6月19日， 中国股市再度出现暴跌——900多只个股跌停， 上证指数股和深圳成指双双重挫，分别下跌了6.54%、7.49%。

当日暴跌，不仅把前一个交易日反弹成果全部吞噬，而且令市场重心继续向下倾斜，之前被认为拥有安全边际的中国股市估值体系与发行定价体系正在“坍塌”。

仅在半年前，中国投资者依然在分享着中国股市黄金十年的美梦，为什么只在短短数月过去，当时构筑的财富憧憬会在顷刻间灰飞烟灭？

何为安全边际？

尽管前不久深圳证券交易所和上海证券交易所相继公布数据分析，认为大小非减持不是目前中国股市下跌的主要原因，但市场人士并不这么看。

知名财经评论人士黄湘源认为，存量大小非为当下沪深股市最大的“堰塞湖”，但并不是中国股市唯一的“堰塞湖”。那些新老划断后上市的从未支付也从未提起过“对价”的新股，作为源源不断的新增量的大小非不仅数量更多，成本更低，而且持股时间更短，减持冲动更强，已经成为近期市场更为令人忧心的做空力量。

深圳一家私募基金投资总监告诉记者：“大小非减持压力是无法回避的现实问题，虽然目前市场经过一轮暴跌，股市泡沫有所释放，但是大小非，尤其是小非减持的意愿十分强烈。”

据其介绍，某家上市公司的一个小非因受持有期限限制不能流通，前一段时间为了套现，采取了私下协议转让。虽然，该上市公司业绩在2008年有着较为明确的大幅增长预期，但即使在转让价格低于市价50%的情况下，依然欣然成交。

申银万国证券在其近日举办的下半年投资策略研讨会上公开对外表示，产业资本控制的市值占据整个市值的70%，未来三年都将对证券市场的走势产生重大影响。

据其测算，从产业资本角度出发， 当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，产业资本引领市场发现价值。

上海某投资公司投资研究负责人向记者表示，之所以目前已经低于美国国际估值的中国股市缺乏足够吸引力，其原因在于中国股市的估值标准没有经过市场买卖力量的真实检验，是市场买卖力量达成均衡决定稳定的市场估值中枢，而不是所谓的估值中枢稳定市场。

上述负责人强调，在牛市中，市场的估值定价取决于最后一个乐观者的出价意愿，而在熊市中，市场稳定与否取决于最后一个悲观者愿意以多大损失出逃。而出逃者所能承受的损失代价取决于其持股成本和股价已经下跌的幅度。

目前中国股市已经明显处于熊市周期，在持股成本极低甚至为零成本的大小非减持高峰远未来临之前，那些想从二级市场获取股票筹码的投资者，即使他设定的市盈率再低或许也不能定义为安全边界，因为这只是一部分入市资金的一厢情愿。

长江证券(16.20,0.00,0.00%)首席策略分析师张凡认为，安全边际的概念只在一二级市场平衡时才有意义，从美国的情况来看，每股净资产可视为安全边际的通用条件，重置成本的广泛应用也可以提供参考。