世行《中国经济简报》：货币政策宽松 信贷增长放缓

中国发展门户网讯 近日，世界银行发布《中国经济简报》。简报指出，在高度杠杆化的经济中，尽管货币政策仍然保持宽松，但信贷增长放缓。

简报称，货币政策仍然保持宽松，但由于行政监管的强化收紧了信贷增长，信贷刺激作用在弱化。广义货币（M2）的增速保持强劲，而且当局采取了一些措施来放松流动性。M2 的年同比增长率从三月份的 12.1%上升到四月份的 13.2%。社会融资规模（存量）的年同比增长率从2012年的19.4%下降到2013年的17.8%。银行本外币贷款的增长率从2012年的14.1%回落至13.5%。但是，与中国影子银行体系相关的信贷产品继续大幅上升（图1.5），2013年增长 31%。影子银行贷款在 10 年前还几乎不存在，而目前已经占到社会融资规模的四分之一。今年第一季度，社会融资规模（估算存量）的年同比增速进一步放缓至16.2%，其中银行贷款的年同比增速进一步下降到13.2%。随着当局采取行政监管措施收紧非银行贷款的增长，影子银行的年同比增速也放缓至 24.8%。信贷刺激作用的弱化制约了投资。全球经济危机以来，中国的固定资产投资增长越来越依赖于社会融资规模的增长，这种趋势在2008年之前不曾出现过。

尽管信贷总量的增长开始放缓，但经济的杠杆率仍然很高。2013 年银行贷款余额达到GDP的135%，相比2007年105%的水平大幅升高。如果看口径最大的信贷指标，即社会融资规模存量，那么债务的上升更为迅猛，社会融资规模存量从2007年占GDP的124%上升到2013年的超过200%的水平。企业债务占GDP比重大约为125%，是亚洲国家中最高的之一。家庭债务占 GDP 比重稍高于20%，相对较小。尽管当局有意限制，但过去几年难以抑制信贷的增长，从而导致一些金融失衡的问题。

保持高杠杆的经济体的稳定与限制信贷的过度增长间两难权衡，使得流动性管理的挑战性很大。中央银行限制高风险贷款及信贷产品创造的措施使得2013年6月和12月银行间利率飙升，这种情况在2014年1月和2月再次出现（图1.6）。 2014年1月，中央银行通过及时的流动性注入和沟通其政策意图，应对银行间市场的焦虑。3月和4月，银行间利率相对比较稳定。

尽管基础货币增加，但 2013 年通货膨胀趋稳而且通胀压力受到抑制。消费者价格指数的年通货膨胀率从2012年的2.7%小幅下降至 2013年2.6%，这在很大程度上是因为食品价格的上涨放缓1。由于食品价格上升的放缓，2014 年第一季度的消费者价格通胀率下降到2.3%（年同比）。四月份，消费者价格通胀率进一步下降到 1.8%，这在一定程度上是由于季节性因素。