在近日上海市银行同业工会主办的第一届银行理财高峰论坛上,交通银行(601328)首席经济学家连平接受了记者的专访。他认为,CPI全年涨幅预测在6.5%左右,从中长期来看,全面通胀的压力依然存在;17.5%的存款准备金率仍在商业银行可以承受的范围,不过,20%可能是个上限水平。
CPI
全年预计为6.5%左右
记者:5月份CPI同比上涨7.7%,涨幅比上月大幅回落0.8个百分点。这是否预示着通胀压力已开始逐步缓解?还是仅仅是一个阶段性的回调?
连平:现在全面通胀的压力确实很大。一方面,从国际上来看,全球通胀的水平明显提高,另一方面,国内劳动力成本上升,最近的突发性事件,如雪灾、地震等,都对通胀有影响。但根本的问题在于流动性过剩。流动性过剩,货币供应量增多,导致总需求和总供给之间不平衡。总需求过大,前期表现为股价、房价大幅上升,之后就表现在整个商品价格上。
CPI上涨的水平,下半年会比上半年低一些。这主要是因为上半年受到去年翘尾因素的影响较大,但7月以后这一因素的影响就逐渐下降,到12月甚至基本消除。另外,下半年食品价格也会明显下降。
由于各种因素的影响,PPI持续增高,上个月是8.1%,这个月估计还要走高,下半年也不会低,这会明显影响到CPI中非食品类价格,并加大CPI后续上涨的压力。最近两个重要影响因素就是成品油和铁矿石的涨价,这会对下半年的物价产生直接和间接的影响。因此我们预测CPI全年涨幅在6.5%左右,而且不排除明年在这个水平上继续往上走。从中长期来看,全面通胀的压力依然存在。
加息
短期来看时机尚未成熟
记者:现在这个阶段,从紧的货币政策会怎样影响中国经济的增长?
连平:不应理想化地评价货币政策的执行效果,也不要把货币政策看成是什么灵丹妙药,货币政策的效力是有限的。
从总体上来看,目前我们的各项指标还处在一个能够控制的范围内。我国目前的经济增长速度如果保持在10%以上,CPI如果保持在6%~6.5%的话,那么还是处在一个相对可接受的水平。
另一方面,今年经济增长应该会适度放缓,可能会到10%~10.5%,但这是一个良性的放缓。我不认为是出现拐点,今年中国经济增长下滑到9%以下的可能性不大。
对于经济下滑没必要过多担心,因为支撑中国经济中长期增长的基本因素依然在发生作用。只要政策能把握得比较合理,经济保持一个稳定较高水平的增长还是可以预期的。最近,世界银行将今年我国GDP增速预测从9.4%调高至9.8%。根据我们的观察,主要国际金融机构近五年来对中国GDP增速的预测一般都低于实际值的1至1.5个百分点。
记者:预计下半年存款准备金率的调整情况会怎样?
连平:下半年调整频率不会这么高,幅度不可能这么大。如果各方面指标都比较平稳,那么可能再往上调整2至3次。
记者:央行加息的可能性有多大?
连平:我国目前各方面指标比较理想,有可能进一步吸引资金流入;美元利率明显低于人民币利率,此时下调利率不是好办法。但是,长期维持负利率状态肯定对抑制通胀、控制经济过热不利,最好还是让利率为“正”,为抑制经济过热创造较好的环境。短期来看,加息的时机尚未成熟。
银行
利润仍有望增50%
记者:存款准备金率连续上调是否超出商业银行的承受底线?对其收益影响如何?
连平:确实,商业银行压力不断加大,但还在可承受范围内,我觉得18%,甚至20%,理论上都可以承受的,只是压力更大一些而已,包括流动性的压力和经营压力。
经营上的压力,主要是因为存款准备金利息低于贷款利率和投资收益;流动性管理压力在于,存款准备金调整的是银行的整体流动性,它影响的是信贷的总量,以及在市场上进行投资的资金量。
从银行业整体的存贷比和央行票据持有等情况看,20%的存款准备金率可能是个上限水平。如果升至20%,不仅会影响到商业银行的经营,而且会影响到整个市场。存款准备金率越高系统性风险越大。
不过,从紧的货币政策给银行业带来许多不利因素,但是也有很多有利因素,我认为银行今年的整体收入状况不会比去年差。
今年信贷紧缩,而信贷需求却十分旺盛,信贷资金成为紧缺资源,银行议价能力明显提高,贷款利率提高10%~15%是很常见的。也就是说,虽然信贷总量增长不多,但价格在提高,由此带来收益也不小。这可以说是紧缩政策的“价格效应”。我们预测2008年银行利润增长可以达到50%左右。长期来看,银行作为一种间接融资的机构将在融资结构中地位不断下降,而直接融资的地位则会不断上升。
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