为应对经济下行的压力，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。半年时间过去了，实践已经证明“双政策”是行之有效的，将坚定不移地实行下去。但人们同时注意到，在“双政策”实行的过程中，也凸显一些难点，面临一些挑战。

挑战一：民间资本启动迹象不明显。

作为“双政策”的一项重要内容，政府宣布实施两年4万亿元的投资计划。而衡量这一计划是否取得预期效果，除了这些投资的进度、质量和有效性外，更为关键的在于，其能在多大程度上拉动民间投资。

来自民间资本强省浙江的一份统计数据显示，今年前5个月，全省的政府主导性基础设施投资完成866亿元，同比增长31.8%，而民间投资只有个位数增长，为8.2%。

综合目前各地的投资数据，一个最为明显的特点是政府投资的快速增加。在全部投资增加额中，政府项目约占其中的一半。在中西部的不少省份，政府投资更是处于绝对“垄断”地位。这意味着，在政府项目投资高潮的背后，庞大的民间资本启动迹象还不明显，需要撬动的目标尚未实现。

而在更多地方，一些政府部门的观念也在客观上阻碍着社会资本和民营资本的进入。在4万亿投资计划启动前，不少地方的市政、水务、园林、环卫等公共服务部门明确表示出“欢迎民间投资加入”的善意，但随着“双政策”的实施，获得了政府投资支持的这些领域“迅速变脸”，纷纷向民间投资者关闭大门。

这些现象暴露出，当前民间资本仍然没有很好地进入到社会生产领域中去，民间资本还没有太多赚钱的机会，这是当前我国财政和货币政策必须要关注的地方。

挑战二：实体经济更需资金支持。

今年年初，有关方面在确定全年5万亿元信贷资金的增长目标时，还认为“这是一个相当艰巨的任务”。然而，事情的进展却出乎了业内人士的预料：前5个月，银行新增信贷就超额完成了全年目标。到6月底时，新增信贷资金已接近7万亿元人民币，是2007年信贷增量的两倍。

但与银行放开信贷闸门“结伴而行”的是，一度低迷的股票市场和房地产市场也双双进入快速攀升回暖的通道。中国A股市场半年内股指上涨超过60%，而每天动辄两千亿元以上的天量成交额几乎成为常态；在北京、上海等全国不少大中城市，房地产商们纷纷斥巨资“跑马圈地”的景观又开始频频上演，地价、房价纷纷走出低谷，向上攀升。

这说明，新增信贷资金有相当一部分未能进入实体经济，而悄悄进入了股市、房地产等虚拟经济领域，推动了这些领域的“虚热”。适度宽松的货币政策和积极的财政政策，遭遇着信贷资金外溢的挑战。

挑战三：宏观政策调控凸显两难。

一些经济学家大胆作出预测，说近期可能出现通货膨胀。理由有，5月份，总体反映世界主要商品价格动态信息的CRB指数，大幅上涨14%，创下1974年7月以来单月涨幅的新高。6月1日该指数一天上涨3.1%，创两个月来单日最大涨幅。他们还认为：“市场充斥如此多的资金，通货膨胀很快袭来也在情理之中。”国际清算银行更于日前发出警告：如果各国不能及时调整当前宽松的货币政策，中期的全球通胀将难以避免。

但有更多的人则认为，近期并无通胀压力。国家统计局总经济师姚景源近日表示，我国今年不会出现通胀，真正应担心的还是通缩。他指出，当前有两个因素会遏制通胀的出现：一是产能过剩会有效阻止通胀的出现，全年物价水平还会保持在低位；二是就业形势依旧严峻，根据失业率和通胀率成负相关关系来判断，通胀不会在目前严峻的就业形势下出现。

事实情况似乎支撑了这一判断。最近几个月，我国居民消费价格(CPI)和工业品出厂价格(PPI)同比“双降”的局面并未缓解。国家统计局数据显示，1至5月份，原材料、燃料、动力购进价格同比下降8.2%，降幅扩大0.5个百分点；CPI仍在低位徘徊。5月份，CPI同比下降1.4%，环比下降0.3%；受主要工业品出厂价格下降影响，PPI同比降幅继续扩大。

从上述情况非但看不出通胀的踪影，甚至通缩的压力也并未完全解除。

通缩之说到通胀之忧争论的背后体现了当前经济形势的复杂性和政策调控的两难处境。就像央行一位负责人所说：“如果收紧信贷，可能断送经济趋好迹象，但如果持续高投放，又会给远期通胀埋下伏笔，未来货币政策调控之难可想而知。”(谢登科王宇 韩洁)