经历4·24大涨后，4月25日以来的14个交易日沪综指仅微幅上涨1.15%，市场在较小的幅度内窄幅波动。在这期间，4月CPI数据出台、四川汶川地震、人民币升值出现放缓等事件成为投资者关注的要点。而在这样一个背景下市场在大幅反弹后形成横盘走势，从一个侧面反映了市场还是比较强劲。长远来看，两大因素将对市场运行产 生重大影响：一是市场的真实价值情况；二是通胀的走势。从市场真实价值的情况看，中国A股、B股市场都出现了不同程度的低估，其投资机会还是非常显著；而中短期看CPI走低会促进股市在未来几个月出现上扬走势。作为集中投资的坚定支持者，笔者认为长期持有中国优质企业是当前乃至未来数年的最好选择。

汶川大地震对股市影响不大

5月12日，四川汶川发生7.8级地震。在政策的呵护下正逐步回暖的市场遭受迎头一击，但随着救灾工作的有序进行，市场忧虑心理逐渐缓解。那么，地震到底对股市有多大的影响？

笔者认为，从整体上来看，地震对股市造成的影响不是很大，对国家整体经济影响也比较小。但微观层面上看，对当地上市公司经营会造成影响。

市场没有出现大灾之后的下跌，这反而说明市场本身是偏强的。地震发生时，也就是12日下午2点半之后，大盘快速回落，13日当天维持上涨格局，接下来几天维持了整天横盘的格局。

微观层面上看，对当地上市公司经营会造成影响，比如岷江水电，地震以后这几天一直没有音信，无法和交易所联系。这说明对本地的上市公司会有或大或小的影响，还包括对当地的房地产公司、水力、电力、建筑等。值得关注的是，这也可能引发房地产行业的变局，地震爆发之后，对当地房产公司有影响，另外这两年国内大地产巨头都在四川成都和重庆投了较多的钱，而地震会对公司销售和生产都造成较大影响。当然对部分上市公司也会有正面的影响，比如路桥行业，将在灾后重建中承担比较好的角色，属于利好影响。

地震对通胀的影响方面，我们认为从紧的宏观经济政策不会因为地震有改变，但中短期的政策会出现变化。地震前，治理通胀是首要任务；地震后，抗震救灾成为重中之重。所以，可以推测央行短期内不会加息，灾后重建后CPI回落没有预期那么大。但根本上讲，宏观调控的格局不会变。灾后重建是中短期问题，而通胀可能是未来一两年都要面对的问题。

中国股票市场机会非常显著

市场的真实价值主要由市场的盈利前景来决定，而人们预测企业的盈利前景，则主要以过去多年来企业盈利的历史为依据。在较多情况下，投资者会对近期企业盈利的情况给出较高的权重，尽管这种做法并不完全正确。比如说去年的地产股、券商股的估值，就是因为对近期企业经营状况给出了太高的权重，而对过往历史的经营情况给出过低的权重，结果导致了地产股和券商股短期估值过高，最后引发了暴跌。相反来看，近期一个调控行业，比如石油、石化、电力等行业，由于外界的因素导致企业短期利润迅速下降，而市场也因为给短期企业经营过高的权重，结果导致了这类股票近期的估值非常低廉，这里面存在显著的投资机会。因为以这类行业长期的经营状况而言，它们的平均利润水平要远远高于近期的水平，一旦经营状况回归正常，企业的盈利会迅速回升到合理水平。

从市场整体估值情况来看，也存在这样的一个问题。投资者近期过度忧虑通胀以及上市公司盈利增速放缓的影响，导致市场整体估值水平到了一个较低的水平上。这导致了市场整体低估局面的形成。所以，就投资而言，与其过度关注短期情况，当然不如以长远眼光来看待市场的估值水平和企业的估值水平，从这样一个角度出发，我们认为中国股票市场存在非常明显的投资机会，尽管最终验证可能需要或长或短的时间。

中短期看CPI走低会促进股市上扬

其次，由于CPI的高企，使得我国经济通胀前景成为了影响股市运行的重要因素。

从四月份的数据来看，CPI再度小幅反弹至8.5%，与多数分析分析人士预期较为接近。由于基数的原因，我们预期CPI将从5月份起开始出现较大幅回落。有分析认为，5月份的CPI有望回落至7.2%，至8月份有可能降至略低于5%。人们之所以会产生这样的判断，主要是因为2007年的5月、6月、7月和8月份的CPI涨幅较大，我国CPI中食品价格从2007年5月份起大幅上涨，产生了较高基数效应，使得今年5月份以后的CPI具备短期大幅回落的契机。但由于地震的影响，CPI下降的幅度和速度将会比预期要慢。

研究通胀时期各国股市与CPI的关系，有人得出了“通胀无牛市”的结论。在经济出现通胀的时期，股市很难走出长期牛市；而且如果股市本身估值水平超出了该市场的历史平均市盈率，那么，在通胀的背景下，股市将面临回调的较大压力。运用这一结论，可以部分解释前期沪综指由6000点回落到3000点的原因。显然的是，目前通胀已经成为了世界性的问题，全球主要经济体都拉响了通胀的警报。指望短期内通胀问题能够解决是不现实的；同样，指望短期内股市能够迅速走出波澜壮阔的牛市行情，可能也不现实。

在研究CPI和股市运行过程中，我们会发现，较高的CPI数据往往对应较低的市场点位，也就是说，阶段性的CPI高点往往会对应阶段性的股市低点。而治理通胀取得成功则有可能引发股市的主升浪的到来。前期市场下破3000点正好对应2、3、4月份8%以上的CPI涨幅，而未来数月CPI的走低，确实有可能引发股市的阶段性反弹。所以，在有些时候通胀数据显得非常难看时，反而可能是市场出现阶段性底部的时候。但问题在于，宏观经济和股市一样很难预测。所以，我们与其将较大精力用在分析通胀上，还不如花更多的精力用于标的公司的研究上。