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通信传媒业：三网融合加速 迎发展良机
三网融合表现在三个层面：在网络层上，可以实现互联互通、形成无缝覆盖；在业务层上互相渗透和交叉、统一的IP协议，多样化、多媒体化、个性化服务的融合；在行业管制和政策层上也逐渐趋向统一的监管。
三网融合是系统的、长期的、庞大的工程，我国的三网融合按照惯例先试点后推广的模式，分两步：2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，在试点城市探索形成三网融合的模式和政策体系；2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局。
上市公司是区域整合平台
目前6家有线网络上市公司，分别为广电网络、歌华有线、电广传媒、武汉塑料、天威视讯和东方明珠，分别分布在中国的西北地区、华北地区、西南地区、华中地区、华南地区和华东地区，上市公司由于在区域市场和资本上的优势，有望成为区域整合的平台，这样上市公司有线用户规模将成倍增长，如果考虑到跨区域并购重组，有线用户的增长程度更大。
广电总局已经下发《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》，积极推进有线网络整合。目前北京、天津、河北、内蒙古、吉林、江苏、浙江、安徽、河南、广西、海南、四川、贵州、陕西14个省区市实现了省区市内所有地市广电传输网络的整合，但是区县的有线网络并没有整合完成，按照广电的计划，这部分整合有望2011年完成。
目前我国有线运营商整体的数字化和双向化的程度还很低，今后特别是2011年有线网络的数字化和双向化改造的工程量仍然很大。
在广电数字化和双向化改造工程中，在广电设备方面主要集中电台前端设备的数字化、客户端设备包括数字机顶盒及CAS(条件系统)，在传输设备方面，主要集中在有线网络的光纤化改造，集中在光通信设备。在数字前端设备方面，主要采用国外设备。在客户端设备受客户数字化和双向互改造的规模推进，设备需求量较大，对机顶盒和CAS智能卡的需求较大。对应的上市公司数码视讯(CAS)、同洲电子(机顶盒)、金亚科技(系统平台)受益较为显著。
目前有线网络光纤化程度低，利用率也低。有线网络的城域核心采用光纤环网，有少量的机房资源，分前端机房覆盖距离远，二级光纤网以星型和树型结构为主，光节点普遍到小区，一般8～24芯光纤到光节点，仅用了一芯用于射频信号传输，每个光节点覆盖50-200用户，每个小区有多个光节点。11月16日广电总局提出了有线网络改造新规划，计划到2015年城市80%以上将实现网络光纤到楼，30个大中城市将建成NGB示范工程，提供家庭接入速率100Mbps，企业接入速率1Gbps的能力，新增数字电视双向用户1亿户。
三网融合业务前景广阔
三网融合从业务形态看主要是业务在电视屏、电脑屏和手机屏(移动终端)之间的无缝切换和融合，其融合的核心是视频内容在三屏之间无缝切换。
从广电看，由于掌握视频内容资源和播控平台及内容审核权，广电建立内容库及播控平台，通过改造后的有线网络达到电视屏幕(互动电视)，通过电信运营商的固网分发渠道进入电脑屏幕和电视屏(IPTV电视)，通过移动运营商的移动网络进入手机屏(移动终端)，实现视频内容在三屏之间的融合。
由于电信运营商开展3G手机电视业务需要与内容集成播控平台进行对接，因此收入分成方除了电信运营商和内容商之外，新增了播控平台运营方，手机电视的利益格局得以重新划分。由于三家广电运营商3G手机电视播控平台的正式运营，利益分成模式基本清晰。
目前，有线网络运营商和电信运营商作为主要的三网融合的平台运营商，虽然一部分设备商(电视机厂商)也想切入到三网融合的平台运营，主要表现在互联网电视的推广上，由于广电总局并没有给电视机厂商颁发内容集成的牌照，电视机厂商进入互联网电视平台运营的通道基本上被堵死。但是部分视频网站由于获得广电的牌照，同时拥有一定的设备设计能力和平台建设运营的经验，成功的进入电信运营商的IPTV和3G手机视频平台的建设、运营。
我们以乐视网为例，作为第一家国内A股上市的视频网站，也是为数不多的能够同时提供从底层技术和管理系统到整个正版内容运营，再到终端产品网络超清播放机，覆盖IPTV全业务链提供商之一，也是业内率先实现三屏合一的视频网站。公司拥有目前互联网视频和手机电视的牌照，是国内经营性资质最完整的互联网视频和手机电视服务提供商之一。
公司已成功切入到电信和联通IPTV平台建设项目，9月13日乐视网凭借IPTV业务及三屏合一的运营经验入围，成为国内唯一一家视频网站获得电信运营商联通IPTV系统平台设备商。公司配合湖北联通，已经实现远程视频通话、pc/tv/iphone/ipad互相切换，同时播放、手机隔墙遥控pc/tv以及三屏共享，实现无缝观看等终端的功能。
在三融合试点初期最为可观的是网络建设的投资。中国电信近期公布的计划显示，2010年下半年和2011年追加投资150亿元，主要用于宽带建设。而在此之前中国电信计划分别于2010、2011年投入宽带建设资金60亿元、80亿元。这意味着仅中国电信一家运营商，其两年内用于宽带升级的投资将达到近300亿元。
广电运营商也正积极部署下一代广电网络(NGB)，目前广电总局NGB圈定的推广范围达到14个。根据中国工程院院士邬江兴的测算，以每户投资1500元，用10年时间达到2亿户家庭用户规模，NGB总投资需要约3000亿元。
看好通信设备行业前景
年初至今通信设备指数上涨8.26%，然而同期沪深300指数下跌11.96%，通信设备指数跑赢沪深300指数20.22个百分点，符合我们在2010年年度策略中的预期。年初至今信息服务行业指数下降3.22%，跑赢沪深300指数8.74个百分点。
年初至今重点股票烽火通信、拓维信息、高鸿股份、光迅科技和日海通讯分别上涨了31.79%，35.39%，24.29%和18.21%，远远跑赢沪深300指数。重点股票中只有中兴通讯、中国联通和武汉凡谷三只股票没有跑赢沪深300指数。
考虑到2011年三网融合的推进，特别是有线网络的改造和电信FTTX的推进，通信设备特别是光通信仍然处于行业景气中，我们认为通信设备指数要强于大盘走势，而且目前整合信息设备行业估值水平在所有行业中仅处于中游，我们给予通信设备行业未来12个月“有吸引力”的评级。
(中国证券报 张涛)