经历了漫长的准备期，走过近两年的大牛市，股指期货渐行渐近，考验着市场的神经。对比国际经验，股指期货推出后对股市会造成多大影响？投资者应该如何面对？带着这些市场关注热点，记者采访了交银国际控股有限公司董事总经理温天纳、香港大福资料研究有限公司董事总经理麦德光、中央财经大学证券期货研究所所长贺强、银河证券研究中心副主任丁圣元、金鹏期货有限公司副总经理喻猛国。

中长期内不会影响大盘走势

　　《中国经营报》：从国际经验上来看，一般股指期货推出前后会对本国市场有什么影响？

　　温天纳：股指期货将给市场带来巨大变量，历来是金融市场上一个比较有争议性的产品。一方面股指期货的套期保值功能为投资者提供了套利和平衡风险的工具；另一方面，一直以来，股指期货的推出都会对正股市场产生一定的干扰。

　　麦德光：推出股指期货要考虑市场的成熟度。以香港为例，1986年推出恒生指数期货时，还是一个没有做空机制、投机性比较浓、没有其他对冲工具的市场，也没有涨跌停板限制。投资者对指数期货市场认识不够，大多参与者赌博心理较重。当时的期指合约按金每张为15000美元，可以承受上下300点的波幅，只要恒生指数下跌超过300点(每点50美元)，期指按金便全部报废并要补仓。1987年香港股灾时，期指一天下跌1300多点，远远超出承受范围，投资者急需现金在期货市场套现，于是抛空现货市场，结果是整个市场被拉下去。

　　贺强：从国际市场经验看，一般表现为股指期货推出前涨，推出后跌。客观上来说，股指期货实际上是中性的。但是因为杠杆作用比较强，涨的时候助涨，跌的时候助跌，所以推出股指期货的时候要注意规避现货市场风险。股指期货推出后，市场是否会产生过度投机与市场的成熟度有关，目前国内市场还不完全成熟，不是一个投资性市场，有过度投机的可能性。

　　喻猛国：从各国实践看，美国股指期货是在牛市开始时推出的；而我国台湾省、韩国是在熊市中推出的，推出后股指下跌跟期货基本无关，而与当时的市场大环境相关。各国实践都说明，股指期货不可能改变股市基本面，大盘仍会继续按内在的趋势运行。

　　股指期货实际上是为股市的长期健康稳定发展提供制度保障。从法律法规保障、监管水平、现货市场的成熟度来看，目前国内基本具备了推出股指期货的条件。

6000点下或能帮助市场理性回归

　　《中国经营报》：A股市场经历了近两年的大牛市，不久前触及6000点高位，但是随后的调整也显现出诸多市场不确定因素。在目前点位推出股指期货对A股市场的牛市进程会有多大影响？

　　温天纳：在6000点高位推出股指期货，最大的意义是改变单边市局面，促进市场的完善和深化。股指期货为投资者提供多元化的投资渠道，丰富投资者的操作策略，使大家认识到并不是只有单边推高股市才能获取收益。

　　同时，股指期货的出现有利于现货市场理论价格的回归。全世界股市都是机构投资者决定市场方向，在6000点究竟应该对A股市场看多还是沽空，要看机构投资者的看法。目前比较普遍的看法是中长期仍然看好，但是会出现一些调整。目前的高位已经具备一定的下调空间，但是怎么有秩序地下调，怎么使现货市场价格回归理性价值，这些都不明确。而股指期货的出现可能会协助大家寻找股市的理性价值。

　　贺强：目前的市场情况比较复杂。股指期货推出后会对市场会造成多大影响，要看现货市场资金。如果资金比较充裕，影响就比较小。但是近期市场大幅回调，说明场内资金可能并不那么充裕。

　　另一方面，股指期货刚推出时因为规模很小、品种很少，实际上对现货市场构不成太大实质性影响，主要影响是心理方面的。如果以后股指期货市场规模大了，交易量大了，市场就可能形成一个多空两方力量对垒的局面。如果我们能够有效监管，抑制过度投机，多空对垒有利于形成现货市场包括期货市场的合理价格。

　　像当年国债期货曾被过度投机一样，机构联手做空的可能性不敢说没有。我们现在能做的，只能是在推出之前尽量把交易规则、法规、监管制度等方面尽量做细一些，再通过实践总结完善。

