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2011年12月07日16:49 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

李扬:

最后，关于政策，提法没有改变。我估计在短期内提法不会有太大的改变，就是积极的财政政策和稳健的货币政策配合的格局不会改变。在这种配合的格局的时候，中央反复强调要增强前瞻性、灵活性、针对性，当强调前瞻性、灵活性、针对性的时候，就表明在维持这样一种总提法不变的情况下，有了方向相反的调整，要读中国的文字得这么读。其实这个变化已经发生，大家仔细看看就能看到，比如财政政策，财政政策增加了支出，不妨列举一下，就最近一两个月里，新增支出的项目有多少，减少了收入，减税、免税、退税，为了解决小微企业，20几项税收措施。增加支出、减少收入，这是积极的财政政策，也就是刺激性的。相对过去而言，财政政策更加刺激。从财政政策执行的格局来看，保增长比其它政策目标，比如稳定物价，可能排在更加优先的位置上。

2011-12-07 15:27:30

李扬:

关于金融，比较明显的标志是不久前降低了法定准备金率。在此之前还有几个非常值得关注的动向是我们应当纳入分析的，比如说信贷。十几年的格局都是，每年年初拼命放贷，到下半年基本不放了，到最后两个月压根就不放了，这与商业银行的盈利模式有关。但是，11月份我们贷款增加量比较大，12月份可以预计还会比较大，这个是很重要的一个现象。从货币政策角度来说是相当刺激性的一个措施。

另外，利率，在11月初的时候利率曾经有过一次反弹，现在分析可能跟利率变动有关系，现在利率持续下走，利率下走是刺激性的信号。在这一个多月里，中央银行采取了过去很少采取，而且我的感觉，是被媒体，甚至是理论界相当多研究人员所忽视的一个事情，把财政放在国库的资金转移到了商业银行手里。

具体是说，国库现金管理的通道里稀疏资金，29号刚刚搞了一次，一次600亿，财政的钱存在中央银行，宏观效果是紧缩的。财政的钱从中央银行拿出来放在商业银行，效果是扩张的。一个月多一点时间稀疏了将近2000亿的资金。人民银行在宣布这个政策的时候，它非常明确地说，为了进一步完善货币政策和财政政策协调配合机制，决定干这个事情。

2011-12-07 15:30:01

李扬:

我想你们以后关注一下这个事情，在人民银行网站上和财政部的网站上都有国库现金管理定期存款的拍卖机制。如果国际环境比较低迷，国内下滑的趋势相对来说开始明显，这样一些政策还会继续延续下去。现在有些机构预测，明年法定准备金率会下调多少次，社科院的机构不会做这种预测，但是我们会预测趋势有可能是这样，我们不会预测有多少次、下调多少点，不是我们的强项，我们的强项是方向会怎么样，我们认为可能是在中性偏松的方向上运行。

2011-12-07 15:30:57

李扬:

值得关注的还有，现在情况极为复杂，汇率其实和利率有关，和储备增长有关，大概出现了两个月的时间人民币贬值，相对应的是什么呢？我们的外汇储备在减少，从9月底开始减少，10月全月、11月全月，12月到现在为止，基本上每天都在减少储备。过去大家都知道，一开门储备就进来了，储备进来了人民银行就放人民币，觉得多了，流动性过剩，于是就开始对冲，提高法定准备金率，发行央票，这一系列措施都已经变成市场大家所熟悉的措施了。现在情况发生了相反的变化，9月底开始，外汇储备停止增加，开始减少，10月、11月已经有两个月的时间。与此对应的人民币汇率也停止了单向升值，开始双向变动，甚至有时候贬值。

我们在香港市场表现的特别明显，你只要看香港市场人民币存款的变化，如果预计人民币升值，存款毫无犹豫的增长，如果预计有些变化，存款就开始停止，如果预测人民币有可能贬值，人民币存款迅速减少，现在香港是人民币存款在减少的时候。这是一个很趋势性的变化。如果说外汇储备的增长至少不那么快了，人民币升值的压力，继而人民币汇率的均衡水平有可能接近了。

2011-12-07 15:31:37

李扬:

我最近在一个会上，有一个人很挑衅的问我这个问题，我说有可能接近均衡水平了。为什么挑衅呢？美国国会通过了法案，要谴责人民币的低估，要给我们报复性的关税，我说这都是很不可理解的事情。因为所谓利率，不是说水平在哪里，而是说机制如何。现在我们的机制是，美元的供应逐渐在减少，人民币的供应逐渐在增加，我们现在肯定不能预测人民币升值的趋势已经停止，因为中国的经济比美国还是强得多。但是，双向变动逐渐成为常态，我们觉得是可以有把握说的，这个变化就大了。如果外汇没有增长那么快，国内货币供应增加的压力就没那么大。

其实在一定意义上，这次下调法定准备金率是应对最近外汇储备减少这个局面的，汇率又发生了一个比较稳定的状态。大家想想，人民币货币供应、人民币利率、人民币兑美元以及其它货币的汇率，如果发生这样一些变化，经济形势以及我们的政策当然会有较大的变化。现在这个变化刚开始发生，会不会形成一个趋势，说实话现在谁也不敢说，我也不敢说这个话，我觉得应当密切关注了，不要把那些老的看法，中国就是流动性过剩、通货膨胀怎么怎么样，这个已经变化了。

2011-12-07 15:34:22

李扬:

总的意思是，今年下半年以来，以及明年的情况会相当复杂，再加上明年几个主要经济体在换届。政治周期的影响可能比经济周期还要强，这些因素叠加在一起，明年是相当复杂的一个情况。中国的经济增长长期看还是看好的，至少是好于发达经济体，我们对此还是保持着充分的信心，但是应对的局面，尤其是政策的侧重点，优先次序肯定是会调整的。借这个机会我就说这些看法，一定有很多不当之处，请大家批评指正。谢谢！

2011-12-07 15:34:41

谢寿光:

非常感谢李扬副院长做了一个非常有深度的关于当前宏观经济形势的报告。下面有请蓝皮书副主编，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松研究员做“关于中国经济形势的主题报告”，他是今年蓝皮书主报告的执编者。

2011-12-07 15:35:19

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