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第一部分，基本面分析（西汉志黄金研究中心：志金）
纵观整体贵金属市场2011年第二季度则呈现出明显的加速上涨走势，其中，国际黄金现货价格创出了1577美元/盎司的历史高价，白银则上涨至49.90美元/盎司的历史超高位。另外钯铂的走势更为稳健，仍然处于震荡上涨过程中。
2011年一季度投资活动因区域不同而出现分化。美国和英国的ETFs经历了因年底再平衡和部分获利了结导致的净赎回，欧洲大陆和印度投资者则继续增加配置。但在第一季度末以及第二季度初显示，也就是3月下旬和4月初，ETFs呈现资金净流入恢复的迹象。金条金币购买继续维持高水平，期货和OTC市场活动旺盛。投资者情绪有所改善。然而持续的地缘政治动荡可能放缓名义经济增速，且提升了经济大幅放缓的潜在可能。通胀—特别是来自食品和能源价格的—依然是全球消费者的实际担忧。这两个影响因素也令投资者焦点放在黄金保值的特殊属性和作用上。因此我们看到黄金白银的价格也是连续创出历史新高。首先美元的疲弱是有目共睹的，美联储不断暗示利率将在较长时间内保持低位也令美国通胀忧虑上升，其次北非中东在第二季度内动荡的局势不断延续，外加印度和中国等新兴市场投资者买入黄金对冲风险，以及白银投资大规模滋生，也是给了市场不断注射强心剂。
总体而言黄金ETFs持仓仍显强劲，一季度末时为2110.3吨，总值976亿美元。黄金ETFs投资呈现地区差异。其中，英国和美国的赎回量最高，而多数其他国家则为净流入。在纽约、墨西哥、新加坡、东京以及中国香港上市的全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares一季度持仓量下降69.5吨，主要受投资者年末进行仓位调整以及1月金价下跌影响。均在伦敦上市的ETFS Physical GoldShares以及GBS持仓分别减少7.6吨和8.0吨。在纽约上市的iShares Gold Trust(IAU), 在瑞士上市的Julius BaerPhysical Gold和UBS IndexSolutions-Gold ETF持仓分别上升7.6吨，6.5吨和4.8吨。在印度，数据则显示黄金ETF投资呈上升趋势。通过上述数据的描述，场外投资者在结合市场的价格趋向观察，也就不难发现为何金银价格在第二季度中走势如此强势。
从市场的经济影响角度看待，鉴于大宗商品的迭创新高，弱势美元的走势则彰显出妖娆的本色，跌跌不休是第二季度，甚至是前两个季度的主旋律。2011年5月4日美指创出了72.70的历史次低点，虽然其后出现了快速反弹走势，但整体格局依旧很弱。就业市场初现曙光,但房地产市场二次探底:虽然失业率自去年12月以来连续4个月下降,但失业率的下降相当程度上受益于就业参与率下降。最近2个月的私人部门新增就业已经达到20万以上,但仍不足以大幅推低失业率,就业职位增长的可持续性也有待进一步观察。年初以来,美国住房销售和新屋开工数据再次大幅下滑,房价正在经历二次探底,这无疑将增加美国经济未来几个季度的下行风险。全球通胀挂钩迫使欧美货币政策回归正常化:北非中东石油危机加速全球通胀，迫使欧美先后回归抵御通胀的阵营，舒缓全球货币政策不匹配给新兴市场造成的输入型通胀和单方面紧缩压力。欧美货币政策正常化的路径和节奏将会有所差异:由于美国房地产市场还在下滑,就业市场复苏缓慢,国债市场面临巨大的再融资压力,美联储的货币政策正常化将是温和、渐变、相机抉择的,甚至有可能出现反复。美元已成为全球主要套息交易货币,在美联储正式启动加息周期之前,美元难以摆脱颓势,因此在此之前,全球流动性泛滥的局面也不会出现根本性逆转。