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2010年12月22日10:11 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

□ 本报记者 潘侠 吴婷婷 于德良

融资融券终登场

A股市场告别20年单边市

2010年3月31日，是中国证券市场具有里程碑意义的一天。

这一天，备受关注的首批6家融资融券试点券商上线交易。在新中国资本市场的历史上，这无疑是一个标志性的事件——借助机制创新，中国股市告别了长达20年的“单边市”时代。

如果百度一下“融资融券第一单”，显示出的60多万篇文章，让我们依稀又回到了试点券商争夺首单的硝烟中。

首批试点券商，国泰君安证券、国信证券、中信证券、广发证券、海通证券、光大证券6家为拿下首单争夺激烈，最终，沪市融资融券第一单花落国泰君安上海江苏路营业部，而深圳第一单则在深圳国信证券红岭中路营业部。

当日，两市融资融券交易总量659.1万元。其中，融资余额649．56万元，融券金额仅有9．5万元，融资买入者占据市场主流，融资买入额占比99%。

经过一段时间的平稳运行后，证监会加快了推进融资融券业务的步伐。

6月8日，证监会宣布，核准申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券、银河证券第二批5家试点券商开展融资融券业务。7月初，第二批试点券商入场交易。

11月下旬，第三批14家申请开展融资融券试点业务的券商获批。这14家券商分别是安信、长城、长江、方正、国都、国元、宏源、平安、齐鲁、西南、兴业、中金、中投和中信建投。

至此，试点券商达到25家。伴随试点券商的扩容，两融规模也持续增长。7月初，第二批试点券商进场交易，推动沪深日融资买入额进入“亿元时代”。12月初，第三批试点券商上线交易，单日融资买入额达14亿元，两融余额突破110亿元。

数据显示，截至12月20日，两市融资融券余额为114.8亿元，比3月31日的659.1万元增长了1700多倍。

借新股发行重启东风

券商涌动IPO上市潮

自券商开始登陆A股市场以来，今年是券商IPO上市最多的一年。借新股发行重启的东风，去年光大证券、招商证券先后通过IPO方式上市，今年又有华泰证券、兴业证券和山西证券先后登陆A股市场。与以往券商大都选择借壳上市不同，新股发行重启后新上市的券商均选择通过IPO上市。

与此同时，券商IPO上市潮涌，红塔证券、国信证券、西部证券、齐鲁证券、东方证券等更多的券商都在筹划上市。

今年首个IPO上市的证券公司是华泰证券。2月26日，华泰证券上市，成为国内通过ＩＰＯ登陆Ａ股的第4家券商。

华泰证券首开先河，以下限定价，最终确定发行价为20元，对应市盈率为29.41倍，远低于光大证券和招商证券，共筹资156.9亿元。

兴业证券是今年上市的第二家券商。

10月13日，A股市场券商板块迎来了第14名成员——兴业证券。出乎市场的预期，上市首日，兴业证券大涨，收盘涨幅达48.6%，居当天上市的5只新股涨幅之首。在随后的三个交易日，兴业证券又连拉三个涨停。11月5日，兴业证券创出历史新高24.30元，较发行价涨幅高达124.30%。

其实，兴业证券定价发行时，恰逢券商股整体表现比较低迷。因此，兴业证券10元/股的发行价对应的19.55倍发行市盈率，与此前发行的光大证券、招商证券、华泰证券相比，有较明显的折让。

随后上市的山西证券，上市前也不被市场看好，但首日表现却出人意料。11月15日，头顶“中小板券商第一股”头衔的山西证券上市。上市首日，山西证券受到了市场追捧，开盘便大涨了65.13%，全天最大涨幅近75%。最终以全天次高点13.27元收盘，较其7.80元发行价大涨70.13%，成为IPO重启后券商新股首日涨幅冠军。

截至目前，上市券商已达15家。而首创证券借壳S前锋、国海证券借壳SST集琦正等待证监会的核准。

“一参一控”大限将至

券商股权转让忙

今年是券商达标“一参一控”的最后一年，券商的股权转让、更迭急剧升温。

临近岁末，券商股权转让明显提速。11月3日，城投控股公告称，公司以5.80元/股向陕西省电力公司收购其所持西部证券30.7%的股权，总成交金额17.80亿元。11月5日，上海国有资产经营有限公司持有的6%中银国际的股权第二次在上海联合产权交易所挂牌出售。12月16日，首都机场集团将所持的61.25%民族证券股权在北京产权交易所正式挂牌出售。

