与前周相比，上周A股总体跌幅已呈趋缓势头，同时周四更是出现近期最大规模反弹。虽然中国中铁本周一上市、中海集运等四只新股进入发行程序、太平洋保险A股IPO申请上会等将继续对市场资金及短期走势产生影响，但综合考虑目前估值、外围、政策因素，我们认为A股的下跌走势可能接近尾声，预计12月市场将呈现先抑后扬走 势。

资金面将制约前半月走势

从整个12月来看，资金面压力仍可能是市场偏弱的重要原因之一，而作为12月的第一个交易周，本周的资金压力更为明显。

首先，本周二、三分别是“中海集运”和“国投新集”的网上和网下申购日期。从发行规模看，中海集运发行股数为23亿股、国投新集发行股数为5亿股，均是发行规模较大的新股。另外，本周中小板周二将迎来“证通电子”2200万股的网上发行，而周四则面临“嘉应制药”发行，因此本周资金需求仍是空前的。

其次，周一太平洋保险A股IPO将申请上会，计划发行10亿股A股。此外，中国第二大煤炭央企中国中煤能源股份有限公司也已经确认提交了A股发行申请，计划募集资金约320亿元，并有望在年内上市。据统计，目前新股发行丝毫没有减缓趋势，这将成为前半月资金紧张的主要压力。

最后，除新股发行外，“中国中铁”的上市也将成为影响本周走势的另一焦点事件。除了对资金面产生影响外，中国中铁的首日新股定价也很可能对走势产生影响。一方面，此次中铁的发行市盈率本身就不低，另一方面，因为中铁是首只先A后H上市的公司，具有标志性意义，因此如果出现过高的首日涨幅，一定也会产生类似中石油对A股那样的负面影响，同时中铁H股也将在周五在港挂牌，因此A股定价很快就会得到港股的检验。结合目前市场情况，我们认为中铁首日升幅在30%-50%之间相对合理。

后半月料迎来反弹

11月A股市场累计下跌18.19%，当前两市有接近70%的股票价格已经位于半年线之下。不过近期成交量继续萎缩及周四A股开始出现大规模反弹，这些现象开始反映出多空双方力量在目前点位上取得了相对均衡。不过12月无论从估值、成交量、外围市场及政策面来看，经过前期调整的A股市场将会开始显得较为理性。

第一，市场已经向合理估值水平回归。上周五A股07年市盈率已经降至36倍，08年市盈率也降至27倍左右。另外，对本轮下跌产生直接影响的中石油经过持续下跌，07年市盈率也从上市首日的56倍下降到上周五的37倍，与市场总体市盈率水平基本接轨，这意味着中石油的下跌动力基本释放完毕，未来中国石油步入平稳走势可能将成为市场企稳的风向标。

第二，外围市场对A股的牵制作用逐渐减弱。上周美国股市连续4个交易日走好，美股三大指数全周累计上升2%，对A股牵制作用较为明显的恒生指数全周也上涨7.92%。上周五沪深B股指数逆势反弹3%，可能成为A股进入止跌反弹阶段的先兆。

最后，目前A股投资者所面临的心理压力主要来自对未来可能进一步强化宏观调控的担忧。随着一年一度的中央经济工作会议的即将召开，未来政策明朗化后，市场忧虑也将减弱。

综上所述，从未来市场走势看，经历前期连续调整后，市场做空动能有所释放，随着后半月面临的资金压力减弱及政策面的逐渐明朗，投资者对明年一季度业绩保持较好预期以及未来中石油的止跌企稳，都将对市场情绪的缓和起到重大作用，因此12月市场总体更可能呈现先抑后扬走势。（安信证券　诸海滨）