欧洲提前加息孤掌难鸣:如果没有美联储紧缩货币政策的支持,欧洲央行的加息在控制通胀方面难有建树。反而对欧元区的需求和经济增长将有一定的抑制效应。在国际影响方面,欧洲央行加息无疑会增加英国央行和美联储加息的压力。 债务危机再掀波澜:受财政整固措施效果不及预期,主权国家评级遭下调、银行业资金缺口高于预期等担忧影响,欧债危机近期重回市场关注焦点。从现在到年底,欧洲周边国家的到期债务总额在4700亿欧元左右,扩容后的EFSF的实际借贷能力可以更好地保证今年欧洲国家不出现债务违约。不过并不排除由于银行业资金缺口超预期,财政整固实施不力所带来短期市场避险情绪的波动。
整体的5月份美元强势触底反弹，美国在5月2日发布本拉登事件使得美元微弱转强，但是货币组合的波动趋势并不一样，美元指数指示微弱上涨并稳定在73附近。并且5月整体上涨超过2%，呈现出冲高回落走势。本拉登事件的心理影响占主，实际价格的影响并没有那么大，尤其是将此次事件结合经济前景更有点过激，完全超出事件本身的能量与作用，炒作性起到很大作用。金融市场从新型金融危机至今的心理不稳定性依然突出，心理脆弱性导致的价格局面和恐慌暂时性调整突出。随后接近周末，市场恐慌心理进一步扩大，主要依据在于经济担忧扩大，比较性因素推动价格下跌和暴跌。
此轮金贵金属价格引领暴跌十分突出。一方面国际投机资金主导策略极大，市场信息所反映出的索罗斯在炒作是一个关键因素，其管理资金规模达到280亿美元，预期心理引起的恐慌引领和加大抛售，致使价格下跌幅度超大。另一方面也是金属价格本身技术性修整的作用。黄金暴跌与白银暴跌顺应自身价格规律和周期。白银上涨是去年至今的金融市场亮点，炒作因素完全超出白银本身的定位和定价，巨大的投机情绪和氛围导致技术性高涨周期加快，进而白银在近期呈现暴涨到暴跌的状态，涨幅达到半年以上100%水平到暴跌单日达到15%以上（5月，6月收跌将近30%左右），白银价格跨度在接近50美元水平高点到30多美元低点之间。同时国际黄金价格前期高涨也超出市场预料，前两三周的国际黄金价格突破1500美元之后毫无喘息直线上涨到1577美元的历史新高，连涨趋势十分瞩目。因此市场呈现当前的国际黄金价格暴跌，甚至区间价格跨度达到接近110美元。面对市场流动性过剩乃泛滥的局面，金融市场价格涨跌趋势具有较大的推力，舆论造势与技术策划顺应形势和突发因素环境的炒作使得当前的金融市场价格恐慌心理不散，并继续增加不确定性。综合当前金融市场，包括外汇市场的价格变化，技术性的炒作策略和舆论预期使价格形势急转直下的关键，但并非预示价格反转来临，相反未来将预示价格进一步高涨将难以避免，甚至速度将会加速。
但后期，尤其是第三季度，以及年末时段，美元走势则显得很关键，月线观察，美元指数仍然处于大型潜伏底区间运行，73附近支撑很强劲，从房地产，基础建设，失业率以及诸多数据显示，时好时坏，基本还是处于不稳定阶段，走势与其基本面显得十分纠结。但笔者认为结合诸多方面考虑，美元将在第三季度中下旬以及第四季度完成华丽转身，届时大宗商品恐怕要走出终极调整行情，美元的主导地位和作用是无法替代的，同样也是难以改变的。再度结合黄金，白银等贵金属走势观察，我们上述谈及到的美元问题，将是第三季度的关键，换言之，如果“大美元“时代到来，黄金白银等贵金属走势将难逃一劫，回归理性价格是首选的，其次黄金，白银已经在7月前跌破了长期趋势线，也是宣告大级别牛市的结束，但警惕广大市场投资者注意的是，截止我们发稿前，国际贵金属价格出现单边逼空上涨走势，压力位置可以放大到1550美元以及1570美元附近！第三季度整体趋势有望出现冲高回落。