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2011年10月11日09:56 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

南海发展（600323）：水务环保龙头新兴产业遍地开花

从新兴到支柱--四大产业十年铸剑，相关上市公司将持续受益。战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量。18日，《国务院关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》出炉，强调到2020年，以节能环保为首的四大产业将成为国民经济的支柱产业。战略性新兴产业目标的明确定位，将促进相关产业结构升级，重点发展的支柱产业俨然成为资本市场下一个淘金圣地。未来刺激政策出台预期，将大幅提升相关受益股的估值水平。建议重点关注南海发展（600323），公司是国内产业链最完备的水务环保企业之一，旗下污水和固废业务正进入快速增长期。

水务环保区域龙头新兴产业遍地开花

公司是国内产业链最完备的水务环保企业之一，形成了一条包括供水、污水处理、固废处理的完整水务环保产业链。目前公司控股8家污水处理公司，拥有16间污水处理厂，污水处理总规模达55.8万吨/天。公司正与同济大学、清华大学和中国科技院一起进行一项国家863项目研究。按照区政府的意见，结合全区污水处理厂的污泥产生量，设计了450吨/天的污泥处理项目。上半年公司污水处理量为3135万立方米，同比增长48.37%，实现污水处理业务收入3099万元，同比增长49.78%。此外，公司垃圾焚烧发电二厂今年底可建成，投入运营后，将对一厂进行异地改扩建，规模为1500吨/日，届时将基本解决南海生活垃圾的无害化处理问题。由于南海区存在垃圾收集设施不足，区政府决定高标准建设10个垃圾中转站和1个控制中心，构建统一的垃圾转运系统。该项目由公司属下的绿电公司投资运营，设计达欧盟标准，总投资3.3亿元。

根据中国政府网18日刊登的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，到2020年，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业，承担着缓解经济发展瓶颈的重任。节能环保作为未来四大支柱产业之首，将获得国家更多政策支持。据权威部门预计，到2015年，节能环保产业总产值将达5.3万亿元，节能环保骨干企业产值年均增长率达30%，将形成若干个年产值过百亿元的大型节能环保企业。在节能环保产业中，固废和污水处理子行业最具投资价值，未来五年，将是固废处理基础设施建设的高峰期，固废处理设备供应商和工程建造商，将最先受益，也会受益最大。公司作为全国大型系统性环境服务投资商和运营商，具有领先的技术优势和成熟的工艺水平，未来将大幅受益环保产业的高速发展，前景乐观。

三季度业绩大幅预增估值水平迎来提升

公司在佛山市南海区水务市场占据绝对主导地位，目前业绩主要来源于自来水生产和供应业务，占比达79%。公司拥有3间自来水厂，控股2家自来水公司，供水设计能力达126万立方米/天，服务人口120多万。2010年年初，南海地区上调了水价，水价上调对公司业绩产生积极影响。今年公司中报显示，受水价上调和扩大供水区域影响，公司上半年实现供水业务收入20，490.81万元，同比增长21.36%。目前，南海区水价在广东省仍处于较低水平，未来还有进一步上调空间。同时，污水和固废业务正进入快速增长期，公司业绩拐点显现。公司预计今年1-3季度业绩较上年同期相比大幅增长。原因之一为公司于2010年1月27日成功拍卖了狮山羊房岗土地，成交价格为6.8亿元人民币。土地过户手续已于第三季度办理完毕，按照南海区现行各税种征收政策计算，公司预计获得收益约4.4亿元，收益将在第三季度确认。公司即将于本月29号公布三季报数据。

考虑到公司土地出让金将贡献业绩约1.62元，对估值提升作用明显，且新兴产业成长性较高，目前公司股价还略显低估。（金证顾问刘力）

安徽水利（600502）：联合证券增持评级 资金实力增强

作者：冯伟来源：联合证券

公司业务向基建+地产转型基本完成。安徽水利是由国资委直属企业安徽省水利建筑工程总公司控股的企业，主要业务是工程施工、房地产、水电业务和酒店运营。经过多年发展，公司业务正向基建+地产转型，主要以工程施工为基础，重点发展房地产业，公司预计未来工程施工和房地产业务比重将各占一半，其中房地产业务对利润的贡献率将达到70~80%。

