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泸天化
投资亮点
1. 公司拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力,目前为全国最大的尿素生产企业之一,属国家政策重点扶持的特大型化工基地和我国西部地区国家重点鼓励发展的产业。
2. 硝酸装置扩能完成。硝酸装置清洁生产扩能技改项目已于2009年7月全部完成,新建年产13.5 万吨/年稀硝酸装置投产,至此公司稀硝酸、浓硝酸和硝酸铵的产能分别达到22.5万吨/年、8 万吨/年和13.5万吨/年,硝酸及硝酸铵新增产能成为公司新的经济和利润增长点。
兰花科创:亚美大宁复产,公司盈利增长明确
兰花科创 600123 煤炭开采业
亚美大宁矿於9月9日复产,符合我们的预期。根据前期对公司调研所了解的情况,兰花科创对亚美大宁矿的控股权一直在努力争取,但今年3月份,该矿实际控制人变更为华润电力控股有限公司,其所属的华润集团具有央企背景,且收购煤矿对於该公司电力业务发展具有明显利好,我们认为,兰花科创实现控股亚美大宁公司的可能性逐步减小。但持有股权比例从36%升至41%也相应增加了公司的投资收益。
预计未来国内无烟煤价格将保持稳定上涨。截至2011年9月12日,晋城地区无烟小块、无烟中块及无烟末煤的车板价(含税)分别为1,350元/吨、1,420元/吨和880元/吨,分别YoY+43%、34%和20.5%,与年初相比也分别上涨18.4%、18.3%和13.7%。在最新发布的煤炭工业“十二五”规划初稿中,国家能源局也对保护优质无烟煤资源提出了政策上的支持,预计未来无烟煤价格将保持稳定上涨。
预计到2015年,公司煤炭产能将达到1,800-2,000万吨。公司未来产能增长主要依靠整合矿和在建玉溪矿,整合矿包括口前矿(90万吨/年)、朔州平鲁(120万吨/年)、兰花焦煤(150万吨/年)、百盛煤业(90万吨/年)和同宝煤业(90万吨/年),按照目前的建设进度,预计上述煤矿将在2013年投产,2014-2015年可达产。还有未来兰花集团资产注入的东风矿(120万吨/年),以及亚美大宁矿技改200万吨的产量贡献,预计到2015年,公司煤炭产能将达到1,800-2,000万吨,是目前产能的3倍左右。
维持“买进”评级。元富预估公司2011、2012年EPS分别为2.95元、3.75元,给予2011、2012年PE分别为14倍和15倍,考虑到亚美大宁矿已经复产,未来将稳定贡献投资收益,且公司化肥业务未来能够保持盈亏平衡,维持公司“买进”评级,目标价为56.25元。（元富证券李鑫）