越来越多的迹象显示,我国资本项目开放有望加速,今年个人对外金融投资有望逐步解禁。
这意味着,除QDII(合格境内机构投资者)模式外,个人可以直接去海外投资股票、基金、债券等。一旦政策开禁,我国资本项目开放将迈出历史性的一大步。
专家指出,在国际收支对我国经济与宏观调控影响越来越大的背景下,逐步放宽个人对外金融投资的限制,无疑有利于实现藏汇于民,抑制国家外汇储备的过快增长。
政策信号频繁放出
细心人可以发现,今年以来,关于资本项目开放和放宽个人金融对外投资的政策信号不断释放:
4月4日,央行副行长吴晓灵在孟买表示,中国将逐步放松对资本的控制。在风险得到有效防范和加强资本流向监控的情况下,将有选择地逐步放宽对跨境资本交易的限制。
3月,国家外汇管理局在部署2007年资本项目外汇管理工作时明确提出:“逐步放宽个人对外金融投资的限制。”
两会期间,外汇局局长胡晓炼接受采访时称,去年已经规定个人购汇可以有5万美元,在这个基础上可能会考虑进一步放宽个人投资渠道。除QDII模式外,可能会允许个人直接在海外投资。
专家指出,所谓放宽个人对外金融投资的限制,主要指证券投资方面,包括基金股票债券等。它与QDII不同之处是个人直接出海投资,当然风险也是自担;而QDII模式是个人通过境内机构去海外投资。
之所以资本项下开放会迈出如此大的步伐,主要还是因为国际收支失衡状况。国际资本仍可能大量流入,而且国际收支失衡对我国经济发展与宏观调控的影响越来越大,这已成各方共识。鉴于此,外汇局才考虑有序放宽企业和个人持汇、用汇限制。
为藏汇于民提供渠道
对于这一政策动向,国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松评价说,“这意味着外汇管理体制正在从原来的‘重流入、轻流出’转向中性管理。如果放宽个人对外金融投资限制,不仅意味着放宽资本流出,另一方面也是为藏汇于民提供了渠道。”
巴曙松说,在过去几年中,居民结汇比重较高,是推动外汇储备上升的重要力量之一。“居民的外汇资产除了存款,基本没有其他运用渠道,在人民币升值趋势下,不少居民选择结汇。只有相应的外汇投资渠道,居民才可能会持有部分外汇。”他认为,个人海外金融投资一旦放行,“尝鲜者”应是部分风险承受能力高的投资者。
对外经贸大学教授丁志杰认为,如果允许个人海外投资,实际上就等于允许私人部门包括私有企业也可以走出去。从整个资本项目管理政策来看,这是对资本流入流出实现了一个相对平衡的管理。“随着QFII和QDII政策的不断完善,再加上未来个人海外投资政策的出台及落实,这奠定了人民币资本项目基本开放的一个重要基石。”
政策效果将逐步显现
“一旦境外各类金融投资活动逐步地、有序地获得管理层的公开支持和合理监管,境外投资的管制得到实质性的开放后,有望明显解决国内资金流动性过剩的问题,而且国内居民个人财产有望真正进行全球配置。”一位证券分析师如是评价说。
有研究员指出,目前国内股市和香港H股存在同股不同价的问题,一个关键的原因在于香港市场资金可以自由流动,因此可以在全球市场寻找目标进行投资,而内地市场虽然资金过剩,但没有太多的选择空间。因此,一旦个人海外金融投资可以成行,两地股价有望逐步靠拢。不过,这预计需经历一个相当长的时期后才可能实现。
这因为,在人民币升值的强劲预期下,个人海外金融投资能收到多大效果,仍值得商榷。QDII政策推出后并未受到居民追捧,其中一个重要原因就是人民币升值预期。
但丁志杰也指出,随着人民币汇率加快向均衡水平调整,这一政策效果会逐步显现出来。它将有效地抑制外汇储备过快增长,防止大量外汇集中在国家手里的风险。
在时机选择上,有专家认为,未来几年内我国的国际收支可能依然还很强劲,我国拥有大量外汇储备,这为资本账户开放提供很好的时机。但也有专家表示,今年以来,全球金融市场不断出现动荡,呈比较脆弱态势,因此对个人走出去应抱着积极谨慎的态度。
更有专家提醒说,今年是亚洲金融危机十周年,从历史看危机大约每十年爆发一次。人民币在升值压力下采取了很多开放措施,但这些措施没有在情况逆反情况下得到检测,即经历过压力测试。因此,在推出政策前,应考虑到未来若人民币汇率走向均衡、以及市场条件发生极端变化的情况下国家的承受能力。
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