涉及一参一控问题的券商主要是汇金系、中信系、华泰系和作为上海金融国资平台的国际集团以及地方央企集团所控、参股的券商。除汇金系券商截止日期为2013年5月外，其余券商“一参一控”的期限在2010年年底。因此，今年以来，全国范围内多家涉及一参一控问题的券商大都陆续上报了处置方案。

对于未达到“一参一控”要求的券商解决问题的方式，处理上无非就是两种途径，或整合，或出让。而出售股权显然是解决一参一控问题的最简单方式。

涉及一参一控的股权转让中，最受关注的莫过于中信建投股权归属。中信证券几经尝试，最终还是选择以在产权交易机构挂牌转让的方式来解决悬置已久的中信建投股权问题。目前，中信证券成功转让所持有的53%中信建投股份，而转让前，中信证券持有60%中信建投股权。

而在更早前，华泰证券业完成了对信泰证券和联合证券的整合。

由于汇金系涉及券商数量较多，因此汇金系券商处理“一参一控”问题的方式是最复杂的。汇金系旗下共涉及10家券商，宏源和西南已经在条例公布之前上市，中信建投作为子公司附属于上市公司中信证券，其他7家券商都受此条例限制。今年以来，建银投资所持中投证券、齐鲁证券、中信建投、瑞银证券的股权都在积极变更之中。目前挂牌转让最多的是申银万国和国泰君安。

2010年8月13日，建银投资所持有全部的中金公司43.35%的股权将划拨给中投公司。业内人士分析称，建银投资所持7家券商股权将只保留宏源和西南两家上市公司，其余券商股权悉数转让给汇金公司。

佣金战打到小城市

监管层新规剑指无序竞争

今年10月7日，中国证券业协会发布佣金新规——《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》。通知要求，证券公司在经纪业务全成本核算的基础上，按照“同类客户同等收费、同等服务同等收费”的原则，针对不同分类客户制定相应佣金标准。

明年起，将与新客户明确约定佣金收取标准及方式除明确上述佣金标准外，同时，叫停“零佣金”揽客、向客户承诺收益、进入同行营业场所劝导客户等违法违规和不当竞争手段。

出台这一规定的背景，是因为价格战导致各券商出现大面积亏损。市场普遍认为，新增营业网点以及服务部升级等因素，是导致券商价格战的主要原因。

2009年10月28日，证监会发布新规，对券商新设营业部的证券公司主体资格有所放宽，同时简化审批程序。各券商因此开始以减少佣金率来吸引客户开户。行业佣金率从前些年的万分之十二，到万分之八，到万分之六，到万分之三，今年上半年，个别券商营业部甚至出现“零佣金”开户的情况。

中国证券业协会的统计数据显示，今年上半年证券业平均佣金费率为0.1048%，较去年底下降19.33%。而据9家上市券商公布的数据统计，上半年证券经纪业务全成本佣金率平均为0.454‰。

因此，为了结束券商经纪业务的无序竞争，中国证券业协会出台新规，希望未来券商经纪业务能以提升自身服务质量等手段来争取客户。

投行收入暴增难敌佣金跳水

上市券商全年业绩料降10%

随着11月上市券商经营数据出炉，券商全年业绩的基调也已定下。多位分析师表示，今年上市券商业绩预计下滑幅度在10%左右。

佣金大跳水无疑使上市券商今年的经纪业务很“受伤”。去年前11月，两市股票的成交额为48.33万亿元，而截至今年11月底，两市股票成交额已高达49.6万亿元，创造了新的历史记录。如果按照全行业股票交易收取0.11%佣金、基金和权证交易分别收取0.1%、0.04%佣金计算，前11个月，券商行业共入账经纪业务佣金收入1119.28亿元，但是，佣金费率的持续下滑导致经纪业务利润掉头向下。分析师认为，经纪业务利润全年可能降幅在15%左右。

