2007年货币政策回顾：任务重，动作多
1、货币政策面临的形势：“三高”现象日趋突出
首先，经济高增长。受居民消费结构升级及出口市场快速增长的拉动，我国经济持续强劲增长，并呈高位加速态势，2006年GDP增长11.1%，今年一季度增长11.1%，二季度骤然提高为11.9%，前三季度GDP同比增长11.1%，比上年同期加快0.7个百分点，创1995年以来的新高。总体上来看，投资、消费、出口和工业生产均高速发展。国家统计局发布的宏观经济景气指数显示，9月份我国宏观经济景气预警指数为121.3，已连续两个月进入代表偏热的黄灯区，经济增长从偏快转向过热的苗头比较明显。
其次，物价创十年来新高。进入2007年，食品价格的突然上涨带领CPI走出低谷，物价水平逐月攀升，尤其下半年CPI上涨明显提速，8、9、10三个月的物价涨幅都超过6%，1-10月累计上涨4.4%，涨幅同比上升3.1个百分点。前几年我国经济“高增长，低通胀”的良性发展态势正在悄然发生改变，有转为“高增长、高通胀”的危险。
最后，虚拟经济持续升温。股票、住房等资产价格都出现了明显的泡沫化倾向，虚拟经济与实体经济有双双趋热的势头，全国70个大中城市房屋销售价格同比涨幅由今年1月份的5.6%持续攀升至10月份的9.5%。股权分置改革的成功推进导致股票市场走出了一轮波澜壮阔的牛市行情，在2006年股票市场大幅上涨基础上，2007年上证指数继续攀高，前10月累计涨幅达122.3%，到10月末上证指数已突破6000点。
2、货币政策的调控任务：目标多元化
发达国家货币政策一般是实行通货膨胀目标制，我国1995年颁布的《中国人民银行法》明确人民银行货币政策的最终目标是“保持货币稳定，并以此促进经济增长”。央行行长周小川认为，我国正处于经济转轨过程中，货币政策要坚持多重目标。首先在实施金融宏观调控和制定货币政策时要注重通货膨胀的防治，稳定通胀预期，坚持币值稳定；其次要考虑推动就业，促进和支持消费增长；再次，在坚持全面协调可持续发展方面，要注重经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡等多个目标之间的全面协调；最后，货币政策不仅要看当前的重要经济指标，更要看时间序列及其外推，以实现可持续发展。
3、货币政策的操作思路：适度从紧，持续回收流动性
我国经济的“三高”倾向以及宏观层面上的诸多问题，从根源上说，都与流动性过剩有直接关系，而这恰恰是货币政策最应该发挥作用的领域。巨额贸易顺差加上对人民币升值预期所导致的大量热钱流入，导致外汇储备超常规增长。在收购外汇的同时，央行向市场投放了相应的基础货币，再通过货币乘数作用，造成货币供应量大幅增长。
有鉴于此，央行今年的核心任务就是回收流动性，为防止经济增长由偏快转为过热，央行主要采取了以下紧缩型货币政策措施：
(1)五次上调存贷款基准利率。
(2)九次上调人民币存款准备金率。
(3)加大央行票据发行力度和频率。
(4)以特别国债开展正回购操作。
(5)启动了定向央行票据和特种存款等创新型工具。在今年央行票据发行中，采取了市场化发行与定向发行相结合的方式，对部分贷款增长较快、且流动性充裕的商业银行定向发行6期央行票据7050亿元；同时10月下旬开始，央行在时隔20年后重新启用特种存款，既有效收回了流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。
(6)加强对商业银行的窗口指导和信贷政策指引。通过提示商业银行关注贷款过快增长可能产生的风险以及银行资产负债期限错配问题，引导商业银行合理控制贷款规模与投放节奏；同时，调整和优化信贷结构，合理控制基本建设等中长期贷款，严格限制对高耗能、高污染和产能过剩行业中落后企业的贷款投放，加大对“三农”、就业、助学、中小企业、节能环保和自主创新的支持。对商业性房地产信贷政策进行调整，严格住房消费贷款管理，重点支持借款人购买首套中小户型自住房的贷款需求，提高了第二套及以上住房贷款的首付款比例和利率水平。
4、货币政策的实施效果：成效初显，但与调控目标尚有较大差距
在央行一系列紧缩型货币政策以及其他宏观调控政策的共同作用下，我国经济运行的环境开始发生重大变化，政策累积效应逐步显现，处于过热边缘的经济开始向合理增长区间回归，多项重要指标也都向政策预期方向转变。第三季度多项经济指标高位企稳，三季度GDP增长11.5%，增速较二季度回落了0.4个百分点；工业增加值增速较二季度回落了0.2个百分点；出口增速回落了2.8个百分点；物价水平稳定在6.5%以内。与此同时，货币乘数呈下降态势，9月末，货币乘数为4.46，比上年同期低0.55个百分点，金融机构超额存款准备金率为2.8%，比6月末低0.2个百分点。
但货币政策的实施效果与调控目标尚有较大差距，这集中体现在两个方面：一是经济增速仍处高位，而且多年的“高增长、低通胀”的格局也被打破。我国全年物价控制目标是3%，但是从3月份开始这一警戒线就被突破，8月份和10月份居民消费物价指数更是创下十年新高，达到6.5%；二是年初制定的货币供应量增长目标被突破。9月末，广义货币供应量M2余额39.3万亿元，同比增长18.5%，增速比上年同期高1.7个百分点；人民币贷款余额25.9万亿元，同比增长17.1%，增速比上年同期高1.9个百分点，比年初增加3.36万亿元，同比多增6073亿元；1-9月份金融机构人民币各项贷款增加3.36万亿元，同比多增6073亿元，已经超过了去年3.18万亿元的新增贷款纪录。
|
