西部材料：关注核电及除尘减排政策对业绩提升
对公司总体观点：公司依托西北有色金属研究院的技术实力，子业务开展众多，其中值得重点关注的业务有四块钛材、钛钢复合板、不锈钢纤维毡、银铟镉控制棒。产品主要应用于航空、化工、核电、火电等领域，业绩及股价均受益于国家核电发展及节能减排、除尘脱硫等环保要求。2010-2012年EPS为0.18、0.25、0.32元。
钛材：钛锭冶炼产能2000+5000吨/年已建成，钛材方面：管材1000吨/年，板材700吨/年，预计将建成1000吨/年，钛棒在建产能预计将达到3000吨/年。我们认为这块业务2010-2012年给公司贡献的EPS依次为0.05元、0.07元、0.1元钛钢复合板：由于火电改造，该业务需求向好，订单充足。在建的1万吨/年产能，已经投产，目前全部产能1.5万吨。2010年产量1万多吨，2011年产量可能增长20%，2012年满产。我们认为这块业务2010-2012年给公司贡献的EPS依次为0.05元、0.07元、0.9元。
不锈钢纤维毡：生产技术国内独有，逐步进口替代，产能5万米2/年，2010年产量预计在3.5万米2，目前价格1000元/米2。我们认为这块业务2010-2012年给公司贡献的EPS依次为0.08元、0.09元、0.10元。
银铟镉控制棒：核电用银铟镉控制棒材料同样是西部材料独家研制而成，产能0.5-1万只/年。根据国家规划，2010-2020年间，每年新增核电装机容量600万千瓦，因此国内银铟镉控制棒市场容量大于0.8亿元/年。我们认为这块业务2010-2012年给公司贡献的EPS依次为0.00元、0.02元、0.03元。
综上，2010-2012年公司EPS为0.18、0.25、0.32元。以目前24.85元股价计算，PE分别为138、99.4、77.66。
鉴于国家对核电产业发展的支持、对除尘脱硫等要求越来越严格，西部材料2011年或存在主题性机会，给予谨慎增持评级。
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