2014年金融运行与2015年展望
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二、2015年金融运行与调控面临的主要问题
1.经济增长持续面临下行压力
我国处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的新阶段，经济增长持续面临下行压力。政府近些年不断出手“稳增长”，但政策刺激效果持续性差且边际效应递减。2014年一季度经济增长未延续2013年下半年的回暖势头，GDP仅同比增长7.4%，较上季和上年同期均回落0.3个百分点，明显弱于预期。二季度政府再次出台政策进行“微刺激”，当季GDP增速微幅回升至7.5%，但三季度又下探至7.3%。国内需求表现疲弱：前三季度全社会固定资产投资扣除价格因素实际同比增长15.3%，比上年同期低4.9个百分点，为2002年以来最低水平；社会消费品零售总额实际同比增长10.8%，同比低0.7个百分点；进口额以美元计价仅增长1.4%，同比下降5.9个百分点。出口形势虽趋于好转，但前三季度出口额以美元计仅增长5.1%，全球经济增长乏力，外部需求具有较大不确定性，而且一些发达国家对我国制造业投资大幅下降对我国出口形成了一些中期的制约。总体来看，2015年总需求（尤其是国内需求）仍将不振，我国GDP增速也将继续稳中趋缓。
2.通胀隐忧让位于通缩隐忧
2014年前10个月CPI累计同比上涨2.1%，比上年同期低0.5个百分点，10月份CPI同比涨幅1.6%，为2010年3月份以来最低水平。CPI各月环比涨幅整体低于2003-2013年同期平均水平，消费领域通胀压力明显减轻。前10个月PPI同比下降2.2%，已连续32个月同比负增长，各月环比持续下降且降幅在扩大，生产领域通缩压力进一步加剧。
就影响物价走势的因素看，猪周期因素未来仍存在并发挥作用，但在需求偏弱和不爆发生严重疫情的情况下，对猪肉价格上涨的推动作用不会很大。劳动力成本上升及资源性产品价格改革带来的成本推动性涨价压力仍将逐步释放。据测算2015年CPI同比翘尾因素约1个百分点，与上年基本持平。抑制物价上涨的因素更多且作用更为明显。2014年10月中上旬国际大宗商品价格暴跌，彭博大宗商品指数降至5年最低水平。美联储结束购债并可能于2015年开始加息将推动美元持续走强，弱势的全球需求与强势的美元将对国际大宗商品价格形成打压，输入性通胀有转为输入性通缩的可能。考虑到国内需求持续偏弱，通胀预期减轻，货币供应量增速较低，偏高的实际利率水平和金融创新加快将导致货币流通速度进一步下降，未来通胀隐忧将让位于通缩隐忧。总体预计，2015年CPI同比上涨2%左右，产能过剩与房地产市场调整带来的需求减少造成生产领域通缩具有一定的持续性，预计PPI将同比下降1%左右。
