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中国“影子银行”系统性风险浮现 应加强监管
关键词： 张茉楠 影子银行 系统性风险 温州 高利贷 民间信贷
随着近期温州等地高利贷泡沫的破灭，中国“影子银行”的系统性风险也开始渐渐浮出水面。“影子银行”系统已经深刻的改变了中国的“金融生态”和金融结构。“影子银行”使原有金融调控鞭长莫及，由于游走于灰色地带，一旦基础支持资产出现问题，整个衍生而来的“倒金字塔”式的金融链条都会受到波及，从而给中国整体金融稳定带来极大的负面影响。
进入2011年，金融总量调控趋紧，而融资需求却未见降温，供需天平两端开始加速失衡。于是，游离于正规信贷之外的“影子银行”对接了信贷需求的巨大缺口，资产规模也随之迅速膨胀。就具体规模而言，当下存在着不同的版本，比如根据野村证券的估计，中国的整体影子银行贷款规模已经达到8万5000亿元人民币；而据澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚估算，中国影子银行的规模可达10万亿左右。由于统计口径的问题，这些估算的数字未必准确，但中国“影子银行”的规模之大由此可见一斑。
到底什么是“影子银行”，如何来界定？所谓“影子银行”定义有所区别，在美国是指金融市场把银行贷款证券化，通过证券市场获得资金或进行信贷无限扩张的一种融资方式；在我国目前表现为银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行、民间金融、私募投资、对冲基金等非银行金融机构贷款。但无论何种方式，其本质就是游离于正常金融监管之外的金融暗河。
“影子银行”创生于全球金融最发达的美国，可以说“影子银行”已经深刻改变了美国的金融结构与金融运行的模式，在美国，影子银行系早已成为美国货币创造的主体之一。影子银行的个体性风险加上其迅速膨胀的规模，成为引发美国整个金融系统风险的重要因素。最典型的例子是信用违约掉期（CDS）。这种住房按揭贷款融资来源方式的改变，不仅降低了住房按揭者的融资成本，也催生了整体资产泡沫。1997年，这个市场还只有1800亿美元规模，但是到2008年，全球CDS信用违约掉期市场交易已经达到62万亿美元。这样,由于CDS过度交易等带来的杠杆放大，风险自然地转移分散到银行业系统和金融市场之中，这也使得整个金融体系暴露在一个巨大的系统性风险之下，并随着美国房地产价格下跌引发了全球连锁性的金融危机。
与美国相比，尽管中国的“影子银行”的表现形式不同，但中国的“影子银行”系统在某种程度上也是金融深化的产物。中国是典型的间接融资的银行主导型金融体系，改革开放30年多年来，以银行信贷为主的间接融资占据我国社会融资总量的80%至90%。但本世纪以来，随着全球金融自由化以及中国“金融深化”以及“金融脱媒”的快速发展，融资格局已经发生了深刻的变化，中国银行业金融机构的融资规模占全社会融资总量的比重有所下降，比如，2002年人民币贷款占比为92%。央行货币政策调控也可以简略概括为：根据GDP增速确定广义货币供应量M2的大致增速，并将之折算为当年新增贷款规模。央行货币政策目标名义瞄准M2，实质只须控制住信贷规模。
然而，近些年，随着中国金融脱媒和大量表外资产的出现，影子银行发展迅速，表内信贷增长量已不能完全反映全社会的资金供求状况，金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应；另一方面，其他融资方式发展迅速，银行贷款在社会融资总量中的比重下降。2010年新增人民币贷款以外融资6.33万亿元，为同期新增人民币贷款的79.7%。而在2002年，新增人民币贷款以外融资1614亿元，仅为同期新增人民币贷款的8.7%。从央行最新公布的社会融资总量数据来看，贷款占比呈下降趋势，由2002年的92%，下降至今年一季度的53.5%。
“影子银行”已经对中国信用创造和金融运行产生了重要影响，主要表现在：首先，银行可自由运用资金比率下降，脱媒资金流向直接融资市场，直接融资规模增加。由于对影子银行游离于监管之外，很多银行将贷款转成被依托公司打包的金融产品，这些被轻度监管的信托公司再将资金投资于实物、基础设施、金融工具和高风险高回报的领域，如股票市场、房地产等，并通过资产抵押以及股权持有等方式使更多的主体联系在一起。由于资产领域的获利丰厚以及民间资金的饥渴，参与“影子银行”活动的也不乏一些国企和上市公司的身影。根据英国《金融时报》数据，包括中移动、中石油等大型国企均设立金融业务平台，从事放贷业务，包括90%的放贷企业为国有企业。据估计“影子银行”系统每年资金流量可能已达2万亿人民币，相当于中国GDP的5%左右。
不能否认的是，中国“影子银行”体系的躁动与中国金融转型相伴而生，中国要约束“影子银行”的过度发展，也要正确处理正规金融体系和“影子银行”体系的关系。疏通社会资金在金融体制内外的循环，加强“影子银行”金融风险体系的全面监管，避免资金链断裂衍生的系统性冲击，已经是摆在决策者面前更紧迫的议题。（张茉楠 国家信息中心预测部副研究员、经济学博士后）