电力设备:多晶硅今年看价格 明年看成本

2010年10月13日09:50 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号:T|T
关键词: 多晶硅技术 多晶硅项目 新光硅业 价格涨幅 电力设备 价格上涨 产能利用率 增速 2008年 扩产

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东方证券 邹慧

研究结论:

多晶硅的供给缺乏弹性,而需求富有弹性,是光伏需求超预期的最大受益环节。多晶硅项目投资金额巨大,3000吨的多晶硅项目投资仍需20亿,建设周期为1-2年,产能释放需要1-2年。而多晶硅的下游来看,100MW的全产业链生产线投资约5亿,建设周期6-12个月,产能释放约为2个月,一条生产线的设计规模为25MW,如果仅投资其中一两个环节,项目投资不到1亿。因此,多晶硅的供给缺乏弹性,而需求则富有弹性,且多晶硅项目投资金额大,具备很强的周期性,在光伏需求超预期的时候,多晶硅价格涨幅最大,是最大的受益环节。

下半年光伏需求超预期导致多晶硅供需缺口,明年需求依然旺盛。由于德国市场远超市场预期,全球光伏新增装机容量由10GW上调到14.2GW,多晶硅过剩的局面得以扭转,供给缺口产生。iSuppli预测明年全球光伏新增安装量20.2GW,今年安装量14.2GW,同比增长42.7%,从多晶硅供给来说,前一批多晶硅建设热潮在2008年,2009年底和2010年是产能集中释放期,2011年的增量主要来自这些项目产能利用率提高,由50%提高到80%,推断多晶硅的供应的增速约为30%。我们测算的多晶硅供需比也是一个下行的趋势,明年多晶硅供应偏紧的局面将持续。

多晶硅价格将保持在80美元以上,下跌的可能性小。多晶硅价格经历快速上涨之后,在80美元附近徘徊了近一个月,盘整主要是多晶硅供应商主动出手稳定价格,以保持行业持续盈利能力。从多晶硅供需的角度来看,多晶硅供应增长有限,扩产还没有提上日程,而多晶硅需求来看,下游硅片和组件企业扩产非常积极,多晶硅需求将持续旺盛。因此,从这样的供需格局和供应商心理来推断,我们认为,在相当长的时间内,暂时看到明年上半年,多晶硅价格不太可能下跌,且可能因需求旺盛导致价格小涨。

多晶硅企业迎来业绩拐点。国内的多晶硅项目,大部分今年开始投产,上半年一度亏损,这轮价格上涨迅速覆盖成本,大项目开始盈利。随着多晶硅产量的爬坡,规模效应逐步显现,工艺再进一步改进,平均来看,3000吨的多晶硅项目成本可以降低到38美元/kg。假设明年平均售价在60美元/kg,可以维持将近40%的毛利率。同时,一般来说,今年的产能利用率50%,明年的产能利用率为80%,产量的增速为60%。因此,多晶硅项目今年下半年扭亏为盈,明年利润爆发性增长,业绩拐点已经显现。

每股多晶硅含量高、多晶硅技术能力强的公司最受益。根据我们的测算,乐山电力每股权益多晶硅的含量4.69克,其次是天威保变,每股多晶硅含量2.95克。另外,乐电和天威都是3000吨的项目,技术来源是新光硅业,技术能力强。

风险因素:光伏新增需求低于预期;光伏政策风险;新工艺取得突破。

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