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2010年10月25日13:47 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

10月19日晚，央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率，在保险股受益人民币升值已经大幅上涨后，加息不啻为强心剂，令保险股们再度狂飙。20日，在其他行业股票大幅低开之时，三大保险股均高开高走收获长阳线，当日，中国平安上涨6.59%、中国太保上涨6.26%、中国人寿

上涨4.54%。

保险股受货币政策的影响显而易见。从9月30日开盘算起到10月20日收盘，中国平安从50.80元上涨到66.98元，涨幅达31.9%；中国太保从21.04元上涨到28.67元，涨幅达36.2%；中国人寿在此期间涨幅也达33.4%。两倍于同期沪指涨幅的15.5%。

业内人士称，全球宽松货币环境和人民币升值降低市场风险溢价，提升风险资产估值，从而提高保险股估值。而加息以及进入加息通道的预期，则会促使保险业固定收益类资产的投资回报率提升。

加息利好保险股

10月19日晚，央行宣布自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调25个基点，由现行的2.25%提高到2.50%。

在众多行业中，保险业由于特殊的资产配置结构而成为直接受益加息的行业之一。消息宣布后第一个交易日，三大上市保险公司股价出现了全面上涨。其中，中国平安大涨6.95%，报收66.98元；中国太保大涨6.26%，报收28.67元；中国人寿上涨4.54%，报收27.88元。板块指数显示，保险板块指数当日大涨5.45%，两市板块指数涨幅第一。

国信证券分析师邵子钦认为，温和加息可以提升保险股估值7%-12%。综合来看，中国人寿、中国平安、中国太保估值分别可提升12.4%、6.5%、10.4%，相应的2011年估值分别提高至35.5元/股、102.1元/股、34.4元/股。

“保险资金有大部分配置在固定收益类资产上，即存款和债券，所以当利率进入上升周期，固定收益类资产的投资回报率提升。”一家保险公司投资人士表示。

该人士介绍，保险公司在银行的存款通常被称为“大额协议存款”，期限经常是61个月（即5年零1个月），单笔金额在3000万元以上。这些存款的利率不低于央行规定的5年定期存款利率，并经常在此基础上上浮，而且这些存款基本都是浮息，即实际利率随着央行利率的调整而自动同步调整。

“此次5年期定期存款利率由3.60%升至4.20%，上升60个基点，这样保险公司的大额协议存款利率也将同步至少上升60个基点。”中金保险分析师如是认为。

据了解，在正常的加息周期中，债券收益率上涨的速度明显快过利率的上涨速度。

中金预测，保险的固定债券收益率将快速攀升。10年期国债收益率目前在3.4%左右，可能在比较短的时间内上升到4.0%以上。另外，这次5年期以上贷款利率也由5.94%上调至6.14%，上升20个基点，这对中长期信用产品的收益率也有推升作用。

安信证券则预测，从这次加息的时点来判断，央行可能得到的是连续加息的授权，我国有可能进入连续加息周期。在连续加息的背景下，保险公司的收益将持续增长。

同样对于保险公司来说，本次加息唯一美中不足的是5年期存款利率的上升将抬高万能险和分红险的保单资金成本，而万能险和分红险的保费收入占到主要公司总保费的80%以上。

重估保险股价值

加息对保险业影响显而易见，而人民币升值的预期则同样成为保险股近期上涨的动力之一。

“十一”前后，随着人民币升值预期的加大，保险股已经贡献了一波上涨的攻势。从9月30日开盘算起到20日收盘，中国平安从50.80元上涨到66.98元,涨幅达31.9%；中国太保从21.04元上涨到28.67元，涨幅达36.2%；中国人寿其间的涨幅也达33.4%。而同期沪指的涨幅为15.5%。

中信证券发布的研报显示，“全球流动性纷纷流向新兴市场，推升资产价格和通货膨胀，而全球宽松货币环境和人民币升值降低市场风险溢价，提升风险资产估值，从而提高保险股估值。”

业内人士表示，保险公司均手持大量人民币，人民币升值预期必定有利于对保险公司价值的估算。6月下旬，在央行宣布推进人民币汇改的消息刺激下第二日，三大保险股中国人寿、中国平安、中国太保应声大涨，分别上涨5.04%、4.65%、7.35%，足以见到人民币升值对于保险股上涨的催化作用。

保险公司手里的人民币资产仍在源源不断地增加。

尽管3家保险上市公司均未公布三季度业绩预告，不过从已经公布的保费收入情况来看，3家公司在前三季度的业务均有不同程度的提高。统计显示，前三季度，中国人寿、中国平安和中国太保分别实现保费收入2682亿元、1736亿元和1119亿元，分别同比增长13.02%、30.04%和43.83%。

而研究机构同样看好保险业长期的发展。

“保险不但满足保障需求，还具投资属性和财产隔离功能，将是居民资产配置结构中不可或缺的项目。”国信证券分析师邵子钦如是预测，“2010年60岁以上人口占比为12.3%，2033年将上升至25.4%。而2033年60岁以上的老人，现在正是37岁以上相对富裕的中年人。随着财富和年龄的增长，这部分人的保障意识不断增强，将成为创造保费增长的核心力量。”

因为保险公司手中持有一定数量的外汇资产，如果人民币升值可能会造成一定的汇兑损失。中信证券研究报告认为，如果人民币相对于美元一次性升值2%，平均汇兑损失约4亿~5亿元，3只保险股累计损失将达14亿元。

不过，中信证券研究报告认为，即使汇兑损失达十几亿元，但其占净资产比例不足千分之一，不会对保险公司整体业绩和未来发展趋势造成明显的影响。

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