A股市场一向被视为对外部有免疫力，即不受外部市场表现的影响。但今年1月中旬以来由外围市场为肇因的A股暴跌，彻底地粉碎了这一信条，并使得人们对外围市场，尤其是对导致外围市场暴跌的美国次贷危机格外敏感起来。

中国金融机构会受到多大影响

2007年5月31日，美国财政部在《外国持有美国证券投资组合报告》曾经披露，截至到2006年6月底，中国持有的美国资产支持证券(ABS)已经达到1220亿美元，仅次于持有1350亿美元的开曼群岛。其中的次贷高持有量有多大，格外引人注目。

2007年8月2日，美国大型投资银行高盛公司发布了对中国银行业的研究报告，报告称，中国大陆在香港上市的大银行可能受到美国次贷危机的负面影响，而中国银行可能是最大的受害者。据高盛公司估计，中国银行2006年向美国证券市场投资901亿美元，这个数字占它向外国证券市场全部投资的53.4%，占其全部盈利资产的19.3%。

不仅中国银行，工商银行和建设银行也被卷入其中。高盛公司估计，工商银行对美国证券的投资为256亿美元，建设银行为393亿美元。美国证券在工商银行全部外国证券投资中占7.7%，在其全部盈利资产中占3%。中国建设银行所持有的美国证券占其所有外国证券投资的17%，在其全部盈利资产中占6.1%。

不过，中国金融机构认为，情况并没那么糟。中国银行2007年三季度财报显示，该行持有美国次级住房抵押债券74.51亿美元，与其相关的债务抵押债券为4.96亿美元。2008年2月18日，中国银行董事长肖钢表示，已经完全出售持有的所有与美国次级债相关的CDO(次级房贷抵押债券及其相关债务抵押债券)，处置损失后，中国银行2007年的净利润较上年仍可获得明显增长。

工商银行董事长姜建清称，截至2007年第四季度，工商银行的次级房贷持有额为12亿美元，这不会对该行的业绩产生实质性的影响。1月18日，该行2007年业绩预增公告显示，工商银行2007年净利润预计较2006年增长60%以上。

建行行长张建国在中期业绩发布会上表示，在总共10.62亿美元次级房贷支持债券中，只有4.6亿美元属于引发市场风险的债券。这些债券的评级均为AA级或以上。该行认为，该等债券对全年盈利影响有限。2008年 1月18日，该行2007年业绩预增公告显示，建设银行2007年净利润预计比2006年度增长48%。

此外，一些传闻受美国次贷影响较大的国内机构，也纷纷做出回应。招商银行表示，有关美国次级房贷债券的投资，已在此危机出现前进行了获利了结；深发展、中信银行、交通银行声称，并没有购买美国次级按揭债券。

瑞银全球银行业分析师Philip Finch近期发表言论认为，美国次贷危机对中国银行业影响有限。他表示，全球银行面临流动性的风险，但中国的银行并不存在这样的问题，与美国和欧洲的银行相比，中国银行对于次贷风险的暴露度要小很多。

A股受冲击渐强

在2007年2、3月间美国次贷危机初现时，A股市场并没有给予多少理会。尽管在“2·27”出现了大跌，但它始发者，并不是跟随者，此后便不再理这茬事，一路凯歌高奏。

到2007年8月份次贷危机第二次冲击全球金融市场时，A股市场也出现了跟随性反应。8月16日、8月17日，上证综指分别下跌2.14%、2.28%。但是，境内外的机构仍然相信A股市场有免疫力。2007年11月上旬，摩根士丹利曾发表报告称，尽管美国股市深陷次贷风暴中，但日本以外的亚洲股市将在2008年上涨大约30%，并建议投资者加磅中国的股票。

2008年初，当暴跌再次降临全球股市时，中国股市未能再次幸免。1月15日，花旗银行宣布2007年第四季度亏损98.3亿美元，而这个亏损记录在两天后很快被美林集团打破——美林集团公告第四季度亏损99.1亿美元。全球金融界信心被重创。1月14日至1月22日，道指跌7.11%，日经225跌10.8%，恒生指数跌17.8%，而上证综指同期跌17.08%，中国股市跌幅是美股的两倍。1月21日、1月22日，上证综指分别暴跌5.14%、7.22%，连续刷新半年来最大单日跌幅。国泰君安的分析师伍永刚将本次暴跌的矛头直指“次贷恐慌的放大”。

仍被巨头看好

失望的表情虽然存在，但积极的声音似乎更多。2008年1月21日，瑞银中国证券部总监袁淑琴在上海表示，虽然受美国次贷危机、全球经济放缓等因素的影响，目前市场处于较脆弱的平衡状态，但由于中国经济仍将持续、健康地增长，瑞银对于2008年A股市场仍持乐观态度。

1月23日，摩根士丹利官网发布名为《中国经济2008年输入型软着陆的可能性增大》的报告。报告称，“最近中国股市的抛售现象反映了投资者的担忧，他们担心中国会出现过分紧缩的政策，而且美国的经济低迷会使外部需求低于预期的水平。”摩根士丹利预测2008年中国的GDP增长率将从2007年的11.5%左右放缓到2008年的10%，但这并不一定是坏事。

