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此次峰会并未提及市场寄予厚望的欧元区共同债券。但笔者认为，即便是共同债券也蕴藏着巨大风险。人们一直认为，创建一个欧元区共同债券市场可以消除流动性、信贷以及汇率风险。高负债国家将可以获得较为廉价的资金，银行则可以获得高质量的抵押品，围绕两者偿债能力的担忧也将随之消退。但现在最大的问题是，覆巢之下无完卵。发行欧元区共同债券的前提应该是建立在可持续的财政基础之上的，而在当下，推出欧元区共同债券并不是一个合适的时机，把高信用风险捆绑在一起的欧元区共同债券，不但不是“防火墙”，反而可能触发“连坐”风险，并进一步遭到资产抛售。
2012年，欧债多米诺骨牌还会继续翻倒，新一轮的降级潮已经不可避免。政府已经被选票绑架，过于严厉的紧缩措施会掀起更大的国内社会和政治动荡，而ESM尽管有所提前，但也要等到明年7月生效，估计大火等不到救火部队救援就已经越少越大了。随着主权债务危机升级，常规融资来源供应会越来越少，未来融资可能会变得更加困难。在债券市融资已经饱和的情况下，银行业与主权债务之间将形成了极大的融资竞争，仅在2012年第一季度，欧元区银行就有2300亿欧元的债务到期，而2012年全球银行业将有约数万亿美元债务到期，全球金融体系将面临新一轮融资的考验。
在越来越严峻的形势面前，欧债危机解决的难度可能超乎我们的想象。瑞银预计，今后3年内，欧元区银行可能出售3.7万亿欧元到4.5万亿欧元的资产。欧洲银行大幅减缩资产负债表，兴起变卖资产风潮，银行业问题很可能成为主权债务危机后更加突出的问题。此外，由于持有欧洲主权债务的机构众多，主要包括欧美银行、欧洲央行、保险等各类金融机构以及主权财富基金、对冲基金等，一旦启动债券减记，则很可能使全球金融体系的债务风险敞口急剧暴露，加剧金融体系的流动性紧张状况，进而导致全球整体金融形势的进一步恶化。
在主权债务泛滥的年代，全球都缺乏有效的解决机制，看来，2012年欧债危机的完美风暴还将继续上演。（张茉楠 国家信息中心、中国国际问题研究基金会研究员）