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下载安装Flash播放器每年四季度都是A股市场估值切换的时间窗口。在这段时间，投资者会将目光投向来年的基本面，从而导致股价出现相应的上涨或下跌。那么，在经历了持续低迷的前三个季度后，四季度股市会不会发生一些不一样的改变呢？
经济软着陆能否实现
去年底，几乎所有券商都预计今年A股市场将震荡上扬，但实际运行结果令人大跌眼镜，沪综指今年以来一度下跌近30%。从已发布的券商四季度报告看，“先抑后扬、震荡上行”再度成为一致预期。
这一预期能否兑现与宏观经济能否软着陆密切相关。华融证券指出，虽然短期内政策收紧预期仍会对市场构成冲击，但市场对经济二次探底担忧有望逐渐解除，经济软着陆预期有望增强，这决定市场回升的方向性，因此四季度市场维持震荡回升是大概率事件，将沪指核心波动区间上调至2500-2900点。
那么，国内经济软着陆的概率大吗？中信证券指出，政策结构性放松和内在增长动力将促使经济出现U型回升。从环比来看，预计2010年第三季度增速最低，第四季度增速开始有所回升，并且这一趋势预计持续到2011年底。与此同时，预计从今年四季度开始，CPI将逐步回落。主要原因在于经济增速下降将降低通胀压力；在全球经济低迷背景下，2010年下半年到2011年由原材料价格上涨引发的输入型通胀压力不大；非食品价格将保持稳定；食品价格将随猪肉和蔬菜价格的回落而有所回落。
此外，不少分析人士认为，由于去年11月新房开工数开始大幅增加，以滞后一年的建设周期计算，预计今年11月商品房供应量将明显增加，并将缓解房价上涨压力。
风格“老鼠”会否继续跳舞
从结构看，今年以来市场的鲜明特征之一是小盘股取得了远远大于权重股的超额收益。事实上，虽然大盘今年出现明显下跌，但众多小盘股演绎了一波牛市行情，典型的表现是中小板综指在三季度创出历史新高。四季度大小盘股行情如何演绎，无疑对市场整体走势至关重要。如果大盘股能够觉醒，大盘上行将获得坚实支撑；如果小盘股依旧是投资主流，那么市场仍可能继续处于“无方向”运动中。
对于大小盘股在四季度的投资机会，多数券商都表示继续看好小盘股。华泰联合证券指出，小盘股风格依然占优的逻辑在于：首先，全球经济的主要驱动力在新兴市场，以美国股市的风格轮换来看，全球经济以发达国家需求为主要驱动力时，股市风格以大盘股为主；以新兴市场为主要驱动力时，股市风格以小盘股为主。其次，目前经济周期以科技或者新兴产业为主要驱动力。而从美国历史来看，以地产驱动的经济周期往往偏向于大盘股，而以科技驱动的经济周期往往偏向于小盘股。再次，以公募基金、保险为主导的机构投资者占比逐步回落，而以专户、私募、个人、信托等为主的投资者占比逐步上升。最后，股指期货等衍生品的出现使得大盘股的股性减弱。但值得注意的是，小盘股行情短期可能进入休整期。上海证券表示，中短期小市值股可能是“剩宴”，全面补涨后面临调整压力。
行业“新”“旧”如何抉择
与风格特征相对应，新兴行业远远跑赢传统行业成为今年以来市场另一个主要特征。目前的问题是，新兴行业虽然前景广阔，但短期估值普遍偏高；传统行业股票估值虽然较低，但又看不到增长空间。今年前三季度，市场正是在上述矛盾中不停博弈，结果是新兴行业股票大幅上涨，传统周期股持续低迷。那么，四季度在价值与成长的较量中，谁又能获胜呢？从券商观点看，新兴行业的吸引力仍然较大。
独立研究机构莫尼塔表示，继续看好新兴行业的整体投资机会。这是由于今年四季度新兴行业面临的宏观、政策和市场环境和三季度没有截然的不同，这就使得市场既有结构很难发生改变。首先，经济周期还处在下行阶段，但高房价风险和通胀隐忧并没有彻底消失，因此整体流动性管理和货币政策会保持在一种相对中性的水平上；其次，调结构的动力依然很强，同时更多中长期“蓝图”性质的言论甚至实际措施有望在四季度面世。
值得注意的是，新兴行业股票较高的估值可能成为股价继续大幅上涨的瓶颈。长城证券指出，从今年以来大类行业的市场表现来看，以医药、商业、旅游、食品饮料为代表的消费类行业，以及以电力设备与能源、信息技术为代表的新兴产业已表现出非常显著的超额收益率，尤其是在7月初以来的中小盘股行情中，上述行业累计涨幅普遍较高，估值压力成为必须要考虑的问题。
券商观点
国海证券： 谨慎布局控制仓位
国海证券认为，四季度投资者要谨慎，适度控制仓位并积极谋划、布局2011年。上证综指核心波动区间为2800-2400点，沪深300指数为3100-2700点。可继续积极布局穿越周期的新兴产业。
调结构、控通胀、保持适度的GDP增速可能是2011年的经济政策目标取向。在“调结构、控通胀”、“积极财政政策与稳健货币政策”的预期下，A股市场很难出现系统性上涨机会。间歇出现的结构性行情构成股市的主要风景线，形成了指数在相对低位宽幅震荡的格局。在三季度市场出现了20%幅度反弹行情，风格表现演绎到极致后，四季度行情逐渐平淡，指数呈现高位震荡回落态势。
长城证券： 四季度可能先抑后扬
长城证券认为，四季度A股市场有望呈现先抑后扬格局，股指的阶段性调整应当理解为新一轮结构化布局的机会。
具体而言，经济小周期尾声阶段面临经济数据下滑，尤其是出口数据下滑的冲击；未来2-3个月CPI高位运行背景下政策放松难以很快兑现。相反，在房价继续上涨背景下，市场面临房地产可能二次调控、中小盘股估值过高与解禁高峰的冲击；四季度初期仍面临调整压力。随着外围经济企稳、国内产业链转移与中西部地区基建投资的推动,明年一季度开始有望进入新一轮的经济小周期上升阶段,流动性与经济数据将逐步呈现对市场的正面刺激效应。
顺应经济结构转型趋势，继续看好消费、新兴产业。消费升级、中西部城市化进程加快和新兴产业成长仍然代表了“十二五”期间经济基本面的主要趋势,四季度继续看好消费+新兴产业。
瑞银证券： 区间震荡走势有望结束
瑞银证券认为，今后3-6个月内中国市场将结束区间震荡走势，进入牛市上升阶段。
四季度中国将出现一系列利好因素。比如，探讨“十二五”规划；房地产销量上升，耐用消费品去库存过程结束；放宽跨境投资限制；放开民间投资。目前MSCI(摩根士丹利资本国际)中国指数的股息收益率超过10年期美国国债。上次出现这种情况是2008年四季度，3个月后市场开始反弹。现在资金成本很低，并且全球经济的疲软状态使投资者相信这种情况将长期持续。
（责任编辑：关婧）