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下载安装Flash播放器“差钱”格局下 “潜伏”四大主题
□东方证券 段军芳
受上周六央行加息影响，周一股市高开低走，放量跌破2800点关口，几乎所有板块都呈现资金流出态势。风格方面，前期持续热炒的中小市值个股以及传统防御品种出现大幅跳水，而过去一周曾有过脉冲行情的金融地产也重归沉寂。种种迹象表明，市场已处于非常谨慎的氛围当中，投资者因担忧后续利空因素而选择了离场观望的操作。
“差钱”格局：
不得不面对的现实
我们认为，造成市场弱势格局的无疑是持续加息。从近期央行的政策动向不难判断，未来抑制通胀将成为管理层不得不做出的选择。尽管在政府行政调控下，蔬菜价格出现了一定程度的回落，但其余农副产品特别是粮价的上涨势头并未减缓，而且目前引起物价上涨的因素正在扩散，PPI也出现了加速上涨的苗头，预计春节期间CPI“破六”将成定局，如果天公再不作美，甚至有可能“破七”，物价形势非常严峻。因此，有专家学者断言市场已进入了加息周期。
持续加息必然导致市场呈现“差钱”格局。一方面，由于金融企业过度放贷，导致资本充足率不足，而加息可能引起银行系统不良资产率提升，要求金融机构增加拨备，从而最终导致资本市场再融资需求旺盛。另一方面，由于金融企业银根锁紧，企业在前期扩大产能和投资的倒逼下，不得不再向市场伸手要钱，这造成市场的流动性进一步匮乏。对于金融企业的再融资影响，投资者并不陌生，08年的二、三季度的记忆更是历历在目，更何况工业企业也有断炊之虞。根据以上分析，周一行情之所以最终没有出现“靴子落地”的积极作用，也很大程度在于投资者已形成了持续加息的预期，“差钱”是市场不得不面对的现实。
差别化政策
决定市场局部“不差钱”
然而，做出加息是非常艰难的选择，因为加息对抑制我国货币信贷的作用一直就不很明显。明年是“十二五”规划元年，大量的规划项目将出台，很难想象政府投资者或大企业会因为所加的一点儿区区的利息而让项目下马，倒是刚刚有点儿复苏苗头的制造业投资特别是中小企业投资可能会因为加息或加息的预期而被扼杀在摇篮中。
此外，在西方主要国家推行零利率、国际流动性相当充裕的情况下，我国进一步加息的空间很有限，持续加息会导致热钱的大量流入，与抑制流动性的初衷相违。
基于这种分析，我们可以确定加息是管理层“情非得已”，选择加息更多的是为了彰显决策层紧缩政策的决心，象征意义大于实际意义。也正因为这一点，未来管理层会慎重考虑加息的节奏和幅度，以及政策的落脚点。
我们认为，无论是上调存款准备金率还是加息，其目的都是为了减少信贷，但这两年我国在制定或实施信贷规模时非常宽松。因此，明年信贷政策的关键是要制定一个从紧的规模并严格实施规模管理，央行和银监会应该将今年所尝试过的一些差别化的政策进一步细化并且制度化，这样可以避免目前一些“一刀切”的政策导致商业银行争先冲规模的弊端。这就意味着政策会将流动性引入一个有利于结构调整，产业升级的经济池子中去，因此，在差钱格局下，市场会存在“不差钱”的行情。
“潜伏”四大主题板块
我们认为“不差钱”行情将出现在四大主题板块中。
首先，关注产业升级主题板块。从战略性新兴产业的角度来看，高端制造业和网络信息化是产业升级的主要发展趋势。发展高附加值的制造业务有利于打破中国制造在价值链低端的锁定格局，提升我国的综合实力。而实现这一环节，促进信息化建设、制定行业标准是关键手段。因此，投资者可关注物联网、信息技术及新技术等相关行业。
其次，挖掘结构调整主题板块。结构调整应有两意，一是产业布局的调整，二是区域布局的调整。产业布局的调整意味着以“三新”为主的新兴产业将取代传统产业的主导地位，而区域调整则意味着，区域经济仍将是2011年重头戏，看好成渝板块和皖江产业转移两大区域经济发展龙头。
第三，关注医疗保障主题板块。随着经济的发展，卫生健康问题越来越引起了社会关注。通过一系列医改措施，未来医药及相关产品的生产、销售和研发必然出现行业整合，对于龙头医疗企业必然带来又一次的发展契机，而随着技术水平的提高，进口替代更有望持续打开市场空间。
第四，重点选择促进民生主题板块。消费者已从关注产品质量向关注品牌转移，高端消费是消费升级的重要趋势。借助于生活水平的提高，细分市场的专业化生产更精确实现客户价值，同时也为企业带来竞争蓝海，提升盈利空间。因此，投资者可重点关注儿童消费、女性消费、教育消费、保健消费等相关概念主题。
从短期市场波动来看，由于时值年末，交投谨慎导致市场低迷，但是弱势往往是行情的起点。因此，在操作上，建议投资者坚守股本较小，股价适中和有一定的业绩基础的策略原则，不妨在冬天内耐心“潜伏”，而忽略短期波动出现的股价调整，等待来年“不差钱”行情。