厦门钨业：具备资源技术优势推荐评级
公司看点：一、公司是钨业龙头，具备资源、技术及市场优势，产业链一体可充分享受钨行业向好带来的利好；二、主营业务快速回归，同时新能源材料和硬质合金业务将成为公司新的业绩增长点，尤其新能源材料业务，在公司自身稀土资源的基础上，在当前新兴战略产业的广阔前景下，随着产能的逐步释放，公司电池材料发展前景乐观。
投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级，调高公司盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.60元和0.82元，对应目前股价市盈率分别为92倍和67倍。公司作为钨业龙头，不仅可享受钨行业利好，并且积极培育新材料业务的发展战略使得公司发展前景十分可观。
宝钛股份：经营持续向好维持推荐评级
1、经营状况越来越好。公司整体生产经营继续保持向上的发展态势，进一步验证了我们之前钛行业需求开始复苏的判断。
1）销量继续快速增长。受金融危机影响，2009年上半年公司钛材销量陷入低谷，下半年开始复苏。中报披露，2011年上半年，公司钛材销售量已达到8325吨，同比增长65.7%，环比增长29.1%。
2）盈利能力大幅提升。中报披露，2011年上半年，公司钛产品毛利率达14.84%，同比提高5.65个百分点。我们判断其主要原因是上半年钛产品价格的上涨。2011年年初至今，海绵钛和钛板的价格分别上涨了61%和39%。
3）在建项目陆续投产，明年大幅贡献业绩。中报披露：5000吨/年钛锭熔铸项目已转固，3200吨/年锻造项目、5000吨/年板带项目也陆续开始调试和试生产。下半年将是新建产能的集中调试、投产期，但预计明年才能大幅贡献业绩。
2、行业需求继续复苏。航空和民用两大市场仍支撑行业需求持续复苏。
1）航空市场：随着全球经济复苏，航空制造业生产也开始恢复，订单不断增加。特别是2011年7月21日，美国航空宣布，将购买200架波音737和260架空客A320，此为波音和空客两家公司史上最大订单。美国航空业的强劲复苏将带来全球航空钛材的大量需求，作为全球第四大、国内唯一通过认证的航空钛材供应商，公司中长期将受益。
2）民用市场：化工用钛是中国民用钛材的主要消费领域。2010年中国化工用钛量19718吨，占全国钛材总用量的52%。另外，电力、冶金、医疗等领域的需求也在快速增长。据中国钛会估计，2011-2015年，中国钛材需求将保持8%以上的年均复合增长率。
维持推荐评级：新建产能下半年将逐步产生收益，但真正贡献业绩是在明年。预计11-13年EPS分别为0.16元、0.41、0.62元，对应PE为169X、67X、45X。我们认为，公司产能投放与行业复苏形成共振效应，未来两年年均复合增速100%。维持推荐评级。
风险提示：
全球经济复苏的不确定性导致产品需求萎缩；
公司产能投放进度低于预期。
东方锆业：高端新材料拉动增长买入评级
传统业务高增长，核级海绵锆空间巨大，买入评级
锆行业目前处于高速增长阶段，东方锆业扩产项目前景乐观，传统业务有望保持50%左右复合增长。公司收购朝阳百盛快速进入核级海绵锆领域，核级海绵锆未来5年总需求超4000吨，成长空间巨大。我们测算，2010-2012年公司每股收益分别为0.28元、0.61元和1.05元，复合增速80%。鉴于公司核级海绵锆有望在2012年进入爆发期，我们给予公司2012年45倍估值，目标价格47元。
核级锆：核电行业首选标的，唯一需求加速增长产品
一般的核电设备将在未来几年迎来增长高峰，之后增速趋于稳定。而锆材却不同，作为核电站最重要耗材，核电装机规模的不断上升一方面将产生锆材的新增需求，另一方面每年对锆材的更新需求将不断增加。两方面叠加，决定了核级锆材的高增长将一直延续到2020年。我们测算2010-2015年核级海绵锆总需求量将超4000吨，复合增速60%，是核电行业首选标的。
收购朝阳百盛，跨越式进入核级海绵锆领域
公司完成对海绵锆龙头企业朝阳百盛的收购，朝阳百盛拥有目前国内最大的核级海绵锆生产线，产能达150吨，另外具有600吨工业级海绵锆产能。简单计算，如果现有产能全部利用，海绵锆业务将为东方锆业贡献业绩近0.30元。朝阳百盛核级海绵锆各项参数均达到我国和美国的核级海绵锆要求，有望快速实现销售。
核级海绵锆：近似寡头垄断市场维持高毛利
目前，包括华昌、美国西屋在内的四大海绵锆厂占据了全球海绵锆市场份额的近80%，整个市场近似寡头垄断的市场格局，核级海绵锆每年保持5%的涨价幅度，毛利率近60%。我们测算，2011-2013年核级海绵锆业务将为东方锆业贡献EPS分别为0.08、0.18和0.39元。
争取澳大利亚锆矿，东方锆业有望成为最具成本优势的锆厂
东方锆业与DCM公司签订合作意向，共同开采澳大利亚锆矿。该锆矿属于精矿，含锆量达到66%，储量350万吨。在保持成材率不变的情况下，锆矿含锆量提高1%，将降低成本3%-5%。东方锆业是目前国内锆产品毛利率最高的厂商，相比国外竞争对手，公司产品价格低近30%。如果澳大利亚的锆矿能够谈成，东方锆业相对国内外竞争者的成本优势将更加明显，有利于掌握产品定价权。
传统业务扩产正当时，高增长有望延续
东方锆业是国内锆产品线最全的企业，目前锆行业仍处于高速成长期，公司完整的产品线能够最大限度受益行业增长。此外，包括人造宝石、陶瓷刀、高端陶瓷洁具在内的新产品需求快速增长，公司在硅酸锆、复合氧化锆的扩产项目前景乐观，传统业务有望保持45%-50%的复合增速。
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