此外，由于2009年下半年IPO重启以来新股发行持续升温，券商投行业务成为今年券商业绩最大的亮点。WIND资讯统计数据显示，今年前11个月，券商全行业IPO承销保荐收入高达148.13亿元，其中上市券商共斩获62.5亿元，而去年同期该项收入仅为53.15亿元。也就是说，今年前11个月已完成去年全年收入的178%。

与2009年的牛市相比，2010年上证指数总体表现乏力，这对于与指数相关较强的券商自营业务造成一定影响。资管业务方面，分析师认为业绩应和去年持平。

创新业务方面，截至12月10日，两市融资融券余额为114.8亿元，融资融券业务稳步攀升。目前开展融资融券业务的营业部总数已经达到849家，总收入达到2.13亿元，融资融券累计交易金额536亿元。

PE乱相惹众怒 监管层在行动

今年的投行圈子不太平，从“PE腐败第一案”的李绍武案到内幕交易潜逃第一人谢风华，保荐人这一“铂金领”群体被置于聚光灯下，而深藏在投行圈中的“潜规则”也随之浮出水面。

5月26日，国信证券内部通报，原投行四部总经理李绍武在执业过程中违反法律法规、中国证监会相关监管规定及公司规章制度，严重违反了公司劳动纪律，对其予以开除处理，并解除劳动合同。6月12日，媒体的报道将李绍武和国信证券推上舆论风口浪尖。

自2001年以来，国信证券投行四部原总经理李绍武通过其妻及设立公司等隐蔽方式，参股已上市公司莱宝科技6万股、轴研科技65万股以及准上市公司河南四方达100万股。这三笔投资总共不足143万元，按照案发时的市值计算，金额已经高达3200万元，投资回报率高达20倍。

在李绍武PE腐败事件炒得轰轰烈烈时，一桩内幕交易案也浮出水面。中信证券前投资银行部副总裁谢风华在 2009年6月参与 ST兴业的重组过程中，让其亲戚朋友在上市公司发布重大重组公告之前，买入ST兴业股票，自己也在本人的电脑上通过其堂弟的股票账户买卖这只股票，从而赚取了4倍的高额回报。

今年3月，证监会曾到谢风华在中信证券上海办公室提取他的电话记录和电脑记录。6月18日谢风华涉及内幕交易正式立案，而后发生的一切则超乎了公众的想象。

8月6日，一则宁波证监局的公告引起轩然大波，公告称已对谢风华的妻子安雪梅涉嫌违反证券法规的行为立案调查，而宁波证监局多次联系安雪梅未果。

针对PE乱相，监管层也在行动。11月16日，国务院办公厅转发了证监会、公安部、监察部等五部委《关于依法打击和防控内幕交易的意见》，初步形成了综合防控和打击内幕交易的政策体系和监督机制。

东方证券首吃“螃蟹”

券商资产管理公司破题

今年5月，在券商资产管理业务开展５年之后，国内首家券商系资产管理公司——上海东方证券资产管理公司获中国证监会批复开始筹建。同月，证监会又核准了国泰君安设立全资证券资产管理子公司。这标志着中国资本市场正式迎来新的机构参与者——券商系资产管理公司。

东方证券董事长潘鑫军对媒体表示，券商系资产管理公司的成立，是国内资本市场发展的一次新突破：一方面，资产管理业务独立运作将进一步优化券商特别是大型券商的业务结构，有利于券商资产管理业务做大做强；另一方面，券商系资产管理公司也会进一步丰富国内资本市场中机构投资者的层次和类型。

自２００５年至今，券商资产管理业务已经走过了５个年头，但直至２００９年底，总规模尚不足１０００亿元，远远少于同期取得迅猛发展的公募基金。不过，随着今年券商系资产管理子公司的破题，券商资产管理行业有望迎来飞跃式的大发展。目前有数家券商已经或正在上报相关资产管理子公司设立计划。对于投资者而言，券商系资产管理公司也将成为理财生活中新的选项。　

15年姻缘到头

大摩与中金“分手”

今年11月26日，备受关注的摩根士丹利 (下简称“大摩”)转让34.3%中金股权的交易正式获得中国证监会批准。12月8日，大摩方面宣布，出售中金公司股权预计将实现7亿美元的税前收益，该笔交易预计将于年底前完成。至此，成就内地首家合资券商的双方15年牵手之路走到尽头。