　　喻猛国：最近市场表现与股指期货预期有一定关系。但是从大盘走势来说，每到一个整数关口，出现一定幅度的调整是很正常的。投资者需要关注的是大势有没有改变，整个市场的基本面有没有改变。

　　我一直认为，股指期货在任何点位推出对大盘都没有实质影响。投资有风险是正常的，并且股指期货上市前，信息已经得到充分消化和释放。

　　丁圣元：从国内情况来说，会产生多大影响，现在很难预测。因为一方面它是前所未有的；另一方面我们的投资者中有一批人喜欢做短线，股指期货会不会引发这样的行为还有待观察。

警惕QFII利用股指期货冲击市场

　　《中国经营报》：根据监管层最新表态，我国有望于年底之前将QFII投资总额度扩大到300亿美元，目前监管层也正就QFII参与股指期货细则征求业界意见。届时，每年可能将有30亿美元经QFII之手“流入”中国股指期货市场。有着成熟经验的QFII将对股指期货上市初期市场格局产生何种影响？

　　温天纳：股指期货提供了灵活的对冲机制，但是这种对冲机制很容易成为所谓外资金融大鳄们的套利方式。目前令市场担忧的是QFII可能会利用杠杆效应冲击市场。据我所知，目前国外金融机构普遍认为A股市场价格与理论价格偏离，所以他们参与期货市场比较可能的做法是沽空、 清仓。尤其是在目前市场敏感时期，很容易对现货市场造成负面影响。

　　我国证券市场远没有成熟，投资者水平比较低，风险控制能力很弱，相对QFII投资实力不平等。30亿美元不是小数目，一旦期货投资经验丰富的QFII由投资行为演化为投机行为，如果控制不当，后果难以想象。

　　所以我认为，让QFII参与股指期货要控制量和度，逐步开放，起初要谨慎审批额度，使国际投资者先进的期指市场操作经验进入到国内市场，并被内地市场借鉴，避免出现较大投机风险。是鼓励其技术性参与还是允许其全方位参与，这些是管理层需要注意的。

　　麦德光：即使投资额度增加，QFII占整个市场的比值还是很小的，远远比不上基金和散户，因此不足以影响到股指期货市场的初期格局。中国国内目前还是一个比较封闭的市场，QFII对市场的影响更多的还是表现在心理上。我认为QFII参与中国股指期货的方式将主要是套期保值，而非投机和套利。

　　喻猛国：对于国内中小投资者而言，首先一定要关注股指期货。股指期货推出来以后经历一段时间的运行，其价格发现功能就会体现出来。关注股指期货的操作策略对投资股票很有帮助，用期货的手法再去做股票就会更加得心应手。另外，股指期货的推出对于投资者风险教育也将很有帮助，股指期货实行的是“T＋0”交易，这给了投资者机会，交易后发现做错，当天就能够认错出来。

　　但是对股指期货投资的高风险性，投资者也应该有一个清醒的认识。首先要对现货市场大势有一个清晰的判断再去投资；其次保证金交易使得股指期货投资具有高风险、高收益的特性，对于投资者的资金管理和风险控制要求更高，当需要追加保证金时就表示你的方向错了；最后，由于保证金风险与收益同步放大的杠杆效应，满仓操作是股指期货投资的大忌。

　　贺强：对于散户来说，由于门槛很高，基本无法进来做股指期货；而且因为做空机制，散户面临的风险很大。股指期货推出前期，散户不一定要参与进来，做现货就可以了。如果要参与股指期货投资，通过买基金的方式比较合适。

金融期货

　　所谓金融期货，是指交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。合约成交时,交易双方对规定品种、数量的金融商品协定交易价格，在约定的未来时间按协定价格进行实际交割，承担若干日后买进或卖出该金融商品的义务和责任。金融期货可分为三大类:外汇(汇率)期货、利率期货和股票指数期货。

　　上世纪七十年代，世界金融市场日益动荡不安，利率、汇率、股市急剧波动，为了满足投资者规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的金融期货应运而生。

　　发展历史不过30多年，但金融期货因具备价格发现和风险转移等特性而迅速抢占原有金融市场份额。在全球范围内，金融期货成交规模在期货交易中的比重已从1976年的不足1%，上升到目前的80%以上。在世界各大金融衍生品市场上，交易活跃的外汇、利率、股指等金融期货合约有几十种。(丁玉萍)