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凤凰传媒:享受政策红利 行业龙头期待新突破
投资要点:
公司是国内规模最大的出版发行集团 2010年,公司下属出版社出版图书和电子音像出版物10,000余种,总码洋超过40亿元,按照总体经济规模统计,出版集团连续两年位列我国出版行业首位;2010年公司图书发行品种总数超过40万种,总码洋超过50亿元。截至2010年,本公司已经连续19年保持全国图书发行规模第一;公司是我国第二大中小学教材出版基地,被全国29个省市超过4,000万名学生使用;本次上市的资产为出版和发行业务,未来集团的物资、印刷等业务有可能逐步注入;
唯一一家实现跨省整体重组的图书出版发行企业 2009年9月,公司通过增资方式完成了对海南新华的重组,最终持有海南新华51%股权,成为其控股股东,也成为国内首家实现整体跨省重组的省级出版发行企业;
国内出版发行行业市场发展情况稳中有增 2008-2010年,出版图书种类、总印数和定价总金额分别达到年复合增长率9.14%、1.68%和8.75%,出版物纯销售总金额则达到年复合增长率5.43%;公司收入主要来自于江苏省内,2010年公司营业收入54亿元,同比增长7.34%;归属于母公司股东净利润6.62亿元,同比增长3.06%;近两年,公司净资产回报率保持在13%左右;公司成长性和盈利能力达到或优于行业的平均水平;
募投项目有助公司提高出版和发行能力募资主要投资建设大型书城(文化Mall)、连锁经营网点改造、文化数码用品连锁经营、新港物流中心二期以及教育类出版物省外营销渠道建设项目,这些项目有助于进一步提高公司发行、网络和后勤保障能力;板块内上市出版企业寻求的发展路径有很多相似之处,网络建设、市场份额的提高、跨区域整合的突破、新媒体新商业模式的探索成为现阶段的关注点;公司强大的品牌优势、渠道网络优势、雄厚的资金实力和行业龙头地位,有利于公司率先取得发展的先机;
投资建议
公司所处行业正受益于政策红利,行业的成长性有望改善;我们预计公司2011年和2012年营业收入增长分别为11%和13%,实现每股收益分别为0.31元和0.37元,对应33.9倍和28.6倍;我们认为公司2012年合理估值在28倍左右,对应股价约为10.36,现阶段股价基本合理,我们给予公司“中性”评级;
风险提示
1)中小学教材招标改革风险;2)公司跨地区整合低于预期;3)新媒体的冲击。(爱建证券)
皖新传媒：投资新华网提升内容产业链竞争能力
事件:
皖新传媒近日公告,公司拟参与新华网股份有限公司增资扩股,总投资1882.40万元,认购新华网股份94.12万股,约占新华网增资扩股后总股本的1%。
点评:
新华网有望上市。新华网是新华通讯社和中国经济信息社共同出资于2000年7月在北京成立,目前注册资本8000万元,新华网于2011年初整体变更设立股份公司。按照新华网的工作规划,该公司将争取尽快申报上市。“推进业务模式创新和转型”是公司的战略,此举入股国家级大网,利用央企的区位优势和内容优势,可以加快实现“跨媒体”发展,提升公司在内容产业链的竞争能力。
入股价中等偏高。根据新华网2011年盈利预测,并考虑新华网2010年度拟实施资本公积金转增因素,本次增资扩股的实际认购价为12.55元每股,市盈率约为17.04倍。此价格中性偏高。但考虑到新华网上市可能极大,所以能够接受。
上半年净利润增二成。上半年实现营业收入13.17亿元,营业利润1.70亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.57亿元,分别较上年同期增长 14.07%、25.19%、20.6%。EPS0.17元。
完成并购江苏大众书局,实现主业跨区域发展。这是公司上市后第一个跨区并购项目,也是全国发行业国有企业并购优势民营连锁企业的首个案例,标志着皖新传媒正式进入沿海发达地区市场,实现图书主业的低成本扩张。上半年,顺利重组,完成新公司及分支机构各项业务、资产的交接,各项工作进入正轨,运营效果良好。
加快网点建设,提升渠道附加值。精心组织“新网工程”,加大卖场升级改造力度,完成宣城、当涂等12家市县卖场的升级改造,尝试商业模式新突破;推进“三合一农民文化家园建设”;加紧网点低成本扩张,在全省已建成30个校园书店;“店中店”规模进一步扩大。
业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.36元和0.42元,9月19日收盘价11.13元,动态PE分别为30.92X 和26.5X,维持“增持”评级。(西南证券)
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