巨擎倾斜

从去年2月开始的美国次贷危机，经历了一年多，愈刮愈烈，向来在金融市场叱咤风云的金融巨头相继中招。

投行遭受巨创

2007年底众财团四季度报告纷纷出笼。除了高盛集团以外，余者业绩均因次贷蒙上隆重的阴影。高盛集团因为早在两年前就预见到2007年债券市场的风险，卖掉1000多亿美元的次贷资产同时做空次贷指数，不仅逃过危机还从中获得丰厚利润。报告显示，高盛四季度净收益为32.2亿美元，全年盈利116亿美元，同比分别增长了2%和22.1%。

相比之下，其他公司则没有那么幸运。相继发布2007年四季度业绩报告的摩根斯坦利、贝尔斯登、雷曼兄弟等华尔街投资银行，受次贷拖累，四季度业绩均亮起红灯。其中损失最为惨重的是摩根斯坦利，光是四季度便为次贷计提了94亿美元的减值准备，导致单季亏损36亿美元，较去年同期下降了262.6%。摩根总裁John J. Mack随之发表声明，有鉴于如此糟糕的业绩，自己决定放弃2007年度股票红利。去年他总共领到4000万美元的股票红利奖金。

贝尔斯登也宣布四季度亏损8.54亿美元，其中次贷减记19亿美元。相较而言雷曼兄弟的表现稍好。虽然资产减计35亿美元，但因操作得力，四季度依然可以获得8.86亿的净收益。不过为应付危机，雷曼兄弟宣布，计划停止在美国的抵押贷款业务并裁减1300名相关业务员，可能因此耗资4000万美元。

年初的黑色业绩飓风

踏进新年，一波黑色业绩风暴再度袭来。美国第一大商业银行花旗银行集团爆出196年历史上最大98.3亿美元的单季亏损，其中次贷减计资产约181亿美元，全年净收入为36.2亿美元，同比减少83%。管理层随即宣布裁员2万余名，减发40%股息并剥离旗下非核心资产及业务，以帮助集团度过难关。

花旗竞争对手摩根大通紧跟着也公布了四季度业绩。其中因次贷减资13亿美元，净利大减34%至30亿美元，同比下降34.4%，虽较预期要差，但比之对手花旗，算是暂时躲过巨额减记一劫。美国第二大银行美国银行也宣布四季度净盈利较去年同期下降95%至2.68亿美元。

美林公司的业绩最为“悲壮”。据其1月17日财报显示，受次贷拖累，公司2007年四季度减计次贷资产150亿美元，因此遭遇99.1亿美元的损失，创公司成立以来单季最高损失，此外公司全年亏损78亿美元。而此前美林由于三季度亏损22亿美元，原CEO斯坦·奥尼尔黯然下台，交棒纽交所时任CEO约翰·赛恩。市场预期美林持有的各类CDO资产和房地产资产将进一步贬值，可能还要做进一步减值准备。一向以稳健著称的瑞银这次也难逃劫难。因计提140亿美元的资产减值，瑞银集团四季度亏损额达125瑞士法郎(约合114亿美元)，刷新了此前由美林创下的亏损记录。

华尔街低下高贵的头颅

在深不见底的次贷危机面前，华尔街金融巨鳄们终于低下高贵的头颅，纷纷向各国主权基金和私人投资者求救。花旗银行发布令人沮丧的四季度财报时的同时也宣布通过私募及公开发行优先股的方式筹集到了125亿美元的新资本。

美林公司也获得新加波、中东等国家主权投资基金的注资。包括韩国投资公司、科威特投资局和日本瑞穗实业银行在内的多个投资者将向美林提供66亿美元资金以改善公司财务状况。美林公司新任主席总裁约翰·塞恩表示，与外国投资者合作将有助于美林进入当地市场，扩大美林与全球的关系及运作。而瑞银也接受了新加坡政府投资公司以及另外一位未具名的中东投资者合计约115亿美元的注资。

前景能否乐观？

根据独立经济学家谢国忠的观点，次贷将造成华尔街三波损失，第一波来自资产注销，第二波来自结构性投资工具(SIV)，而汇丰银行率先将旗下SIV资产列入资产负债表，这迫使其他银行照此行事，司法诉讼则可能带来第三轮损失。如花旗银行手上尚握有430亿美元的结构性投资工具和杠杆贷款，随着次贷危机向深广发展，这些资产也有贬值危险。

此外，诉讼危机也在逐渐逼近这些金融机构。据美国媒体报道，纽约州总检察官Andrew M· Cuomo和康涅狄格州总检察官Richard Blumentha正着手调查华尔街银行是否向投资者和信用评级机构隐瞒了由次级贷款打包而成的证券的关键信息。高盛银行更因为发了一笔“危机财”而广受质疑。谢国忠在接受媒体采访时表示，“高盛一面向投资者推销次贷资产，背后又大量做空，有很大隐瞒信息的嫌疑。”一旦诉讼成功，华尔街金融机构将面临巨额罚款，之前获得的注资都可能赔进罚款里。

尽管如此，分析人士依旧对这些金融机构的前景持乐观态度。美盛投资(Legg Mason Investments)国际分销董事总经理泰瑞斯·强森(Terence Johnson)在接受媒体采访时谈到，虽然去年危机对金融市场带来一定的冲击,但其集团旗下九家资产管理子公司一致认为大型的、国际性的金融服务机构，尤其那些已经推出了全球产品线的国际金融机构一定能经受起这场风波,在接下来的时间会有不错的表现。'(游敏常)