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正确看待人民币升值问题
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2008 年 04 月 23 日 
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2005年7月汇改以来,人民币对美元保持持续升值的态势。2008年4月10日,人民币兑美元的汇率首度破7,人民币汇率一时又成为舆论的焦点,甚至普通百姓也会热议人民币升值问题。尽管有些问题看上去简单,但仔细分析之后,我们发现这些问题非常有趣。

一是关于人民币升值和外汇储备的缩水问题。有一种观点认为,人民币对美元升值了,我国的外汇储备就缩水。这种理解正确吗?笔者认为这种理解不妥。外汇储备是否缩水,不能仅仅用你选择的计价货币来衡量,如果你要选择对美元贬值的货币,则外汇储备还增加了。外汇储备存量的变动并不依赖于人民币币值,它依赖于外汇储备本身的货币和数量,如我国的外汇储备主要是美元资产,如果美元的购买力和美元资产的价格没有下降,则外汇储备就没有缩水;如果美元的购买力和美元资产的价格下降了,则外汇储备就缩水了。从国家管理外汇储备的角度来看,外汇储备是否缩水的衡量主要依赖于它的对外价值,而不是对内价值。而对国内居民就不一样了,人民币升值导致买外汇合算,卖外汇不合算。对中央银行来说,人民币升值后买外汇,放出的人民币相对较少,缓解了央行冲销干预的压力。

二是人民币对美元升值,人民币变得值钱了。这也是一个似是而非的结论。目前我国人民币呈现出“外升内贬”的特征,人民币对美元升值,人民币变得更值钱了,是指人民币对外的购买力上升了,对内的购买力实际上是下降了。也就是说,你只有把人民币兑换成美元到国外去用美元消费或投资,人民币才体现出“真的值钱了”,而对于大多数普通老百姓而言,没有对外交易,由于通货膨胀,人民币不是变得值钱了,而是变得更不值钱了。

三是人民币对美元升值有利于抑制物价。这个问题也不能片面地看待。通常认为人民币对美元升值,从美国进口同样的用美元计价的产品所需的人民币数量减少了,因此进口产品用人民币定价就会下降,这排除了进口商是垄断厂商。如果进口商是垄断厂商,则进口产品的价格未必会下降。另外,人民币对欧元贬值,如果从欧洲进口,用欧元标价,则进口商品的人民币定价不仅不会下降,反而会上升。如果从欧洲进口,用美元计价有影响吗?没有影响,因为欧洲产品是用欧元标价,如果换成美元计价,则美元标价的欧洲产品价格也上升了,进口商支付的美元也相应增加了。另外,中国进口以美元定价的产品,进口商支付的美元数并没有减少,进口商要用人民币购买美元,由于人民币对美元升值,购买同样数量的美元所支付的人民币会减少。虽然进口商获得人民币升值的收益,但是国家卖外汇给出口商,损失落在政府的头上。因为人民币不是自由兑换货币,它不能够直接对外支付。当前国际油价等上涨,人民币升值并不能够像欧元、日元等货币对美元升值那样对冲油价上涨,因为人民币不是国际货币,国内进口商获得的汇兑好处实际上相当于国家给予补贴了,因为国家卖外汇给你便宜了。

四是人民币对美元升值是吸引投机资本内流,还是防止投机资本内流。由于美国的次贷危机,美联储不断下调利率,美元持续走软,人民币对美元升值。如果每年人民币对美元升值10%,则投机资本流入呆一年,即使什么也不做,也可获得超过10%的收益,对投机资本的吸引力是很大的。实际上吸引投机资本流入的是人民币不断升值的趋势和预期。有人认为人民币应该一次性大幅度升值消除人民币升值预期,缓解人民币升值压力。但一次性大幅度升值会导致国内投机资本迅速获利,是否能够防止投机资本继续流入,要依赖于人民币大幅度升值能否消除人民币升值的预期,如果能够消除预期,则有利于缓解人民币升值。

五是有人主张依赖热钱流入恢复股市信心。目前人民币升值加快,投机资本都蠢蠢欲动,觊觎中国市场,一些人认为热钱流入有利于刺激股市。这种观点有点类似饮鸩止渴。所谓“热钱”,就是国际金融市场上短线的投机资本,其目的就是利用别国金融市场上利率、汇率和资产价格的定价存在的套利空间投机获利,或不断推高该国的资产价格,待到高位时,出手获利,其必然会扰乱该国的金融市场。对于普通股民而言,股市的健康发展才是股民获利的根本,而投机资本带来的股市繁荣是短暂的,一旦获利逃走,最终套牢的还是普通股民。

汇改以来,有关人民币升值的一些话题受到人们的关注,如“人民币升值,我国的外汇储备缩水了,人民币变得更值钱了”等等。对有关人民币升值热点问题进行分析之后,作者认为,经济现象本身往往是复杂的,需要具体问题具体分析,人云亦云往往无法了解这些现象的本质。(陆前进)

来源: 中国证券报

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