按照大摩的初始入股成本计算 3700万美元计算，如不考虑历年分红，大摩这笔投资的回报约为19倍。出售中金股权获批后，12月2日晚，参股华鑫证券的飞乐音响、上海金陵等四家公司发布公告，称华鑫证券已于11月29日召开了董事会及股东会，同意华鑫证券出资6.8亿元与大摩成立合资投行公司，华鑫证券占三分之二股权。

大摩与中金的结缘，注定是中国证券史上里程碑式的事件。1995年,大摩成为第一个与中方机构合资成立投资银行的外资金融机构。在“蜜月期”，大摩曾帮助中金迅速成长。

但是，随着“蜜月期”过去，双方在企业文化、公司治理上存在的分歧开始显现，大摩在中金公司的重大决策上逐步被边缘化。而大摩入主中金的初衷是希望将中国投行业务变成其全球业务的一部分。为了寻求控制权,大摩再次在中国寻找投行业务着陆点。

2007年,大摩跟华鑫证券就签订了设立合资证券公司的协议，由于中国证监会相关规定,外资公司仅能在国内成立一家合资券商,因此大摩那时就计划出售中金股权。直到今年今年3月，大摩出售所持中金股权取得阶段性进展。其后，在股权转让的审批过程中，大摩和中金方面三缄其口，直至11月26日获批。

广发起大早赶晚集

借壳上市三年终成正果

2010年2月12日，牛年的最后一天，也就是虎年的前一天， 经历三年多的借壳过程后，广发证券在深交所上市交易。

搭上牛年上市末班车的广发证券，上市首日牛劲十足。当日收报50.05元，大涨374.4%，成为两市最贵的券商股；市值达1254.75亿元，仅次于海通证券和中信证券。

广发证券上市进程可谓一路坎坷。虽然广发证券是券商行业最早提出借壳上市的券商，却起了个大早赶了个晚集。仅在2007年，就有国金证券、海通证券、东北证券、国元证券、长江证券相继成功借壳上市。

2006年9月，S延边路公告了广发证券借壳上市的方案，但一直没有获得证监会正式批准。S延边路仅上市交易了7个交易日，就于2006年10月20日起再次停牌。S延边路股价的超前异动引起了监管层的关注，随后的2007年5月，证监会初步调查完成后称，广发证券借壳延边公路上市信息披露违规，涉嫌内幕交易。这一事件被媒体称为“董正青案”。

“董正青案”经过两次庭审后，2009年1月9日在广州天河区人民法院进行了宣判。董正青被判构成泄露内幕信息罪，判处有期徒刑4年，并处罚金300万元。“董正青案”的宣判搬掉了阻碍广发证券上市的主要“绊脚石”。

2010年1月，延边公路发布新股改方案，并获通过。2010年2月，证监会有条件通过广发证券借壳方案。 自此，历经三年磨难的广发证券终于圆梦上市。

国泰君安曲线上市

子公司抢先登陆H股

在母公司受限于“一参一控”之际，国泰君安证券在港子公司——国泰君安国际控股有限公司（简称“国泰君安国际”）却另辟蹊径，于今年7月8日，在香港挂牌上市，成为首家以IPO形式登陆香港交易所的中资券商。

国泰君安国际此次的发行方式为全球发售,实际发行4.51亿股,其中90%为国际发售,10%为香港公开发售。发售价为每股4.3港元,发行市盈率为24倍,募集资金19.39亿港元。分析认为，国泰君安国际在港IPO的成功启动，不仅实现了内地券商首家以首发形式登陆国际资本市场，也实现了券商谋求上市形式的创新。

早在2009年4月初，国泰君安董事会讨论通过了国君香港在香港交易所IPO上市议案，今年3月8日，国泰君安国际正式成立，其通过国泰君安香港，间接全资持有国泰君安(香港)证券等六家子公司以及50%的国泰君安基金管理的股权。

国泰君安国际招股说明书显示，２００８年和２００９年国泰君安国际的收入分别为５.１７亿港元和５.８３亿港元；净利润分别为１.２３亿港元和３亿港元，增长速度显著。

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