公司土地储备比较充足。截止2009年末，公司尚未开发的土地储备约1200亩，意向中的土地储备约1000亩，公司总共拥有项目资源约200万平方米。项目资源全部位于安徽省内，主要位于合肥、蚌埠、芜湖和六安。安徽省房地产市场主要以刚性需求为主，受政策调控影响小，房价收入比合理。随着皖江城市带承接产业转移，将带来人口的导入和就业机会，刺激购房需求，看好安徽房地产市场未来的发展潜力。

公司以基建+地产的模式可以获取相对低价的土地。公司早期获取的合肥、蚌埠及六安的土地毛地价格均在200元/平方米以下。公司通过前期酒店及基建的建设，与政府达成良好的合作关系，为将来获取土地带来便利。

增发完成将增强公司资金实力，提升公司持续成长的能力。与项目资源相比，公司的资金实力并不出众。公司于09年7月发布了非公开发行股票的预案，发行定价不低于9.17元/股，发行股票合计不超过6000万股，计划募集资金6.5亿元，分别用于蚌埠龙湖春天三期、六安和顺名都城四期、合肥东方花园三期三个项目。

创业环保（600874）调研简评：今年业绩增长面临压力

1.事件：

2010年7月7日，我们调研了创业环保，与公司证券事务负责人交流了公司经营状况和未来发展规划。

2.我们的分析与判断：

我们认为公司2010年业绩增长将面临一定压力，主要基于以下分析：

（1）公司天津地区的纪庄子（54万吨/天）、东郊（40万吨/天）、咸阳路（45万吨/天）、北仓（10万吨/天）污水处理厂今年将进行大规模的水厂改造工程，这四个污水处理厂的运营将受到一定影响，预计产能利用率可能降低10%-20%。

（2）通过水厂改造工程，公司污水处理厂出水指标将从二级提高到一级B，同时将新增固定资产折旧和增加运营成本。但是公司天津地区水厂的污水处理费一直维持在1.93元/吨的价格，并且未来可能会下调，预计公司天津地区水厂毛利率短期内可能降低2%。

（3）公司在天津以外地区BOT新建或TOT收购的污水处理厂，由于初期折旧比较大以及产能利用率不高的原因，短期内部分可能出现亏损，预计这些水厂的盈亏平衡点可能出现在正式运营后3-4年。

（4）公司今年没有新建的水厂投产，增量来自于排水区域的扩大，而这些又与政府的市政管网建设工程进度有关。根据以上分析，我们预计公司今年的污水处理业务的增长率约为-10%。

我们预计公司2011年业绩增长率至少有20%，主要基于以下分析：

（1）水厂改造工程完成后，公司产能利用率将会有很大幅度的反弹。

（2）公司天津地区四个水厂特殊经营权的续签可能在今年年底或明年初签署，管网资产可能剥离出公司，同时污水处理价格也可能调整，公司水厂净资产收益率将会提升。

（3）公司目前托管运营污水处理规模达到了52.5万吨/日，凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势，将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。公司托管运营项目收益率水平至少高出BOT或TOT项目10%，将是污水处理业务未来的主要增长点。

我们预计未来几年后公司再生水业务将会出现一段爆发性增长的发展时期，年均复合增长率将至少达到30%。再生水回用将是我国北方地区水资源可持续利用的发展趋势。随着市政再生水管网设施投资建设的逐年加大，再生水业务未来市场发展空间巨大。公司是国内水务运营商中开发再生水业务较早的企业，目前再生水生产规模达19万吨/天。

3.投资建议：

我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元；EPS分别为0.15元、0.19元和0.21元；

对应目前PE分别为38X、30X、27X；相对于其它水务公司目前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术，同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下，公司估值相对较高，并且今年业绩可能出现负增长。因此，我们继续维持对公司的中性投资评级。

（银河证券）

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