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2011年10月11日09:56 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

桑德环境（000826）：行业腾飞动能充足，价值显现指日可待

固废行业腾飞动能充足，拐点将来临。十二五期间，我国环保投资预计将达到3.1万亿，其中固废处理投资有望达到8000亿左右，比十一五翻两番，占环保投资比重由15%提升到25%。投资加大将推动固废处理设施的大规模建设，固废处理行业将进入黄金发展期，年均复合增长率在30%以上。

以水务运营为基础，以固废业务为核心的固废产业领跑者。公司是目前A股市场上唯一一家以固废处置为主业的上市公司。在固废行业大发展的背景下，公司凭借先发优势、综合技术优势和产业链优势，未来有广阔的成长空间。

公司盈利能力保持较高水平，净资产收益率稳步提升。2010年前三季度，公司业绩仍然保持了较高增速，归属净利润同比增长34.6%，而其中固废处置业务对收入的贡献率首次上升到了70%。此外，公司经营毛利率也稳定在较高水平，随着咸宁设备基地的投产，公司固废工程中自产设备率将提高，毛利率水平将再上台阶，盈利能力提升可以期待。

固废业务发展将带动公司未来三年高速发展。受益于固废行业增速的提升及公司固废设备制造产业链的延伸，公司收入将大幅增长。此外，公司水务业务仍有约20万吨为在建工程，未来将为公司带来持续稳定现金流。综合各项业务，公司在未来三年预计能保持40%左右的高增长率，2010年、2011年、2012年实现每股收益分别为0.48元、0.70元、0.96元。

公司估值将再提升，维持强烈推荐评级。2010年8月，公司公告了股权激励草案，行权价格定为22.14元，可以看出公司积极快速发展的动能较强。

由于公司所处固废行业将进入高速成长时期，未来获得政策支持力度更大，公司估值还有提升趋势，未来股价有上升空间。对于高成长公司，若按PEG为1来测算，我们可以给予公司2011年45倍PE估值，目标价31.5元。

（招商证券）

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