维稳不能回避股市之三大症结

短短一个多月时间，新华社已发表了九篇维稳评论，力度之大为中国股市历史所罕见，但股指却从2924点滑落到2605点，成交量创出20个月来的地量。全力维稳为何事与愿违？因为迄今所有的维稳舆论和举措都没有触及股市的三大症结。

一是前两年股市规模发展过快过大。2005年6月998点时，股市市值仅2.3万亿，到了2006年年底2675点时就变成了8万亿，至2007年年底5261点时骤增到32.7万亿，两年扩容了15倍，是世界股市历史上罕见的扩容大跃进。市场的新增资金非但远远没有跟上，反而连存量资金都在不断抽离。问题在于，有关方面从来没有认识到过度扩容的不利之处，放缓扩容节奏，让股市休养生息。

二是大小非减持成为维稳的沉重压力。尽管一再宣称大小非减持的实际数量仅是解禁数量的29.67%，因而大小非减持不是暴跌的主要原因，但市场却众口一词地认定“这是主要原因”。理由是，市场目前最恐惧的是不确定性，如解禁股中剩余的70.33%什么时候减持、以什么价格减持？剩余未解禁股何时解禁、何时减持、以什么价格减持？国有企业和民企大股东的最低控股比例是多少？这些不确定性不能确定，市场对大小非的恐惧自然难以消除。

三是源源不断产生的新的大小非吓退了市场做多的热情。据中证登记公司的统计，至6月底，老的大小非尚存3000多亿股，流通股为7000多亿股，非流通股与流通股由股改前的7：3变成了3：7，照理说大小非问题解决得十分神速，对市场威胁会越来越小。谁知股改后上市的新股又形成新的大小非8000多亿股，按现有新股发行制度，大小非减持永无尽头。最令人恐惧的是新大小非的成本极低，数量巨大，没有向流通股股东支付过对价，尤其是新小非一年后便可汹涌抛向市场，仅一个宁波银行的小非一年就造就1000多个百万富翁、100多个千万富翁。他们凭什么以这么低的成本持股并在这么短的时间内获取如此暴利？其中的不公平问题、利益输送问题引发了市场的强烈不满，打乱了市场原有的估值体系和定价机制。

正是由于这三大症结，导致今年指数下跌了58%，相当多的投资者财富损失了60%—70%，仍然看不到任何一个实质举动，因而有希望的变失望，失望的变绝望。尤其是临近奥运会的一段时间里，不论是绩优股还是绩差股，不论市盈率是20多倍还是10多倍，不管半年报业绩是大幅增长还是下降，都莫名其妙地大跳水，普遍的亏损效应像飓风般地弥漫市场，使投资者信心极度低落，使以往判断股市的行之有效的种种方法全部失灵，甚至连下跌浪数光了，大盘还照样跌。市场只剩下一种简单的行为——见利好、见反弹坚决割肉离场，见不到利好也割肉杀跌离场。

由此可见，在这种供求严重失衡的市道中谈维稳，绝不能回避股市的三大症结，采取切实和有效的救市措施已刻不容缓。（李志林（忠言）华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）