高潮迭起的证券市场基础设施建设创新，正在为多层次资本市场建设铺路。尤其是统一高效的登记结算体系的初步建立，更有助于我国多层次资本市场构建进入快车道。

基础设施创新高潮迭起

自从中国证券登记结算有限公司成立后，整合了沪深两个交易所的登记结算业务，形成了统一的登记结算体系。目前一个符合市场化和国际化要求，安全、高效、规范、统一的证券登记结算体系已经初步建立，这为多层次资本市场体系建设奠定了坚实基础。

在9月3日召开的亚太地区中央证券存管机构组织年会上，深圳交易所总经理张育军表示，目前世界范围内证券市场已基本实现了证券发行和交易的电子化和无纸化，开户、登记、清算和交收系统达到电子化一条龙服务。这促进了各类衍生金融产品的创新，为跨市场交易提供了便利，拓展了证券市场的广度与深度。

“目前深交所技术系统已进入第四个发展阶段，即多层次资本市场证券交易阶段，日处理能力提高到了2000万笔，交易系统持续订单处理能力已经达到2.1万笔/秒，全天可处理超过1亿笔的成交记录，这在世界上都是难以想象的。”张育军说。 他表示，深交所将围绕多层次、多品种、跨市场的基本目标，打造有更强可扩展性和业务适应性的技术系统，以涵盖现货与期货、国内与国际、前端与后端，实现无障碍连接。

上海证券交易所副总经理谢玮表示，完善的指数体系是推动指数化投资和产品创新的重要基础。基于这一认识，近年来交易所相继推出了上证180指数(12007.70,-96.24,-0.80%)、上证50指数(4191.569,-49.07,-1.16%)、上证红利指数(4713.684,-9.70,-0.21%)和沪深300(5383.658,-35.51,-0.66%)指数，并优化了指数编制。这些指数的推出，为投资者提供了市场运行的参照指标，也为指数产品创新包括金融衍生品提供了适宜标的物。

2006年，上交所成立了新交易系统上线领导小组，计划在2007年择机上线。“新一代交易系统支持多市场、多品种、多货币、多时段、多机制、跨境交易等复杂交易机制，可以极大地拓展投资人参与市场的广度、宽度和深度。”谢玮说。

创业板将借鉴NASDAQ

深圳证券交易所副总经理宋丽萍表示，在构架多层次资本市场方面，除了要积极培育蓝筹市场、发展完善中小板外，深交所还将着重研究创业板和代办转让系统。“在组织构架上，深交所将借鉴NASDAQ的经验，继续发展场外交易制度。”

在完善国内代办转让系统方面，她表示将有四个特点：首先，该系统的运行将实现合格机构投资者和私募发起人的有效对接；其次，该系统还能将公募和私募的优势实现互补；再次，该系统的推出，可以对非上市公司的股份转让进行有效探索；最后，相应的分红制度也将更好促进企业发展。她还介绍，代办转让系统信息披露原则有很多方面将借鉴海外市场运行的有关规则。

目前我国多层次证券市场发展有很大机遇。截至去年底，全国产品销售收入突破500万元的企业有20万户，而其中只有五分之一的公司是有限责任公司或股份制公司；全国民营科技企业已突破13万户，有一半公司是有限公司或股份公司；此外，全国50多个经济技术开发区的4万家企业中，营业收入超过1亿元的有近三千家。因此国内有非常丰富的上市资源，这为多层次资本市场建设创造了条件。

宋丽萍认为，未来国内交易所发展大体会表现出三种趋势：首先是信息化，即交易所作为市场信息的收集和管理者的角色进一步突出。其次是市场化，最后是投行化，即交易所在培育资源、市场推广、丰富交易品种、开拓新业务等方面的能力亟须提高。

券商是推动者与受益者

“中国证券公司是多层次资本市场建设与发展的推动者和受益者。”中国银河证券股份有限公司总裁肖时庆表示。证券公司是资本市场最重要的金融中介，也是沟通货币市场与资本市场的媒介。中国证券公司的主要作用体现在直接融资、价值发现、资源配置、风险管理和信用创造等方面，除此以外，证券公司还在宣传普及证券市场知识、服务股权分置改革、推进证券市场建设与国际化进程等方面发挥着积极作用。

肖时庆指出，尽管中国证券公司的业务模式还比较单一，盈利主要来源于经纪业务和投行业务，收入水平和股票二级市场密切相关；但从长远来看，证券公司现有业务仍存在巨大发展空间。在投资银行业务方面，中国潜在的上市资源十分丰富，未来每年将有大量的企业进入资本市场筹资，上市公司IPO和再融资将保持较快的增长速度。此外，随着权证、股指期货等金融新产品的推出，也将进一步拓宽证券公司的盈利来源。

随着股权分置等制度性障碍的消除，我国金融管制将逐步放松，各金融机构之间为生存和发展而进行的竞争与合作日益频繁。中国混业经营已暗潮涌动，悄然逼近，银行、保险纷纷向证券渗透。“在这样的背景下，证券公司向金融控股集团转变已是大势所趋。”肖时庆表示。

目前银河证券的控股股东银河金融控股集团成为国家正式批准的第一家金融控股集团。金融控股公司的组织结构有利于扩大证券公司客户服务能力，稳定证券公司的收入波动，提升证券公司抗风险能力，将大大提升证券公司的综合竞争实力。□本报记者 赵彤刚