折价率年化回报5% 弱市中封基提供安全垫

2012年08月03日16:05 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

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从2010年股指期货推出以后，封闭式基金的高折价状态一去不复返。但从去年三季度以来，股票市场持续下挫，封闭式基金体现了较强的抗跌性，当前的折价年化回报回升在5%以上，对于追求绝对回报的投资者而言，持有到期的收益是颇具吸引力的。

封闭式基金抗跌性强

根据好买基金研究中心的测算，从2010年1月1日至今，上证指数跌幅达到35.04%。若以封闭式基金价格周平均涨跌幅来取值对比的话，二级市场价格的跌幅仅为8.25%，抗跌性远远高于上证指数；若以封闭式基金每周复权单位净值增长率来取值对比的话，跌幅为27.13%，也是跑赢了上证指数的。封闭式基金净值指数在绝大多数时间里超越上证指数，净值波动风险较小。

好买基金研究中心认为，封闭式基金之所以会有如此大的超额收益得益于两个方面：首先是强制分红机制。理论上分红后折价率会瞬时扩大，而基金的其他条件并未变化，就会存在填权效应。这会形成超额的收益。近几年，封闭式基金分红行情提前，分红后折价率不缩小反而扩大，原因就是之前行情已经透支，但放长一点来看，在存在折价率的情况下，分红机制贡献了一部分超额收益。其次是封闭式基金折价率缩小。封闭式基金在到期后封转开，折价率呈现收敛的走势。这部分收敛也贡献了超额收益。

从这个角度上看，投资封闭式基金，时间就成了你的朋友。当净值增长再配合折价率缩小时，封闭式基金的价格就会呈现乘数效现，呈现成倍的增长。假如净值增长一倍，价格的增长将在2.5倍左右。而封闭式基金在下跌时期，由于股票的仓位不能超过八成，在净值的下跌幅度上会小于指数，即使加上折价率扩大的因素，也很难超过指数，这就形成了封闭式基金独特的涨时超涨，跌时反而较小的情形。

折价率年化回报5%以上

折价率是持有封闭式基金的安全垫，对持有至到期的投资者是非常重要的参考。由于平均到期时间缩短，封基折价率自2010年9月以来持续走低，折价率年化回报也相应走低。但去年三季度以来，由于经济下行风险加大，投资者要求收益率走高，因而封基的折价率也持续走高。好买基金研究中心测算，当前封闭式基金的折价率年化回报基本维持在5%以上，这种机会与历史上的2005年、2008年底非常相似。

2010年是折价率年化回报率的转折点，之前大部分时间维持在5%以上，之后基本是围绕3%浮动。2010年4月份股指期货的推出是这一现象的直接原因。股指期货推出之后，理论上可以买入封闭式基金，构建一个贝塔值稳定的组合，再卖出股指期货，等待折价率的回归进行套利。这封杀了折价率的下行空间，使得折价率的年化回报率不可能大幅提升，从这点上来说，从制度上封闭式基金大幅折价的时代已经一去不复返了，绝对低估的“好时光”难再。

另一方面，封闭式基金受关注程度增加。以往投资封闭式基金的机构主要是保险公司，从前十大持有人的统计来看，封闭式基金有超过50%的份额被保险公司持有，一些基金的持有比例甚至接近70%。近年来一些新兴的机构投资者也爱上了封闭式基金，纷纷推出以封闭式基金为标的的产品。机构投资者的大量参与，充分挖掘了封闭式基金的潜力，也阻碍封闭式基金折价率的非理性扩大。

无论是封基价格还是封基净值，都表现出强于大盘的抗跌性。因此，无论是从交易获利还是持有至到期的角度，封基都是值得关注的投资标的。就单个基金而言，持有期限较短（如1年左右）的投资者可以考虑折价率较高，同时收益能力较强的基金，比如基金开元。持有期限较长（如2年左右）的投资者应更加关注折价率高的品种，如基金金鑫、基金普丰，折价率年化回报都在6%以上。

虽然目前市场较弱，投资封闭式基金短期内会有净值浮亏的可能，但从持有到期的角度来看，到期亏本的可能性是很小的，现存的封闭式基金的普遍到期年限是2014年，大多在2年左右，折价率普遍在12%左右。买入封闭式基金相当于你买了一揽子9折的股票，赢亏的平衡点在2000点以下。