过热骤冷致危机

越南经济从“朝气蓬勃”变为“病魔缠身”仅仅用了半年时间，让人不能不感到震惊，究竟是什么力量推动了它走向深渊？国内的专家学者判断，“越南病”的最大病根还是过热，加上国际经济局势的巨变，使次贷危机后遗症在全球分工体系的最弱一环中爆发了出来。

越南央行最近公布的数字显示，越南2007年的外汇储备为200亿美元。国际货币基金估计今年越南的外汇储备将达到236.亿美元。越南经济过热的一个直接原因就是投资过高，有数字显示，2002～2006年越南投资占GDP比例依次为33.2％、35.4％、35.5％、35.6％和35.7％。由于越南原有的基础设施和工业设备都比较落后，高投资必然导致其进口增长过快，从2002年以来经常项目收支便一直是逆差，且逆差额从2002年的5.98亿美元上升到2007年的67.22亿美元，占GDP比重从1.7％上升到9.6％，国际货币基金组织预计2008年该项比例将上升到13.6％，而1997年泰国爆发货币危机时其经常项目赤字占GDP的比例为6.5％。

此时，被过去几年良好势头冲昏头脑的越南政府仍不愿意采取紧缩性货币政策来抑制投资过热。今年年初的达沃斯会议上，越南高层不顾国内高通胀苗头，大谈其“超印赶中”的扩张策略，不愿为已经过热的经济降速。待3月份越南盾贬值苗头已成，越南竟然“自杀般”地连续扩大了对美元的汇率浮动区间至每日2％并指令央行托市购买不断涌入的美元，从而令流动性暴增。泛滥的流动性不仅给了热钱足够的获利退出空间，还直接推升了通胀。

中国企业海外发展中心主任、美国格林证券首席经济学家孙飞教授认为，输入型通胀是越南经济问题的导火索。越南的危机是内部因素和外部因素共同造成的，但核心是由于它的基本面问题，已经处于货币危机、金融危机的边缘，只不过目前还没有大规模地爆发，一旦政府措施不力，导致越南居民对国家经济的信心崩溃，金融危机一触即发。

国泰君安金融行业研究员章秀奇认为，越南通胀失控的主要动力来源于国内对通胀预期的高涨、过剩的流动性和强劲的内需。越南通胀对经济影响的传导顺序是：通胀上升—政策紧缩—需求下降—经济增速放缓。当经济增长放缓伴随货币紧缩，将会把负面影响传递至金融市场和房地产市场，进而影响到银行体系的资产负债表，投资者开始怀疑整个经济的稳定性。越南特殊的地方在于其经济基本面比较脆弱，存在政府财政赤字和贸易逆差，这时投资者的担心加剧，资产加速被抛售，资金开始流出该国，货币贬值，宏观经济进一步恶化。

孙飞教授进一步认为，越南经济体比较弱小，2007年GDP仅700.22亿美元，抗风险能力低，经济基础薄弱。最容易受到美国次贷危机后美元贬值的影响。与此同时，越南为了控制已经高企的通胀，开始大幅度收紧银根，越南中央银行将基本利率一次性调高了325个基点，从8.75％上升到12％，使企业贷款紧张，资金断链，无法生存。就在越南通胀恶化之际，美联储又发出不再降息通知，相当于对游走在外的国际热钱发出号召，热钱在越南经济不好和美元走强的双重刺激下撤离，短期内的流动性危机自然无法避免。（江南）