股市漫画：“弹簧垫” 中新社发 沙勇 摄

在上半年步步下跌的行情中，持股的投资者无疑是痛苦不堪的。但那些持币者也同样是烦恼无穷，因为即使那些在行情高位完成出货的资本，在套现之后又立即出现新的烦恼和疑惑：在负利率的通胀环境下，我的资本该投向哪儿呢？

资本缺乏投资方向

在我国现阶段，资本的出路无非只有四条：实体经济、房地产、银行存款、资本市场。

如果投资于实体经济，资本们发现除了有政策壁垒和技术壁垒之外的行业大多是竞争性行业。而目前面对的形势一方面是能源、资源品、原材料价格的持续高涨使得经营成本大幅增加；另一方面，价格管制无处不在，出口经济已大幅收敛。因此，实体经济的利润空间在不断地收窄，现阶段不出现经营性亏损已经是非常幸运的事，资本们又何必去“自讨苦吃”。

投资房地产？房地产本来应该是抗通胀的最佳投资品，但是目前的房地产既处于调控的严峻期，也处于投资与消费的迷失期。政策的压制、行业自身的阴云密布、舆论的打压、并不低廉的价格，叫资本们又如何放心地进入房地产领域。并且，如果资本们过多或者过于集中地进入房地产领域，只会引来更加严厉的调控。

存到银行？自从股市下跌、房市低迷后，储蓄率确实有显著回升，但那更多是百姓们的生活资本，而非真正意义上的投资资本。即使有部分外资混迹于其中意图赚些息差与汇差的小利，由于我国资本项目未开放，其规模也十分有限。而对于大量境内资本来说，在实际负利率的资本环境下，对于存银行更是食之无味。

投资以股市为主的资本市场？之前的股市由于存在估值泡沫、大小非套现、公司盈利降低、技术性调整压力等诸多因素，场外资本更多的是望而却步。

以上现象的存在使今年以来的各个投资领域出现了一个奇异现象：去年泛滥再泛滥的流动性似乎一夜之间消失了，今年以来流入规模不断增加的外资也是见影不见踪。其中的原因除了被央行通过提高准备金率、公开市场操作予以部分收缩锁定之外，更主要的原因恐怕还是缺乏投资方向。所以，资本们“窝”在某些地方在静悄悄地等待新投资机遇的出现。

新投资机遇悄然形成

但是，资本总会向有投资机遇的地方动态流动，投资领域形势也是动态变化的。目前阶段，在以上四个投资路径中前三个投资领域的形势没有新变化，有的投资环境甚至在继续恶化。但只有股市的估值水平已经降低至接近历史最低，并且大股东承诺与回购现象的出现，政策面对股市的重新关爱也似乎预示着新投资机遇在悄然形成。因此，我们在股市中已经可以看到以下现象：(1)“三一模式”出现后其他公司大股东纷纷群而效之，“大小非”减持的动力也在明显减弱。原因在于股市价格重心大幅度下移后，在实体经济经营成本大幅增加的形势下，撤出股市的金融资本转化为产业资本的机会成本大幅提升，从而使产业资本的套现欲望明显降低。(2)市场中大股东增持、上市公司回购、高管买入的现象在不断增多，这说明在行情走低之后，其他资本有返身向股市流入的倾向。(3)就在大家以为基金不作为，质疑基金理财能力差之时，专门针对大资金的基金专户理财业务却日趋兴旺。与此同时，从6月初开始，虽然股市行情在破位下跌，但新增开户数却一直在持续增加，目前日新增开户数已经从月初的3.5万户提升到5.3万户的水平。很显然，在社会流动性仍非常充裕的形势下，与其他投资渠道相比，股市正在成为投资领域的“新洼地”。资本总是需要逐利的，这或许是后期股市行情的希望所在。(阿琪)