时，国民经济持续发展面临的问题，主要是国内经济结构调整压力加大，创新能力不强，资源环境约束较强，改善民生任务艰巨，需要进一步增强经济发展的协调性、可持续性和内生动力。随着劳动年龄人口增速下降、经济发展方式逐步转变，我国经济的潜在增长水平可能会有一定程度放缓。要更加注意通过结构调整和改革提高生产效率，提升自主创新能力，提高经济增长质量，拓展未来经济增长的潜在空间。
随着经济增长态势进一步巩固，价格较快上涨成为经济运行中面临的最突出问题。应当看到，货币信贷增速自2010年下半年以来保持回落态势，一系列价格调控措施正在逐步发挥作用，我国粮食连续增产、库存充裕，主要工业品供给能力充足，都有助于抑制未来价格上涨。但当前全球货币条件依然宽松，流动性总体充裕，大量资金向增长较快的新兴经济体流入，在经济总体趋好的大背景下，国际初级产品价格出现持续较快上涨，全球范围内的通胀压力上升，加之前两年为应对国际金融危机我国投资规模大幅度扩张，在建项目较多，总需求回升较快，这些都推动全社会通胀预期增强，价格上行压力加大。此外，受巴拉萨-萨缪尔森效应及劳动年龄人口增长趋缓等因素影响，农产品、服务业领域中劳动力成本涨幅可能会明显超出其生产率增长，导致价格出现上涨趋势，同时资源性产品价格也有待逐步理顺，这些因素有可能系统性地推高价格水平。宏观政策需要防范结构性和趋势性的价格上涨与通胀预期交织影响，相互推动，从而进一步加剧通胀压力。中国人民银行2011年第一季度城镇储户问卷调查显示，居民对未来物价上涨预期有所减弱，显示政策调控正在发挥作用，但总体看通胀预期仍处于较高水平。认为目前房价过高的居民占比较高，是2009年第一季度有统计以来仅次于上年末的第二高值。
二、下一阶段主要政策思路
下一阶段，中国人民银行将按照国务院统一部署，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，切实实施好稳健的货币政策，注意把握调控的节奏和力度，保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性。一方面要处理好控制货币总量和改善结构的关系。在满足经济发展合理资金需求的同时，消除通货膨胀的货币条件，同时着力优化结构，更好地满足多样化的投融资需求。另一方面，要处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。要保持必要的调控力度，巩固和加强前期调控成果，进一步巩固经济发展的良好势头。
一是继续加强流动性管理，把好流动性总闸门。准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷适度增长。根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。加强对社会融资总量的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏。
二是健全宏观审慎政策框架，配合常规性货币政策工具发挥合力。把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，根据宏观形势变化及银行体系稳健性状况等进行适度调整，继续实施好差别准备金动态调整措施，引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放，提升金融机构风险防范能力。进一步加强系统性风险防范。继续加强地方融资平台公司贷款、表外资产和房地产金融的风险管理。
三是着力优化结构，加强对实体经济的支持。引导金融机构把握好贷款投放进度和节奏，加强金融产品和服务创新，加大对重点领域和薄弱环节的资金支持。按照国家经济结构调整和经济发展方式转变的要求，改进和完善对战略性新兴产业、节能环保产业、现代服务业、科技自主创新等的金融支持，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，支持低碳经济发展。引导更多的资金投向“三农”和中小企业，做好就业、助学、扶贫等金融服务。发展消费信贷，支持扩大内需。继续做好促进区域经济协调发展的金融支持。落实差别化住房信贷政策，推动房地产金融健康发展。合理调节中长期贷款和短期贷款的比例。
四是稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。继续培育货币市场基准利率(Shibor)，引导金融机构进一步增强风险定价能力，根据“十二五”规划总体要求和基础条件，通过选择具有硬约束的金融机构、逐步放开替代性金融产品价格等途径有计划、有步骤的推进利率市场化改革。按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，参考一篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡。加快发展外汇市场，推动汇率风险管理工具创新。扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，稳步拓宽人民币流出和回流渠道。继续深化外汇管理体制改革，严厉打击‘热钱’等违法违规资金流入。
五是继续推动金融市场健康发展，深化金融企业改革。充分发挥金融市场在资源配置中的基础性作用，进一步扩大直接融资渠道，发挥好股票、债券、产业基金等融资工具的作用，不断完善金融市场制度和基础设施建设，推动金融市场支持实体经济发展。积极、稳妥地推动银行间债券市场对外开放。继续深化大型商业银行改革，持续改进金融服务方式，不断提高金融服务品质，切实履行大型商业银行的社会责任。继续推进中国农业银行改革，稳步推进“三农金融事业部”改革，全面改进“三农”金融服务。继续稳步推进国家开发银行商业化转型，推进中国进出口银行和中国出口信用保险公司改革，进一步做好中国农业发展银行改革前期研究工作。央行