2014年金融运行与2015年展望
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摘要：2014年稳健的货币政策“定向宽松”，社会流动性趋于宽松，社会资金成本也有所回落。未来经济增长持续面临下行压力，通胀隐忧将让位于通缩隐忧。2015年稳健的货币政策需进一步向“宽松”方向微调，创造平稳适度的货币条件，引导银行调整与优化信贷结构，着力降低社会融资成本。由于货币政策传导在经济下行期梗阻状况会更为严重，美联储加息和美元走强使我国货币政策宽松空间受到挤压，要客观看待货币政策的执行困境，对其效用不能期望过高。
资料图
一、2014年金融运行基本特征
由于经济下行压力加大，2014年二季度以来，稳健的货币政策在保持定力、避免全面降准和降息同时，精准发力、定向降准和降息，坚持“结构优化”，政策操作工具不断创新。
1.社会融资规模扩张明显，货币供应量增速整体平稳
受政策的影响和推动，2014年以来社会流动性状况总体趋于宽松。前10个月社会融资规模为13.59万亿元，为历史同期次高水平，比上年同期少1.24万亿元，比应对国际金融危机期间的2009年和2010年同期平均水平多1.57万亿元。10月末，M2余额同比增长12.6%，比上年末低1个百分点，比上年同期低1.7个百分点，略低于13%的预期增长目标；M1余额同比增长3.2%，比上年末和上年同期分别低6.3和5.7个百分点。需要指出的是，9月份银监会会同财政部和央行发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，有效遏制了存款季（月）末“冲时点”现象，但也造成M2与M1实质上的不连续与不可比。9、10月末M2余额同比增速是剔除去年基期“冲时点”因素影响后的可比口径数据，但M1同比增速并未剔除去年基期“冲时点”因素的影响，从而造成M1增速存在一定程度的低估与失真。
2.社会融资继续向表内信贷倾斜，人民币贷款继续中长期化
2014年社会融资投放进一步延续了“表外融资减少、表内信贷增多”倾向。受商业银行表外业务监管加强的影响，一部分表外融资转到表内，成为表内信贷。前10个月，人民币贷款增加8.23万亿元，比上年同期多增4467亿元，占社会融资规模的61.1%，同比高8.6个百分点；表外融资（包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票三项）合计2.14万亿元，比上年同期少2.09万亿元；占同期社会融资规模的15.9%，同比低12.6个百分点。
人民币贷款延续中长期化势头。2014年前三季度人民币中长期贷款增加4.5万亿元，同比多增6633亿元；短期贷款增加2.1万亿元，同比少增1.08万亿元；票据融资增加7383亿元，同比多增7280亿元。中长期贷款增量在前三季度全部人民币贷款增量中占比为59.2%，同比提高6个百分点。
