本周5个交易日饱受政策利空与调控预期之苦，两市分别以5010.83点和16454.38点开盘，周二冲高5209.71点和17222.22点，周五探低4860.16点和15734.41点后绝地反击，终盘报收5007.91点和16483.50点，沪深分别收长上下影阴阳十字星，成交金额放大4成左右。

消息面上，11月份居民消费价格总水平同比上涨6.9%。其中，城市上涨6.6%，农村上涨7.6%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨8.4%，服务项目价格上涨2.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.7%，食品价格大幅上涨是拉动１１月ＣＰＩ涨幅创新高的主要因素。加息预期进一步增强。同时，央行或将出台：严格限制商业银行贷款规模，继续回笼流动性, 允许08年人民币汇率加速升值等其他进一步货币紧缩政策。宏观形式对刚刚起步的大盘形成了不小的压力。第三次中美战略经济对话周四圆满落下帷幕。中美双方签署了多项协议，对８个领域的合作达成３１项共识。其中，金融服务业的开放也取得了重大突破。据悉，中国证监会将就调整外资参股中国证券公司的股权比例问题提出政策建议，此外还允许符合条件的外商投资公司包括银行发行A股，允许符合条件的上市公司发行人民币计价的公司债券，允许符合条件的外资法人银行发行人民币计价的金融债券。短期让外国公司发A股的可能性应该不大，但是发债券还是有可能的，不过中国在条件的设置上还是留有一定的余地。短期该消息对于市场的影响应不会很大。

今年以来央行已10次上调准备金率，紧缩力度越来越大。特别是此次调整幅度又提高到了1%，预计将将冻结流动性4000亿元。这次央行再次上调准备金率，是贯彻中央经济工作会议提出的实施从紧货币政策的直接措施。近期股市对于7500亿元特别国债发行以及中央经济工作会议提出实施从紧货币政策等，均未做出激烈反应。今年以来前9次调整公布后市场首个交易日股指的表现是7升2降，上调准备金率的冲击对市场的影响不是很大；但在在最近3次准备金率上调中，有两次下跌幅度分别达到2.4%和2.16%，这显示出随着货币政策实施的不断积累，调控的负面作用已开始逐渐在二级市场产生效应。市场对此次央行再次上调准备金率也只是以低开100点来作为反应，主要原因是市场对这些政策预期非常明确，在前期经过持续大幅调整后，一方面提前消化了利空，另外一方面使市场整体估值下降，对场外资金产生了一定吸引力。而管理层几天同时公布增加QFII额度和发行新基金的利好消息，也对冲了提高准备金的利空效应。

另一方面，随着二级市场持续调整投资者赚钱效应的减弱，众多的资金也蜂拥般挤向一级市场，而一级市场也顺应地加快了新股IPO的节奏。上周三发行的中海集运和国投新集，其网下、网上合计冻结资金高达3.186万亿元，加上周二、周四发行的两个新股，一级市场集堆的资金达到了历史高点。而从上周12月4日开始至本周14日，短短9个交易日，几乎每天都有新股发行，数量达到10只之多，当中还包括中海集运、国投新集、中国太保这三只大盘股，可见作为当前和今后一个时期的重要工作任务的“扩大直接融资比重”已悄然实施，这将对二级市场造成一定的牵制。

本次准备金率上调对银行业有一定影响，整体上看，银行明年贷款增长速度会慢下来，银行业净利润尽管有两税合并的有利影响，但在从紧的货币政策下，银行业整体增长速度明年将会放慢。3、比较2007年预测市盈率，据统计，沪深300指数为37.4倍，代表主要H股的恒生国企指数则为24.74倍，印度为23.76倍，巴西为14.35倍，俄罗斯为12.99倍。中金的2008年A股策略报告中指出，明年A股高估值的情况依旧将继续，大盘蓝筹股的合理市盈率应该在07年每股盈利的25-30倍之间，但是动态市盈率则可能在30-35倍之间波动。

