巨额贸易顺差依旧，消费继续强劲增长，通胀威胁尚远

2007年中国宏观经济的风险有多大？

2月19日出版的《财经》杂志载文“宏观：2007无跌宕”，从贸易、投资、消费和通胀等多个角度对此进行了分析。

《财经》文章称，贸易顺差是增长的重要推动力。2006年中国贸易顺差的同比增长率几乎达到80%，创下历史新高。2007年的贸易顺差增长率很难与之比肩，全年进出口的增长率将逐步走缓，但仍会处于相对高位。雷曼预测，顺差将为2200亿美元，占GDP的7.1%；中金略高，为2420亿美元，占GDP的7.5%；光大证券研究所首席经济学家高善文则认为，保守估计，顺差很可能在2500亿美元左右；高盛最为乐观，预测贸易顺差将高达GDP的9%。

从投资来看，2006年年底的固定投资增速有所下降，但在2007年将有所反弹。从2002年以后，中国固定资产投资持续上升；2007年，这个上升过程看来仍将持续。这也意味着，在短期内，消费很难刺激起来；中国经济的高速增长，仍然主要靠扩大投资。要改变这种状况，进行一些结构性的改革是必要的，比如打破垄断、开放上游资源性行业等。

尽管如此，2006年中国的社会消费品零售的实际增长率，已处于20世纪90年代以来的最高水平。因此，有理由相信，2007年的消费品零售的增长率将会更高。因为驱动中国社会消费品零售最主要的力量就是中国经济改革的进程，劳动力市场就业不断扩大，收入水平也有所提高。过去，大量固定资产投资一直为人诟病，比如会导致恶性竞争和产能过剩，但一个更为明显的客观后果是，这些投资形成生产能力的过程，引致了劳动力市场上就业的扩大和工资的上升。

《财经》文章称，当前中国经济体系中流动性非常充沛，甚至有“过剩”之说。但这些流动性主要体现在资产价格的上升，目前看不到通胀的迹象。高盛认为，2006年底CPI(消费价格指数)上升的趋势会在2007年延续，一季度达到顶点。央行可能在二季度加息27个基点，三季度再加一次。物价相应回落，全年CPI增长2.4%；雷曼预测CPI的增长率为2.0%，预计央行将加息27个基点，以防止实际存款利率低于零；中金预测的CPI增幅为2.2%-2.5%。中金预计，央行在2007年将再提高法定准备金率两三次，每次0.5个百分点；加息的可能性将视通货膨胀的变化情况，CPI增幅突破2.5%则可能触发一次加息。