经济每月谈:通货紧缩压力及影响/实录
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- 吴越涛:
下面说一下短期的因素。供求可能会造成一定的影响，但是为什么短期内会下跌的这么厉害，我们认为这个说法很多，主要在于传统产油国像波斯湾地区、以沙特为代表的欧佩克、俄罗斯和委内瑞拉非传统原油供给市场的博弈。因为，从产量来看，以沙特为代表的波斯湾产油地区的国际原油市场的份额，这几年是在逐步的往下掉，给沙特为代表的海湾地区造成了一定的担忧，他们认为在现在油价的情况下，北美的页岩油的发展是一个非线性的发展，如果不采取措施，可能在未来使得国际原油市场发生一个重要的变化，没准原来传统的产油区格局就会受到一定的威胁。所以，我们认为这次原油下跌的一个短期因素，应该还是传统产油国和北美页岩油，主要是以美国为主产油国之间的博弈。去年12月末，沙特的石油部长放言油价跌到20%也不怕，有这个垫底以后，国际油价开始放手往下走，近期一些消息包括沙特的国王逝世等等，应该说是国际油价市场开始进入了新一轮博弈，现在正进入平台期，但总的来说，当前的油价走势应该是传统产业国油与页岩油国家的博弈。
我们通过一些数据分析，美国开展页岩油平均60美元一桶，有的说40美元有的说80，根据不同的区块，采取不同的技术路线是不同的。我们认为60美元左右一桶应该靠谱。俄罗斯和委内瑞拉40-50美元，像沙特的一些成本比较低，25美元以下。这主要给大家一个概念，大家对石油下跌的承受能力以及博弈的压力。现在到了40美元、50美元、60美元的区域，俄罗斯和委内瑞拉已经坐不住了，前两天委内瑞拉也派人去俄罗斯访问，专门跟产油国商讨关于油价的问题，这说明一个压力的体现。
给大家两个概念，一个是从基本面来说，供求双方的不平衡，特别是供求的大幅度增长，使得油价下跌成为一个趋势。之所以一个短期油价迅速下跌原因，主要是传统产油和页岩油短期的博弈造成的。
2015-01-26 09:04:38
- 吴越涛:
油价下跌对世界的影响。对世界经济的影响，总的来看还是好消息比坏消息大一些，油价下跌以后，拉低了一些工业，包括民生的生活成本，为世界经济改善还是有了好的一面。IMF估计，油价每下跌20美元，净收益全球的GDP扩大0.5%，如果信心改变，这一数字肯定升到1.2%，因为这些东西算也很难说算得那么准确，但是性质和趋势肯定是对的，油价下跌对全球是一个好事。但是不利因素，在当前给我们今天谈论全球通货紧缩的情况下，有可能进一步拉低物价水平，同时大量的中东的石油品可能回流，会造成一些步履维艰的经济导致失血，这个情况下可能会有一定的不利因素。总的来说，还是比较好的。
对个体来说，就比较有影响了，谁产油，对谁就不好，谁不产油，利益就多一些。比如受益国，包括美国，其实美国也是受益国，虽然有一些做页岩油企业会有一些亏损，但是作为美国再工业化，作为美国的民众的消费来说，这是一个利好。作为欧盟、日本、印度，包括中国这些工业国或者制造业大国，这都是好消息。可能产油国就比较差了，沙特还不是一个对经济不好的原因，只是赚钱少一些而已，对于巴西、委内瑞拉、伊朗、俄罗斯，油价的下跌应该是一个巨大的打击，特别是作为伊朗、俄罗斯、委内瑞拉应该是一个雪上加霜的作用，俄罗斯现在面临着经济的巨大挑战。
2015-01-26 09:17:29
- 吴越涛:
下面给出一张表，是一个量化的影响，IMF估计，主要产油国要达到年度预算平衡，油价应该的水平，有一个压力测试，到了哪个水平压力大小。伊朗和委内瑞拉是最不抗压的国家，因为他们财政比较单一，而且其他经济体系确实不完备，用钱的地方比较多，所以，伊朗和委内瑞拉是最不抗压的国家。俄罗斯邮报包括去年的财政预算，都是按照100美元出头来做的，他们认为不低于100美元是它们财政平衡的一个因素，科威特和沙特日子好得多，80美元、60美元，而且这个对于他们来说，不是像俄罗斯和伊朗这么有压力。
未来国际油价的走势。给未来作预测，不是一个太好做的事，根据我们的研究大胆猜测一下，我们给大家四个判断。
2015-01-26 09:18:34
- 吴越涛:
第一个判断，国际油价关键因素还是要看产油国和北美页岩油的博弈，现在两边都没有妥协，包括欧佩克新上来的沙特国王，也说要遵循国王的政策，坚定的抵抗油价下跌的压力。所以，这个因素现在看还没有封口，未来的妥协平衡其实两个方面，一个是政治方向，达成妥协，这也不是没有可能的，俄罗斯、委内瑞拉包括部分的波斯湾产油国已经有这个意向，美国的态度现在看来还没有一个明确的态度，也不能说年内就没有妥协，这是政治盲从的。还有一个市场方面的因素，就是价格了。在价格下面，北美像美国已经开始有页岩油的钻井已经收手，更多的是未来投资大幅度下降，未来的产量、投资再投入不会大幅度的增加了，这对未来三年以后的产量可能造成了影响。在这方面说，价格长期保持在低位，国际原油市场和北美原油市场井喷式的发展肯定会受到一定的抑制，这还是一个重大的因素。
第二个判断，今年早期上半年油价会出现一个探底的过程，在40-50美元之初存在一个支撑，跌到2015年初37美元的可能比较小，这里的原因主要是供给方造成的。我们认为，37美元是大恐慌造成的，现在这种条件不存在，现在看国际经济不是很强劲，但是总的来说，经济复苏的感召下，也不至于差到哪儿去，所以没有一个恐慌性的预期，所以这个需求还是有支撑的，我们认为不会跌破2015年初，在40-50美元确实有一定支撑。
2015-01-26 09:19:40
- 吴越涛:
第三个判断，全年到2016年左右，也会呈现一个触底反弹，前低后高的走势，到2016年可能会走到60-80美元，还是一个比较平稳的区间。为什么说是60-80美元呢？因为我们看当时的几个因素，包括美国页岩油的生产成本，包括沙特和俄罗斯，包括委内瑞拉的财政压力的平衡点，我们认为60-80美元，应该是各方比较可以接受的平衡点，就是达到一种妥协的可能的位置，就是60美元-80美元。
第四个判断，如果不出现大的军事冲突和政治事件，超过100美元的可能性比较小。
对中国经济的影响。刚才说到，对中国来说，可能是一个好事，因为中国现在是一个原油的净进口国，2014年全年进口原油3.1亿吨，这个量很大，我们现在整个消费量是5.1亿吨，进口量占到很大的部分。简单测算一下，如果2014年原油进口成本下降10美元，为什么是10美元？因为虽然价格掉的很快，但是很多都是固定的结算价，前年是108美元，2014年保守估计至少降10美元就可以解决我们的成本200亿。如果今年再下降25美元，我们节约成本应该超过500亿，这是一个很大的红利，相当于给整个经济减税了500亿美元。对于重点的行业，主要是交通行业，比如航空的成本，一般在整个航空业40%，如果油价下跌这么多成本的话，估计明年的飞机票会更加便宜，估计大家坐飞机出行是有利可图的。
2015-01-26 09:23:13