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编者按：2011年即将离我们远去。回首这一年，A股市场持续低迷令投行的生态环境发生了根本性的变化。无论是保荐业务，还是承销业务，投行业界都发生了许多令人印象深刻的事件。新股破发潮涌、八菱科技中止发行、乌龙招股书、差异化审核、保荐代表人跳槽、投行专项治理……这些事件不仅深刻改变着资本市场，也同样在改变着我们的投资理念。证券时报记者特别挑选出2011年投行业界六个最受热议的关键词，试图记录下2011年我国投行业界生态环境变迁，以期能在解读和回味中给投资者带来一些启示。
破发潮(关键词之一)
2010年末，当A股投资者们还沉浸在新股不败的神话中时，破发潮却已然暗潮涌动。进入2011年，中国A股市场出现多年来罕见的、最猛烈的一波“破发潮”，令许多投资者对“破发”这个词有了更加深刻的体会。
2011年1月份，共有31只新股发行上市，其中16只在上市首日出现破发；到了3月份，发行上市的31只新股中有8只在上市首日便遭遇破发。2011年4月份，新股破发达到阶段性的高潮，当月上市的26只新股中，共有16只在上市首日出现了破发；紧接着的5月份上市26只新股中仍有高达12只在上市首日破发。
短短几个月的时间里，打新股这件本来低风险高收益的投资，瞬间便沦为一件风险极高的冒险行为。其结果是，投资者在新股首发市场上演了一场空前的“大撤退”。
随之而来的是一级市场“冰点”频现。比如，2011年4月份有2只新股创下了首发(IPO)的“新冰点”，其中，中京电子创下了7家有效报价家数的历史新低，庞大集团则以21.6%的网上中签率创下了1996年来新股发行的最高纪录。到了5月份，双星新材则以65.52%的网上中签率刷新A股历史纪录。
与此同时，各类机构投资者参与首发配售次数由2月份的峰值1902次锐减至5月份的285次，同期平均每次动用资金则由2.79亿元萎缩至6200万元。
进入2011年7月份，新股的破发潮才渐渐退去，新股发行终于站稳了脚跟。但回过头来看，破发潮的出现无疑是受到了二级市场波动的影响，但其本质却是新股在资金炒作下维持高价发行的一次全面崩盘。新股特别是创业板新股一直存在的“三高”隐患，终于在今年上半年轰轰烈烈的“破发潮”中表现得淋漓尽致。
事实上，暗藏在破发潮背后的还有询价投资者与承销商之间的一场博弈。从今年初开始，一场围绕着新股发行定价权的争夺战，在询价机构与主承销商之间悄然展开。
今年4月份，在A股破发潮达到高峰时段，有媒体报道合计达40家第七类询价机构遭到彼时仍较强势的券商投行除名，其中主要包括了一些“不好好报价”的机构。然而，投行很快也遭到了询价机构的集体反击。比如6月份，八菱科技成为了首只因询价机构不足20家而被迫中止发行的新股。
从最终的结果来看，市场化的力量取得了阶段性胜利，新股发行的市盈率在2011年全面回落。比如，创业板的平均发行市盈率已由2010年第四季度的90.56倍，2011年前三季度逐步下降为73.88倍、44.18倍、39.91倍，甚至还出现了募集资金低于预期的情况。
事实上，2011年上半年A股市场经历的这一场“破发潮”，无论是对于发行人、承销商，还是对于机构投资者甚至散户而言，都是一堂非常宝贵的“体验课”。从某种意义上说，这堂“体验课”对我国资本市场的健康发展起到了一定的积极作用。