- 政策解读
- 经济发展
- 社会发展
- 减贫救灾
- 法治中国
- 天下人物
- 发展报告
- 项目中心
如果目前的新闻报道中还会出现“某地金银饰品和金条价格暴涨”等标题，其实新闻意义已经不是太大了，因为当一个商品的价格由金融市场，具体说是由期货及相关远期交易市场定价的时候，其现货加工产品的价格就已经失去了价格反馈的意义，人们在谈论和关注该商品价格的时候，更愿意注重和研究其期货价格。这就是华尔街日报、金融时报等在报道黄金价格时，一般会说纽约期金和伦敦现货金报价多少，而很少用饰品和金条的价格去诠释金价走势。随着中国黄金市场金融交易量的大幅提升，现货延期和期货市场的价格与饰品、金条等市场价格开始联动，投资者所要关注的市场已经开始转移。在作出黄金投资选择之前，就算是一个普通投资者，也会看一眼上海黄金交易所的报价，不会专程跑到金店去打听饰品金的价格。这是一个市场从简单的商品买卖向金融交易过度的前提，也是整个投资市场的一个巨变，有助于国内投资者在参与黄金投资的过程中得到最公开和最透明的价格，更有助于市场流动性和效率的双重提升。
金融交易成了目前中国黄金市场最大的供需市场，金融交易中现货延期交收和期货交易的增长速度较快，如果再加上各银行的纸黄金交易，中国黄金市场的金融交易量已经相当惊人，而按照目前的投资需求增长速度，这类交易量持续创出新高是2011年乃至今后几年的必然趋势。前不久，中国黄金协会公布了2010年中国黄金市场年报，其中上海黄金交易所各类黄金产品共成交6046.064吨，同比增长28.48%；成交额共16143.262亿元，同比增长57.07%。上海期货交易所共成交黄金期货合约679.41万手；成交额共18291.91亿元，同比增长19.77%。此类数据已经无法与产量去做对比，金融市场对实体市场的影响也就在此类数据的不断刷新中慢慢发挥作用。周小川所提出的，中国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变目前看来已经在逐步完成。但投资者应该注意，当一个市场主要由金融交易主导的时候，其培育和影响他的环境也将发生改变，以前影响黄金价格的因素可能是几大黄金生产商的炼金量、首饰金和医疗用金等对黄金的需求量，而现在已完全不同。货币政策的每一次调整和每一个能够影响到货币流动性的金融事件都会影响到黄金金融交易市场，也将影响到黄金价格，并且在黄金价格的走势当中起主导作用。
那么由金融交易主导的黄金市场价格会以什么形式出现呢？
自2002年国内黄金市场开放以来，在国内参与到黄金、白银等投资当中的投资者目前还未经历过真正的熊市，延续半年以上的下跌几乎没有出现过。虽然黄金等商品属于国际投资品种，其价格影响因素较为复杂，但黄金价格的牛市运行周期正好在中国黄金市场开放之后来临，似乎有些巧合。到底是中国赶上了世界性的黄金牛市，还是中国等发展中国家在黄金等市场的开发铸造了目前的牛市，现在看来，两者似乎是一个叠加，而不是辩证。
任何市场繁荣的标志首先是国家对该产业的重视，其次是需求的上升，再次是供给的上升，三者缺一不可，如果长期缺少其中一方面，价格就会出现大幅度颠簸，市场将因透支或疯狂而回归至清淡。从新中国诞生至今，黄金市场一直受到国家的重视，但在2002年之前并未市场化运作，所以谈不上需求和供给。所以虽然中国的黄金产量从1949年的4.07吨涨到了2003年的200吨，但其供需市场和生产技术等的变化不多，进步缓慢，严重制约了市场化运作下的产业繁荣。自2002年之后，中国黄金市场正式开放，由需求和产业推动的市场繁荣从此开始。产量的上升、需求多元化的发展、服务机构的增多等，均开始在空白的市场发挥推动作用。尤其是需求的多元化发展，在研究未来黄金价格的走势当中必不可少。上海黄金交易所的成立、上海期货交易所黄金期货的上市、各银行纸黄金等黄金理财产品的陆续推出，推动了黄金的金融需求，也将影响黄金价格的因素转移到了金融供需领域。
金融供需市场与商品市场完全不同，重点是需，不是供，因为在没有限制交易量之前，供给方相对来说是无限的，比如纸黄金，银行自己可能设有上限，但如果投资者想买，银行总能满足其要求。反过来说，这种需求跟商品的直接需求也大为不同，这种需求可以瞬间转换成供给，就如同一个投资者在感到恐慌的时候，买单会很快转化成卖单，对市场的冲击也不可小视。所以当一个市场由金融交易主导的时候，研究供需就显得尤为复杂，其预言和判断也就十分脆弱。
2011年全球市场有一个普遍预期，大多数人认为物价会持续走高，这是支撑黄金等商品价格上涨的心理预期因素，但随着中国等发展中国家对通胀的坚决控制，导致收缩货币流动性的举动持续不断，发展中国家与发达国家货币之间的利差也越拉越大，全球资本流入发展中国家的动力在不断加码。货币市场对黄金等大宗商品市场的影响是最直接的，在黄金、白银等商品的定价权依然掌握在欧美发达国家手中的时候，资金向发展中国家的转移必将影响到全球期货市场的运行情况。目前来看，由于中东、欧洲、东亚局势因埃及问题、债务问题、朝鲜问题等影响，资金还不敢大规模分散到这些地域，美国作为资本市场的主要吸附地和中转站，目前所聚集的资本是全球性的。如果人民币升值速度加快，巴西、印度、俄罗斯等国因通胀再次提高利率，那么全球资金从美国市场转移出来的概率较大。资金从美国市场的周期性转移并不会长期影响到美国经济，所以华尔街和美国政府也希望资金不要单向流动，该来的时候来，该走的时候走，这才是理想选择；要不然，如果全球投机资金一直停留在美国市场，就会造成美国的物价上涨，通胀压力加剧，美联储就有了加息压力，而加息对于美联储来说简直是不愿意启齿的事情，目前美国经济的刺激手段主要还在于美联储的宽松货币政策，所以保持通缩，保持住美联储的宽松货币政策是最为关键的。
鉴于这类原因和分析逻辑，笔者认为2011年由于英国和美国等具有黄金等定价权的国家会采取各种措施，保持住通缩的现状，不会让更多投机资金停留，对黄金等市场是一个主观的利空因素。另一方面，黄金市场的需求量并未降低，尤其是来自中国和其他几个发展中国家的投资性需求，目前正处在一个旺盛阶段，成交量几乎每日都在创新高，这种时候对提振全球黄金等投资产品的人的信心有极大帮助，但也在大规模透支黄金市场的后劲。所以面对全球整体的流动性过剩问题，黄金等价格保持强势依然会是这一阶段的主流。投资者需要明白的是，尽管发展中国家的黄金市场出现了需求上升和货币依然宽松两方面支撑，但2011年的金价在保证住不出现熊市的情况下，不会上演太多疯狂，因为按照目前的数据来看，全球最大的黄金专业投资基金、欧洲部分央行、日本、国际货币基金组织等重要的黄金持有机构都在借助高点抛售黄金。（世元金行高级研究员肖磊）