随着07年年报即将拉开帷幕，业绩高速增长将为蓝筹股提供足够的支撑，虽然部分行业面临调控压力，但是不会影响短期蓝筹群体的走强。近期钢铁、有色、煤炭等上游行业虽然面临一定的调控压力，但是不会影响到07年业绩。因此上述板块上周开始已经止跌反弹，主要动力仍然来自对年报的良好预期。酿酒食品板块之中不少个股也是表现十分活跃。临近年末，又到了酒类消费的旺季，在主要白酒类企业不断提高产品价格的同时，其销量并未受到影响，人们已经普遍接受了高档品牌的高价格，在这种情况下，高档品牌酒类上市公司的业绩增长将得到保证，投资者对这类公司可长期关注。对于行业而言，商业、食品饮料、医药等消费品行业已经先于大盘展开反弹，而宏观调控对于消费品行业影响有限，因此下游行业仍然具备持续反弹的动力。

尽管大盘指标股走势疲惫，但是小市值个股及一些题材股仍受到场外资金的积极追捧，近期一些中小板个股如怡亚通、御银股份和青岛软控等频频拉升，涨幅不俗。有消息称，获得新增投资额度的QFII又把下一步投资目标瞄向中小企业板块，最近频频调研中小型上市公司。中小板个股因具有良好的成长性，而年内整体涨幅不大，已成为场外资金的重点关注表的，后市仍值得继续追踪。除中小板个股外，旅游、商业和医药等行业个股走势活跃，随着岁末新年的到来，消费类等非周期类板块个股有望受到资金的强力追捧，将是短期市场的热点所在。

从市场自身运行角度来分析，从近期市场表现来看，股指目前依然处于自4778点以来构筑的上升通道中，市场反弹的意味依然较为浓厚。A股5个交易日中有个交易日上升，全周上证综指升幅为%、深成指升幅更高达%。从板块表现来看，蓝筹股与基金重仓股成为大盘反弹的主要动力，反映出机构信心的逐步复苏。两市日均成交额回升至1500多亿元，较上周不到1000亿元的水平有明显放大迹象，反映市场人气的回暖。尽管市场分歧仍在，但是大盘蓝筹股在经过了前期调整后，已经进入了风险较低的价值投资区域，市场开始进入可以谨慎乐观的阶段。

受近期宏观经济运行数据公布和宏观调控的影响，银行、地产股成为近日股指下行的最大拖累。特别是央行公布的第二套住房认定标准以家庭为单位，成为这两个板块大幅度调整的直接导火索。但与此相对应的是，仅代表着20%权重的1000多只个股已明显吸引了大部分的场内资金，一批中低价股和中小板股十分活跃。由于市场总体尚好，一批高价主流品种杀跌后，上方形成了密集的筹码堆积，机构对这些主流品种难以组织有效的反攻。而在超跌的非主流品种中，借助题材、时机进行阶段性运作自然在情理之中。近期中小企业板中的不少个股表现较好，就是如此。从近期活跃的非主流板块看，大多为今年以来的超跌股，积累了较强的反弹动力。这些品种，许多在“5.30”以后的调整阶段出现了40%-60%的重挫，股价对应的上证指数位置在2500-3000点左右。而在随后股指冲击6124点以及此后的调整中，这些品种只是在象征性的上涨后，即紧随大盘继续重挫，不少创出了“5.30”以来的新低。应该说，这批股票，将是明年主战场。

总体来看，近期市场中非主流品种的活跃，是阶段技术性超跌、题材时机运作等因素共同影响的结果，这种热闹局面仍会持续。特别是年底将近，个股业绩预期和题材往往成为资金选择个股的首要因素。后市投资者除市场本身角度外，还需重点关注两个外部因素：一是全球股市的影响；二是我国宏观调控政策面的变化。（野村证券/贾健）