国家发改委6月19日宣布，6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；7月1日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，但不调整居民用电价格，不调整农业和化肥生产电价。此外，即日起至12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施，以防止煤、电价格轮番上涨。同时，为减少调价对群众生活的影响，控制调价连锁反应，对此次成品油调价增加的支出，将采取增加财政补贴等综合配套措施。

油电价格上调对政策面的影响

由于油价在CPI构成中权重较小，只有3%，因此油价上调短期内对CPI直接影响不大，估计影响的程度将不超过0.5%，但后续带来的间接影响不容忽视。如油价上调会导致企业生产成本上升，进而推动生活成本上升，这又会带来居民提高收入的要求，并从而产生一系列连锁反应。综合而言，中期来看，本次油价上调对CPI的后续影响可能达到0.7个百分点。

今年以来，由于美国次级贷危机的持续影响以及近期越南金融危机的爆发，使得我国监管当局在严控通胀的同时又开始担忧经济下滑。从5月份的宏观金融数据来看，工业产出增速和固定资产投资增速基本保持平稳，而M2却出现了大幅反弹，此次油电价格上调又使得未来的通胀走势更加不容乐观，因此，笔者认为，未来进一步加强“从紧”政策难以避免，在准备金率已高企的情况下，随着欧美各国逐渐采用加息政策来对付通胀，未来我国采取类似举措的可能性在加大。

油电价格上调对债市的影响

油电价格上调提高了未来CPI预期，因此对与CPI相关性较高的长期债券市场影响更大。具体来看，银行间债券市场中短期国债收益率普遍上升了3至5个基点左右，长期国债收益率则上升了10个基点以上。政策性金融债受央票利率支撑，收益率基本保持平稳。而在利率互换市场，上周挂钩于R007的互换利率呈现先抑后扬的大幅波动态势，主要原因在于：上周一至上周四，由于回购利率保持稳定，以及前期互换市场获利盘平仓的影响，互换利率呈现振荡下行的态势，但上周五受现券市场大幅上升影响，互换市场也普遍上升了5至10个基点，目前1年期互换利率保持在3.9%左右的水平，这一收益率水平仍然超过了市场对未来1年内R007平均水平的预期，因此建议投资者可采取收互换利率、付回购利率的策略。

债券市场面临较大压力

油价上调导致银行间国债尤其是长期国债收益率调整一步到位，笔者认为，短期内国债市场将有望保持稳定，长期金融债、信用产品则仍存在较大的收益率调整压力。中短期的金融债、信用产品收益率取决于央票利率走向以及自身的供需状况。短期来看，由于存款准备金率仍面临着较大的上调空间，因此央行可通过上调存款准备金率来替代央票发行并从而维持央票利率的稳定。但中期来看，由于新增流动性的规模持续超越央行的货币回笼能力，因此不排除未来央行放开央票利率以扩大公开市场操作回笼力度的可能，债市仍面临着较大不确定性。