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2010年10月16日12:39 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

　　宏源证券：保险股万事俱备空间将开

　　"十二五规划"收入分配调整支持保险行业继续高速增长，保险业"强势推销型"属性决定保费增长依赖居民收入驱动。十二五规划中对收入分配调整已成社会共识，中西部地区和中低收入人群收入的快速增长具有必要性和可行性。参考日本国民收入倍增计划，受益于收入效应未来保险业仍将继续高速增长。

　　短期利空基本出尽，未来政策受益可期。此前传统险定价利率市场化由于对存量保单的巨大威胁而将缓推，时间推移保险利润结构调整后其影响将逐渐式微，短期内类似会计准则调整的震荡性政策基本出尽。未来保险产品递延税试点、投资范围的不断扩大等政策利好值得预期。

　　保险股下行空间有限，上涨弹性较好。目前国寿、平安和太保股价隐含的NBV倍数分别为16、14和15倍，从时间序列看估值处于底部，横向看A/H股折价也达到较高程度。随着创业板和中小板估值修复，从中撤出的追求相对受益的资金配置保险股可避免踏空市场。相对其他板块，保险股下行空间有限，而上涨弹性较好。

　　中国人寿将是收入调整非对称影响中的最大受益者。由于中西部市场份额高，中国人寿在未来收入分配调整中受益将较多，保费增长超预期概率较大。如果其APE增长提高至24%，新业务价值利润率略微提高至27%，(依然远低于中国平安)，那么未来一年期新业务价值增速将达38%，远高于目前的11%的水平。

　　国泰君安：净资产上升 保险A股吸引力增强

　　从业务、财务、估值及资金吸引力等方面综合考虑，我们认为保险股吸引力上升，维持"增持"评级。公司方面，由于中国人寿保费增速开始回升，净资产增速快，估值甚至低于2008年金融危机时期的水平，我们认为四季度存在不错的投资机会。继续维持中国平安和中国太保的"增持"评级。

　　一方面，保险A股相对于H股的折价率处于历史低点；另一方面，人民币升值预期重启。在此背景下，作为具有足够成长空间、估值安全性以及流动性的保险A股，对全球资金吸引力增强。

　　虽然短期加息概率不大，但利率仍面临不小的上升压力，按照中国经济的增长速度，债券收益率很难长期处于低利率时期；随着投资渠道的放开，保险资金也不会那么多的依靠利率和债券收益率，将更多的分享经济的整体增速。

　　即使下半年保费增速因基数有所放缓，全年增速仍然可高达30%，量放缓的同时利润率同比将有适当提高，新业务价值增速不会有明显下降，全年持续较高增长。更长远一点来看，未来20年仍是保险的黄金发展期。（中国证券报）

　　银行业：估值优势突出 荐7股

　　我们预计上市银行1-9月份的净利润同比增长29.3%,其中三季度净利同比上升27.3%,环比基本持平。推动净利同比增长的主要因素是净息差恢复和规模扩张。目前A股上市银行按照2010年预测值计算的市盈率和市净率分别为12.2倍和1.82倍,较大盘的估值折扣达到历史最高点,因此在市场整体看好的时候存在交易性补涨机会,但受未来调控的影响,很难有中长期超越大盘的表现,维持中性评级,但将A股上市银行平均目标价格上调4.2%,H股上调5.5%。

　　我们预计14家上市银行(不包括光大和农行)1-9月份的净利润达到4379亿,同比上升29.3%,该速度较上半年30%的增长率略有下降。其中三季度净利同比上升27.3%,环比略下降0.8%。推动业绩增长的主要动力仍是净息差恢复和规模扩张。

　　随着中国通胀压力的日益增大,央行未来采取紧缩货币政策工具的可能性不断上升,而这些紧缩措施即便对净利润的影响并不巨大,但对银行中期增长往往产生负面影响,因而制约了估值上升的空间。

　　上市银行A股银行按照2010年预测值计算的市盈率和市净率分别为12.2倍和1.82倍。如果按照历史值计算的市净率和市盈率分别为1.97倍和10.12倍,较上证指数的估值水平分别折价为23%和36%,估值折价处在历史最高位。

　　如果流动性驱动市场继续上涨,即便银行业基本面方面没有明显改善,未来的政策风险仍较大,银行仍存在补涨机会。我们将A股银行的目标价平均上调了4.2%,H股上调5%。上调后,A股未来上涨空间有9%,H股有6%。

　　个股方面,A股我们推荐业绩增速较快,估值低以及贝塔值高的股票,包括民生银行、华夏银行、兴业银行、光大银行。四大行里我们认为农业银行受惠于未来城镇化建设,尽管限售股上市会影响短期走势,但以未来3-6个月的走势看,仍有上升潜力。H股中,我们推荐民生银行和农业银行。（中银国际 袁琳）

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