央行王宇解读2015年货币政策和金融改革取向
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下一步汇率市场化改革重点
王宇说，中国汇率市场化改革的目标是，建立一个以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡基础上的基本稳定。
她介绍说，中国汇率市场化改革从1994年开始，比利率市场化改革早两年。从1994年4月1日到今天，中国进行了五次比较重大的汇率政策调整和汇率制度变革，人民币汇率浮动区间从3‰扩大到了2%。
这些年，中国实际有效汇率持续上升从而影响中国的出口。为什么人民币汇率一直在升值？王宇认为，这是因为上个世纪90年代中期以来，中国国际收支持续顺差，主要表现为经常账户的顺差，经常账户顺差主要表现为进出口贸易顺差，而进出口贸易顺差意味着从对外贸易中赚来大量外汇，主要用美元表示，银行间外汇市场就一直处于美元供给大于需求的状态，这就会表现为美元贬值，人民币升值。从1994年第一次汇改到去年，人民币汇率一直在单边升值，而没有双向浮动。人民币升值由外汇市场美元的供给决定，人民银行的管制或者说管理体现在区间，人民银行为了让人民币汇率不大幅升值或者不大幅贬值设立了区间，通过购汇或者抛售外汇的方式维持区间。在区间中人民币汇率的变动，完全是由银行间外汇市场供求关系来决定。最近，人民币汇率开始出现双向浮动，因为2013年底以来中国的出口放缓，贸易顺差减少，经常账户顺差减少。人民币汇率改变了单边升值，而出现了小幅双向浮动。
所以说，人民币汇改的一个重要成效是，人民币汇率正在向均衡方向调整。如果人民币价格持续走单边，一定离均衡点比较远，当它开始双向浮动的时候，就有可能接近均衡。
更重要的是中国国际收支正在逐步走向平衡。2007年，中国经常账户的顺差占GDP比重高达7.1%。到2013年底，随着中国经济体制改革，包括产业结构调整，也包括人民币汇率改革，在这些因素的共同作用下，国际收支经常账户顺差占GDP比重已经降低到2.4%。按国际惯例，只要不超过4%就认为是国际收支基本平衡。
关于下一步汇改的思考，王宇提出以下建议：
首先是减少政府干预，这意味着让市场在人民币汇率的形成和变动中发挥决定性的作用，要让人民币汇率来调节银行间外汇市场的供求关系，从而实现银行间外汇市场或者说中国外汇市场的自动出清。
其次是扩大汇率浮动区间。实际上，减少政府干预和扩大人民币汇率的浮动区间是一个硬币的两个方面，扩大人民币汇率的浮动区间，政府的干预肯定减少，因为咱们的干预主要表现为央行购汇，浮动区间越大，央行需要守的线就越少。现在人民币汇率浮动区间已经是2%。从国外的例子来看，智利在浮动区间达到12%的时候退出，波兰在浮动区间达到15%的时候退出，中国的汇改未来还有一段路要走。
第三是进一步完善外汇市场。扩大外汇市场的主体，增加交易方式，降低交易成本，扩大交易规模，促进外汇市场的深化和宽化。只有这样，才能减少政府干预，才能让市场更多地在人民币汇率的变动和形成中发挥作用。
什么时候可以实现中国资本账户的完全可兑换？王宇的个人看法是，尽管现在还有资本完全可兑换的时间表，但中国距离资本账户完全可兑换已经非常近。1996年已经放开经常账户，资本账户分为直接投资和证券投资两部分，直接投资已经基本实现完全可兑换，现在剩下的就是证券投资，证券投资在很快地推进，资本账户可兑换已经离预期不远了。