中国国际金融公司首席经济学家 哈继铭

亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家 汤敏

主持人：孙 超 文 赛

嘉 宾：

国务院发展研究中心金融所副所长 巴曙松

中国国际金融公司首席经济学家 哈继铭

亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家 汤 敏

央行决定3月18日起金融机构人民币存贷款基准利率上调0.27个百分点。一年期存款利率提至2.79%；贷款提高到6.39%。这是央行自2007年以来连续上调存款准备金率后，首次上调银行基准利率。就央行这一举措，本报采访了国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松、中国国际金融公司首席经济学家哈继铭和亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家汤敏。

加息在意料之中

问：什么原因促使此次央行加息？

巴曙松：央行在过去一段时间里，货币政策手段的单一化实际上已经对金融市场造成了一定负面影响。

比如过多的发行央行票据，首先是影响了债券市场，使央行变成了一个发债主体，其次是影响了商业银行的资本收益率，因为无论是央行票据，还是准备金，都属于收益率较低的投资方式。从过去的一段时期来看，提高准备金率和发行央行票据的效果也并不显著，因此央行这次采用了加息的方式。

哈继铭：加息完全在意料之中。第一，现在公布的宏观经济数据表明，通货膨胀率超过税后存款利率，为负的；第二，数据显示信贷和货币增速呈现持续上升趋势，为投资的反弹提供了资金上的支持。而信贷增长过快、通涨抬头导致负利率不利于宏观调控的巩固和资本市场的发展。因此加息有助于巩固宏观调控成果。

汤敏：我认为本次加息原因有三，首先是中国资金流动性仍然较高。第二是CPI指数较高，可能通货膨胀的威胁仍然存在。第三是加息对于资本市场，尤其是房地产市场价格上涨过快，会起到抑制作用。

加息实质影响不大

问：加息对于我国经济会产生多大影响？

巴曙松：本次加息对于资本市场的影响不会很大，因为此前市场已经多次出现加息的传言，加息对于资本市场的影响，已经部分地被提前消化了。同时，通过融资融券获得资金投入资本市场的人毕竟是少数。此外，本次加息主要的效应将体现在压缩基础投资规模方面，因为加息实实在在地提高了资金使用成本，这将在很大程度上遏制投资冲动。

哈继铭：从短期来看，股市会有一定的波动，但未必是加息所致，如果股市出现波动更多的也是投资者心理的变化。目前经济的基本面是比较好的，不会由于一次政策的调整而出现较大的变化。利差的变化对企业的影响显而易见，融资成本提高，会促使企业转向其它渠道。对一般企业而言，由于面临借款成本上升压力，它们将倾向于而转向债市、股市等其它融资渠道，从而扩大直接融资的比重，促进金融市场的发育。从大势来看，本次加息对实体经济的影响有限。预计，加息有利于防止经济增速反弹和进一步过热，但尽管利率水平在提高，但其幅度小于通货膨胀上升的幅度，因此实际利率还是在低位。中国实体经济投资回报率依然较高，市场的基本面不会因本次加息而改变。

汤敏：此次存款基准利率上调幅度较小，对整体经济的影响不大，主要是心理影响。对于居民消费也不会产生很大的影响。此次加息对存款者还是有一些好处的。央行的这几次动作都是微调，但是可以看出央行给市场一个清晰的信号：央行不愿意看到经济过热。

加息空间已不大

问：年内央行是否还会有加息的可能？

巴曙松：加息只体现了央行在货币政策工具选择上的多样化，央行继续加息的空间已不大。从全球环境看，经济龙头美国目前有进入降息周期的可能。就国内看，央行加息要综合考虑消费物价指数(CPI)、生产者物价指数(PPI)、GDP缩减指数及商业银行经营情况等四大因素。从目前看，CPI增长较快，但PPI的增长较缓，且前两月信贷增长过快很大程度也因为商业银行有“早放贷早收益”的传统，信贷增长可望逐渐回落。

哈继铭：今年内加息可能还有一两次，上半年和下半年各一次，预计法定存款准备金率在年内可能还会调高两到三次。此外，国家外汇投资管理公司的成立也会一定程度上降低流动性。全年整个市场的流动性不会过紧。除了货币政策工具的组合，还会有其它不同政策组合，如财税政策等。这有助于更好地解决问题。

汤敏：一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，只是一个小幅调整，是央行发出的一个政策信号。但这并不意味着调控政策的结束。不排除央行下一步加息的可能。如果未来几个月通货膨胀与流动性过剩得不到抑制，央行仍可能继续加息。